东吴宏观早班车第116期：大类资产配置观点研判

一、核心要点

1. 国内经济呈U型走势，开年增速5.0%，二季度4.3%，后续三四季度修复至4.5-5.0区间；价格端7月PPI大概率见顶，后续或震荡于4%-5%区间。
2. 海外方面，市场押注美联储10月加息概率超90%，但东吴证券判断美联储大概率推迟加息至2025年或中期选举后；美国高利率对实体冲击大于虚拟经济。
3. 国内权益市场7月调整幅度较大，成交额降至2万亿以下，进入筑底阶段；AI板块需验证实际盈利，科技股内部龙头分化显著，长期科技方向不变，短期或需新催化剂。
4. 国内债券市场因降息预期提升、再通胀风险降低、供给节奏平缓，利率下行趋势明确，三季度10年期国债收益率中枢1.65%-1.8%，30年期中枢2.1%-2.25%。

二、投资线索

1. 权益方面关注AI板块中具备强竞争力、高产业壁垒的龙头企业，等待产业落地或政策催化。
2. 债券方面把握利率下行趋势，当前利率下行动能或需新外生催化剂，建议适度留意止盈机会。

三、风险与关注

1. 美联储加息节奏或超市场预期，压制全球资本市场流动性。
2. 国内经济消费、投资动能不足，依赖去年下半年低基数，政策发力节奏待观察。
3. AI产业落地不及预期，市场情绪修复缓慢，权益市场震荡时间或超预期。