东吴宏观经济早班车 第118期 8月大类资产配置展望

00:00:00 大家好，欢迎参加东吴宏观经济早班车第118期8月大类资产配置展望。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。东吴证券研究所提醒您，本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。未经合法授权，严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利，感谢您给予的理解和配合，谢谢。 00:00:53 各位老师早上好啊，我是东吴证券宏观分析师唐耀看。 00:00:58 呃，今天我带来的这个汇报内容是8月大类资产配置。那么首先我会来去讲一下有关于A股的一些配置的建议，和一些分析的逻辑和数据的支持，然后后续我们还会提一些有关于我们对于美股的判断，还有包括我们对于黄金有色的判断。 00:01:18 首先啊是对于A股这边的判断，我们我们的分析框架一直是叫做四位一体的一个叫做择时呃框架，所以说我们会从多重不同的维度来对我们8月份的行情进行一个推演。 00:01:33 首先是我们每周都会在周报里面会提到的叫做呃宏观模型。 00:01:39 宏观模型分为两类，一类是我们的高频的日度模型，一类是我们相对低频的月度模型。那么首先是8月的月度宏观模型，我们这边本月得到的分数是0分，那么0分这个数字啊，呃，其实在我们整个模型的回测当中，是一个非常漂亮非常值得信赖的一个分数，在历史当中我们回测发现该。分数出现后，后续一个月万得全A指数上涨的概率会高达81.25%，平均的涨跌幅会到达3.27%，也就是说明模型会认为8月份整体大盘指数上涨的概率是非常之高的，并且整体的幅度也还是比较可观的。 00:02:22 那么这是我们第一块的呃月度的这个宏观模型，第二块呢是我们更加高频的热度的宏观模型。 00:02:29 热度宏观模型，我们这边把它分为了我们的慢换手和快换手两类的这个日频的判断， 00:02:36 这两个模型都在今年的4月8号，也就是美伊冲突缓和的那一天同时发出了看涨信号。后续慢换手模型一直诶持发出这个持有的信号，快换手模型中间时不时会有一些震荡，但是呢， 00:02:52 什么时候这两个模型都开始出现呃不太好的信号呢？快换手是在6月底的时候出现的信号，慢换手是在7月初的时候出现信号，然后后续就一直诶。发出了这个相对而言呃这个空仓这个建议，但是我们能够看到的是模型测算下来，快换手模型在我们上周7月29号那天开始触发了这个买入信号，但是慢换手还没有触发买入信号。 00:03:20 那么这样的话，我们通过我们的高频的快慢换手的信号，包括我们月频的这个这个宏观模型的信号，我们就能得到我们后续呃在宏观这个维度上呃大概的一个结论，也就是说全月来看的话，我们会会认为8月份的A股是非常值得期待的。 00:03:39 我们是持呃十分看涨的这么个态度，但是呢从更加高频的现实的角度而言的话，可能暂时还处在一个相对偏左侧在呃初步试探的过程，也就是说快换手已经给出了一些呃尝试的信号，但是慢换手这个地方可能还在呃需要点时间去等待。 00:03:58 那么这是宏观这边模型的信号，叫做会被我称之为叫做呃左侧的底部的信号。好， 00:04:04 第二个维度啊，是我们这边的叫做技术折射模型。技术折射模型的话，也或者会会被我称之为量价的折射模型。 00:04:12 这一块的话，截止到最新，我们的万德全A包括创业板指等一系列的宽基，大多数宽基这里都触发了一个叫做局部底的左侧信号。这个信号哎，在我们的模型当中是认为哎这些标的可能空间上调整得差不多了，但是时间上还不够，可能还需要点时间进行所谓的震荡的磨底。那么后续等趋势起来，那么就会触发我们的右侧信号。 00:04:39 那么我们以前做过量化回撤，每当这个局部底的右侧信号触发以后，后续大概会有80%概率会迎来一波比较大级别的上涨。所以说我们会觉得诶，后续虽然说这个地方局部底的右侧信号还没开始出发，但是不妨可以期待一下从左侧到右侧还需要一点时间，所以说这一块的话，模型也是一个相对而言偏乐观的一个信号。 00:05:02 第三重呢。是我们这个叫做筹码结构的理论。 00:05:06 那么如果说大家有这个万德这个软件的话，我们不妨把这个万德这个行情软件打开，看一下万万德里面显示的筹码结构分布图，我们能够很清晰地看得到，我们创业板指的这个筹码结构。从之前诶这个套牢盘大概在3900点左右，哎，在之前下跌的时候大概是在3900点左右，那么一直近期在这个地方进行了一段时间的所谓的呃磨底震荡。 00:05:32 那么到本周这几天的时候，能够看到是筹码峰从我们的3900多，现在已经挪到了比较偏底部的位置。那就也意味着这里是有一部分资金上方的套牢盘，呃进行了换手，然后同时底部有大量的资金进行了一个买入和承接，所以说从这个角度而言的话，诶，整体的这个筹码已经压力不像之前那么大了。所以后续如果说发生一波反弹和上涨的话，这个地方筹码相对而言也是处在一个比较优秀的一个状态， 00:06:03 但是。整体宽基万能全A的筹码，暂时还没有出现这种大幅度的筹码峰下移的状态，所以说也还需要点时间去进行等待。但是我们相信后续也会发生这种事情，但是需要时间。 00:06:15 那么这是我们第三重维度筹码结构理论，你会发现其实也是个底部的左侧的信号。 00:06:21第4重呢，是从我们资金流这个维度进行解析，你会发现什么呢？ 00:06:26 过去这7月份一整个月，我们的各大的宽基指数，呃这个ETF的呃净申购呃净流入的这个规模是相当之多的。所以说虽然说整体的宽基7月份处在一个相对偏调整的态势，但是其实这地方是有大量资金进行了承接的。所以说我们会认为这里这些大量资金， 00:06:49 诶，我们姑且称之为它这叫主力资金，这些主力资金的话，我们觉得他们持有的观点也是是对后续整体A股，呃持有一个比较看涨的观点，所以说从这个资金流的角度而言，我们也认为。后续资金这边是比较持看多的，然后同时我们能看到的是呃这边的主力资金买了我们的大幅度，买了我们的沪深300，然后还买了我们的创业板指，还有我们的科创50等等。 00:07:16 所以说你会发现这一边在科技维度其实也是有资金去进行承接的， 00:07:22 所以不妨啊，我们通过ETF这些哎这个申购赎回这些数据，对后续也可以持一个相对乐观的态度，只不过这个地方可能也需要点时间。 00:07:32 所以啊，刚刚咱们是从4个维度宏观模型量价的择时模型，还有包括我们的筹码结构理论，还有包括我们这个ETF资金流4个维度去进行了一个分析。我们会发现所有的维度分析都指向了同一个结果，就是后续我们对于整个大盘是持看涨的这么个观点，只不过当前可能处在一个这局部底的左侧的位置，右侧还需要一点时间，保持点耐心，我觉得右侧一定会到达，但是还需要点时间。 00:08:04 那么这是我们对于A股的一个判断，然后这个地方我们再来不妨看一下美股啊，美股其实这个地方呃市场的结构分化的是比较厉害的，我们能够看得到是这一波整体的调整，费城 半导体相对而言调整的是比较多的。但是在最近这几天，呃，我们的费城半导体里面的龙头美光闪迪等等，基本上也逐步地出现了企稳的态势，就是说它其实也是逐步地在往好转的方向在发展。 00:08:30 然后其次我们的纳斯达克，我们会发现这一轮的整体调整过程当中啊，纳斯达克整体的回撤非常少，可能也就10个点左右。那么近期我们也能看到是呃纳斯达克也在发生一个强烈的反弹，所以说我们从美股的科技的维度，我们觉得海外整体市场也是比较稳健的一种状态，这个地方我们对于海外也是持一个震荡偏多的这么个观点。 00:08:57然后呢， 00:08:57 再是我们黄金这一方面，黄金这一方面我们主要观察的是我们的伦敦金。各位老师如果说有去仔细观察的话，会发现伦敦金的价格在这个地方，在4000点附近其实已经徘徊震荡了很长时间了。 00:09:11 我们通过我们的模型会呃发现呢，伦敦金在我们的量价择时模型里面，在4000点附近呃一直在触发这个叫做局部底的左侧信号，也就也意味着这个地方模型认为哎它下探的空间可能不大了，但是呢上涨可能还需要点时间。这个东西呃，就你会发现跟我们当前的A股的这个呃模型信号是非常类似的，所以说后续啊，呃，我们觉得黄金这个地方也不妨乐观点，只不过呢，可能还需要一些这样或者那样的条件，来触发我们下一步的这个右侧上涨的这个条件会出现。 00:09:47 那么现在能够看到的是我们美国这边的2季度的GDP的结构，还有包括我们PCE核心PCEe诶这边数据。其实都发出了一些相对而言比较乐观的信号，还有本周马上会出现的我们的非农的数据，还有包括我们美伊的冲突。但是哎，特朗普近又开始喊停了美伊的冲突，所以各个维度都我们都会发现通胀的数据，呃相关核心通胀的这些数据，其实慢慢慢慢都在往这个好转的方向在进行发展。而且我们说这个预期收益率的话，它其实也是的预期收益率整体呃我们说之前加息的概率会比较高，但现在已经开始往这个哎下降的方向在走。 00:10:31 所以呢，最后呢，我们的整体的结论就是，哎大类资产多资产，或许我们基本上都持有一个看多或者震荡看多的这么个观点，只不过有的可能还在这个局部底的左侧在磨，那么有的可能慢慢慢慢已经快走出一些趋势了。但是只要后续啊这地方不发生黑天鹅事件的话，我们还是觉得市场可能会遵循它自然的一个规律，包括我们。模型的最大概率的方向去进行发生，所以说我们后续这个地方，我们对大资产配置这方面，8月份呃多资产我们都是持有一个比较看多的信号。我们还是要不妨去积极地去看到，什么时候发生一个最比较大级别的拐点，然后再去拥抱资产的一个上涨。哎， 00:11:14 今天就分享这么多诶，感谢感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，再见。