东吴宏观·经济早班车第98期港股补涨行情会持续多久？

各位领导早上好，我是东欧海外策略首席陈梦。 今天早上想跟大家去分享一下港股的观点，因为港股经历了阶段性的补涨行情，那么接下来怎么去看它的节奏，或者是大家比较关心的这个所谓的补涨能持续多久的问题，是今天早上主要想跟大家做分享的。 首先确定一点，是现阶段港股的行情它处在是一个阶段性的反弹，而不是彻底反转，所以我们把这个阶段性的行情定义为补涨行情，这是首先要明确的那第二个是我们想想为什么现阶段港股的这个所谓反弹会比此前更为顺畅一些，而且为什么我们认为现阶段这个反弹能持续一段时间？当然是有海外和国内的一些因素，当然共同去做的一些共振导致的。 现在港股反弹节奏相对比此前更顺畅一些。 首先第一个点就是从海外的角度上去看，我们自己明确的看到是美债收益率的问题，对港股的压制是在减弱的。 第一个是我们看到过去五月中下旬的所谓美债收益率飙升的这种担忧，在新阶段已经缓解了。 另外我们再看所谓的美联储加息的预期，在新阶段也是在慢慢的减弱的那我们自己对美联储加息的节奏去看，是认为今年年内不加息。 但至于什么时候做降息，或者降多少次息，这个预期我们现在是没办法明确的。 要看未来具体的这个所谓新连储框架之架的数字解读的节奏怎么去理解。 但是从现有的这个数字理解，我们认为年内不加息。 所以此前市场相对激进的认为年内要做加息动作，现在也好或者是未来的时间都会生形成一定的预期反转。 所以是这是从美债的这角度上，从封偏的角度上去看，港股过去一段时间承压的这个风险因素是在释放的。 第二点就是我们从美股A的节奏，偏产业一点的去看。 实际上我们看到美股也在做一个高低期的节奏，就是从AI的硬件上游类的这些股票，相应的想要去切一些AI中下游，甚至是一些非AI方向的股票，做这么一个高低切的动作。我们自己认为，如果每股相对顺利的从AI上游硬件切到中下游基础设施应用软件这些东 西，做一个所谓的轮涨和补涨，扩散性的这种节奏的话。 那么实际上港股能够和美股做一个相对共振的情绪。 因为港股这些A中下游的方向股票权重占整整个市场比重会更高一些。 那么一旦美股这个库存行情更确认一些，比现在更明显一些，那么我们觉得港股的这个催化还会更明显一些。 当然了还有除了海外的原因之外，也有一些内部的原因。 我们自己看A股实际上也是在一些所谓的高低切的节奏里面去。 那我们自己看整体A股的高低起节奏，实际上比较早一些，大概是在六月份初的时候就有相应的迹象。 但现在现阶段，因为整体全球的这个所谓AI的意见，上游行情都在一个所谓资金轮换的工制中。 那么A股也形成类似的这个模式，最金也开始去轮转一些CEI，甚至一些偏价值的标的去做切换，所以A股也在做高低切，么呃既然A股在做高低切的话，资金会转向一些所谓价值，或者是一些类消费类的标的。 那么港股就作为所谓市场投资者眼中的消费标的，或者消费类的这个大类资产的话，那就会吸引到投资者去做一定的关注。 所以在海外，不论是美债的封天的角度去看，还是从AI的高低切的角度去看，国内国外的实际上都会对港股的行情有一定的争议，也就解释了为什么现在港股的这个上涨动能要比之前更足一些。 因为实话讲，我们自己如果看经济基本面或者企业盈利层面上，大家都没有形成明显的转向的这种共识可以说政策面上没有什么额外的预期，现阶段以及从企盈利层面上来讲，大家也没有一个预期会形成一个大幅的好转。 所以综合来看，现阶段更多的是一个资金流的切换，把港股作为一个标的做行做选项，那么有一个阶段性的促涨和补涨的节奏。 当然我们也会关心就是到底港股能够反弹多少，需要一个所谓的数字或者心理的矛，那我们自己去看港股的这些股票，至少一半以上的这些标的，基本上已经回到了924926的位置。 那我们讲这是一个虚拟的锚，就是大家觉得回到那个位置的话，基本上这些估值还是从基本面综合考虑上来讲，它的赔率与信腻还是比较明显的哈那如果我们去以恒科为例的话，我们看到是恒科外地地的这个涨跌幅，基本是跌了15个点左右。 那如果是考虑EPS综合去看，估值相对合理的情况下，那么EPS如果全年维度应该是一个小的个位数正增的话，理论上单纯去涨APS应该也有个10到15左右的这个反弹区间，这是理论上我们讲这个所谓基于基本面的一个。 但是至于它到底能不能反弹这么多，或者是到底能反弹多久的这个视角，我觉得更取决于其投资者在做AI I科技选项博弈的这个过程之中，怎么去把握节奏。 因为说实话在海外投资者整体的这个视角里面，美股的AI硬件，还有中下游，所谓的阶段性的纷争也是不是很明确的，也是在做一个不断的轮换。 所以要分情境。 第一种情境就是说按照现在节奏，硬件中下上游，还有中下游的这个节奏上并不能明确区分到谁胜率更高，所以资金会来回的切。 这样的话信号相对模糊一些，那么港股在这个过程之中会属于一个螺旋性的。 上升。 第二种情况就是市场会更明确的寻找到一个所谓向AI中下游应用扩散的节奏的信号。 形成比此前更大幅度更广范围的这种扩散行情的话，实际上对于整个港股的这个补涨节奏会更有利一些所以还是要分情况去解读这个所谓港股的补涨行情到底有多久的这个问题。当然我们会认为现阶段这个补装窗口还是值得去做关注的，尤其是在全年维度来讲，我们自己去定义应该是作为一个作为A行情的中后期，就今年维度的AI行情，不是说所有周期，是今年维度上来讲，应该是AI行情中后期做的这么扩散行情。 他当然要做一个补涨和轮涨动作，那值得去关注港股。 我们也在此前的报告和电话会议，也联合行业都做了相应的电话会议，去在过去两三周的时间就在讲刚股的逻辑。 那么现在也是在一个逐步认印证的这个过程之中。 最后就是说到如果想要参与这个港股阶段性的不涨行情，到底去买什么东西？我自己觉得首先第一个市场关注度比较高的是创新药，那么战术层面上阶段性参与彩排是可以的。第二个就是去考虑一下赔率相对还可以的AI中下游的方向，去看看能不能和美股去做行行性的共振，那这方面的赔率会更明显一些。 第三块，就是我自己觉得从为一个所谓不论何时，都是一个相对价值的思路配置。 那就去选择一些全球性的这种盈利的企业，比如说去做出海类的，做全球生意的这些企业，但是有一些是家电或者是新能源，而消费类出海在港股都有相应的标的，都是值得长期关注的。 当然还有另外一种思路，就是大家如果担心这个市场的波动比较大，可能也有部分的资金去去到所谓价值红利这些方向里面去做。 这些就老生常谈一些了，我就不赘述了。 所以今天主要是跟大家分享几个方面内容。 第一个是我们把港股现阶段的行情定义为一个作为今年年度中后期的一个扩散和补涨行情。 那么现阶段是在一个重要的补涨窗口，我们从这个节奏上还是要做这个战术性的观察的。第二个就是为什么现在的这个补账窗口要比此前会更明显一些，或者我们为什么在现阶段认为这个不知行情会相对持续一些。 有几个方面因素从海外的节奏上来看的话，一个是美债的这个压制，新阶段是在释放的。第二个是从美股的AI节奏上来看的话，也是阶段性在AI硬件还有中下游这些层面上去做高低切轮换的。 那么港股实际上这些方向还是会形成一个所明显的情绪共振的，当然也有一些内部我们国内资金的风险偏好的变化，也在做高低企业。 可能想要去期到一些AICAI这些东西就是说这个AI的硬件在索权钱去流向一些AI的中下游，或者是向到一些非AI的层面去做。 如果把港股作为一个类消费的这么一个资产标的的话，其实它也是资金会去做轮动的一个选项那综合来看就是国内国外这些因素都会导致资金阶段性的选择，来到港股做一个补涨行情。 当然涨多久取决于几个因素。 第一个是基于基本面的反弹，至少有一个10%到15%的这么个底。 那如果想要更高的话，那就要看这个所谓AI的节奏之争，到底它是一个上游和中下游的阶段性的轮换，还是说在中下游会形成明显的扩散，如果是后者的话，那么港股的行情会持续的更久一点。 从方向推置上来看的话，我们现阶段就是建议去战时性参与这个创新药。 但如果从培追的角度去考虑一下AI的中下游，当然长期可以关注一些赚全球是钱的这些全球企业，那么在港股的一些标的还是值得持续做关注的。 另外如果大家对于整体海外市场，包括美股AI行情的持续度，今年年内的节奏，以及今 年剩下的时间节点，比如到Q4整体研判是怎么样的。相应的这个问题感兴趣的话，也欢迎和我们随时做交流。因为今天主要还是分享了一下所谓当下的补涨节奏怎么看，感谢大家在关注动物海外策略，我是海外策略书记陈梦，周末我们再在这个周度会议上再见，谢谢大家。