财报点评自有品牌高增逻辑持续兑现，海外产能优势明确

中宠股份（002891）财报点评

核心观点： 公司2025H1业绩表现亮眼，境外代工业务稳健增长，新产能持续释放；境内自有品牌保持高增，品牌力持续夯实。

关键数据：

• 2025H1营收24.32亿元，同比增长24.32%；归母净利润2.03亿元，同比增长42.56%；扣非归母净利润1.99亿元，同比增长44.64%。
• 2025Q2营收13.31亿元，同比增长23.44%；归母净利1.12亿元，同比增长29.79%。
• 境外业务营收15.75亿元，同比增长17.61%，毛利率27.95%。
• 境内业务营收8.57亿元，同比增长38.89%，毛利率37.68%。
• 顽皮品牌通过品牌、产品、渠道协同强化品牌力，如探厂直播、欧阳娜娜代言等。

研究结论：

• 境外代工业务稳健增长，新产能布局完善，降低关税不确定性影响。
• 境内自有品牌持续高增，新品放量有望提升毛利率，驱动净利润增长。
• 盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润分别为4.7/5.9/7.3亿元，同比增长19%/25%/24%。
• 维持“增持”评级。

风险提示： 行业竞争加剧、自有品牌新品表现不及预期、海外订单情况不及预期、汇率变动风险、关税变动风险。