宏观经济与资产市场分析
国内经济
- 经济形态判断：今年经济呈现U型走势，年初达到高点5.0，二季度降至4.3，三四季度逐步修复至4.5-4.7区间。
- 核心观点：经济安全性存在，消费和投资动能问题需政策发力解决，价格方面PPI高点或持续较长时间，整体经济和价格稳住。
- 政策依赖：后续政策需关注外需变化和资本市场风险。
海外宏观
- 美联储加息预期：9-10月加息概率较高，但市场交易加息概率已较高，机构认为加概率略降。
- 加息原因：美国经济形势不明朗，通胀前景不确定，美联储或推迟加息至明年。
- 美债走势：进一步走强难度大，冲破5.0位置需干预因素。
- Q3数据影响：数据走弱、世界杯及财政脉冲消退、金融条件收紧等因素或降低加息预期。
国内权益市场
- 市场状态：7月调整较大，成交额降至2万亿以下，进入筑底状态。
- 调整原因：AI概念集中做多后需检视实际盈利，市场对业绩预期、格局和壁垒要求更严。
- 未来趋势：7月大概率震荡，点位再往下概率低，8-9月趋势向上需催化剂（AI新故事、政策支持、美联储宽松等）。
- 长期方向：科技基本面最强，地产周期改善或带动消费（约28年左右），科技内部分化加剧，龙头企业将跑出领先优势。
国内债券市场
- 市场状态：7月调整，资金利率倒挂问题解决，007在1.4附近震荡。
- 央行政策：认为当前利率状态合理，调整货币政策指结构性工具或机制调整（如换轨），无明确降息降准计划。
- 债券市场：再通胀风险降低，供给端财政发力缓慢倾斜向上，货币政策转向宽松，降息预期提升。
- 利率走势：利率下行方向确定，7月已下较多，进一步下行需催化剂，但上行风险小。
- 关键数据：十年期利率三季度中枢1.65-1.8，30年期2.1-2.25，安全面积足。
总结
- 经济：温和修复向上，风险不大。
- 海外：进一步向割派演进，降低对全球风险市场压制。
- 权益：调整相对到位，未来趋势向上需催化剂，科技内部分化加剧。
- 债券：看牛方向不变，进一步下行需催化剂，上行风险小。
