东吴宏观经济早班车第151期：离岸人民币破6.7升值归因与展望

本轮离岸、在岸人民币破6.7关口，升值主要受美元强势基础转弱、外贸景气及经常账户顺差支撑结汇需求、央行中间价连续调升释放牵引信号等多重因素催化。这些因素共同作用，推动人民币汇率突破关键点位，展现出较强的升值动力。

人民币升值对出口的影响相对有限。当前出口份额已呈现多元化特征，实际汇率水平偏低，且出口企业对冲比例有所提升，这些因素共同缓解了升值对出口的负面冲击。因此，尽管人民币汇率有所上升，但出口基本面仍具备一定韧性。

参考历史周期，本轮人民币升值的中线终点预计在6.50左右，乐观情况下可能达到6.45。展望四季度，汇率预计将呈现偏强运行态势，但双向波动特征依然明显。年末汇率水平可能围绕6.6-6.75中枢波动，明年上半年也存在温和升值的可能性。

本报告提示的主要风险包括美国就业通胀数据及美联储加息节奏，这些因素可能影响海外流动性环境。此外，美元指数的下行空间以及国内经济复苏力度也是关键变量，这些因素共同决定了人民币汇率的支撑力度和未来走势。

报告显示，2026年8月商业银行结汇顺差达485亿美元，1-8月贸易顺差累计8063亿美元，二季度经常账户顺差1951亿美元。同时，1-9月外资净减持中债3048亿元，货物贸易人民币收付占外币跨境收付三成，外汇套期保值比例约30%。这些数据为理解当前汇率动态提供了重要参考。