香江市场脉搏第3周：看好港股补涨行情延续

看好港股补涨行情延续 —香江市场脉搏第3周 投资要点 ▌香江市场脉搏：美元降息周期开启，A股震荡向上，港股补涨行情延续 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn 联系人：武文静S1050123070007wuwj1@cfsc.com.cn 本周A股市场成交边际放量至2.33万亿，杠杆资金快速增加至2.3万亿。AI走出深V行情，甲骨文重大利好下国内科技行情受提振反弹大涨，科创50本周录得5.48%领涨。Oracle财报AI相关收入指引&订单大超预期，标志着AI从训练时代转向推理时代，推理市场规模更大，海外算力需求确定性进一步增强。此外，英伟达发布了专为长上下文推理与视频生成设计的新型专用GPU，NVIDIA Rubin CPX，经济效益显著提升。A股抱团瓦解，资金在各板块间快速轮动，市场调整幅度和时间均低于预期，流动性驱动的慢牛行情继续。A股交投情绪乐观叠加美国降息周期开启驱动下，港股市场本周强势收涨+3.82%，阿里巴巴近期催化不断：一是旗下高德地图推出“高德扫街榜”将发放超10亿元补贴，构建全新的线下服务信用体系，以全力支持线下餐饮及服务消费；二是9月12日阿里巴巴在港交所公告拟发行约32亿美元可转债，为其3800亿AI基建投资计划进行实质性资金筹备，此举彻底打消了市场对国内云厂商资本开支持续性的疑虑。AI投 资 热 情 高 涨 ， 恒 生 科 技 作 为 科 技 洼 地 （ 当 前pettm为23.12，处于历史31.09%分位，低于科创50的184.35和创业板指的42.32），有望冲击年内新高。 相关研究 1、《创业板50ETF密集申报，推荐关注港股国企ETF》2024-11-182、《一个短期的风险规避》2024-11-183、《煤炭建材市场下行，有色石油石化降温，农产品期货外盘表现疲软》2024-11-17 周四特朗普可能签发的医药制裁冲击下港股创新药开盘大跌，周五恒生生物科技开盘超预期下跌近-8%砸出黄金坑，抄底资金踊跃进场走出深V行情。本轮压力测试可以看出，基本面支撑下资金对创新药配置意愿仍高，国内创新药研发全球竞争力突破，与此同时海外大型跨国企业专利断崖、现金流充裕但创收承压，创新药出海使双方共赢。共同支撑创新药景气度扭转。创新药20日线支撑较强，看好港股通创新药缺口回补带来的配置机会。 ▌量化择时观点：稳定性更胜一筹，但博弈性不及A股。联储降息前夕继续积极做多港股资产，香港市场本 身hibor利率也从8月底的4%高位回落至2%区间，卖空成交占比继续下行情绪面延续回暖，关注阿里巴巴带动的中概互联上行机会，以及港股通创新药黄金坑投资机会。Hibor利率下行对香港地产市场压制缓解，看好港股地产阶段性反弹行情。AH对比来看，6月以来港股市场基本面依旧处于边际承压状态，叠加港股市场机构投资者为主，散户等高风险偏好杠杆资金较少，因此稳定性更胜一筹但博弈性低于a股。 【 情 绪 面 】 情 绪 面 指 标 转 多 ， 卖 空 成 交 占 比 继 续 回 暖至13.89%。 【资金面】截至2025年09月12日，南向资金近5日累计净买入608.22亿元，top3行业分别为商贸零售、汽车和非银行金融，其中商贸零售累计净买入228亿港元。近20日累计净买入中，个股top3分别为阿里巴巴-W、地平线机器人-W、腾讯控股，ETF的top3分别为南方恒生科技、盈富基金、恒生中国企业。 【基本面】截至2025年08月，0ECD最新值为99.7335，低于上期的99.7375，港股市场基本面数据边际承压。 ▌港股金股组合绝对收益新高96.77% 在《构建港股多维定量选股模型：飞跃香江之二》中我们聚焦在选股端，对价量、现金流、质量成长、股东回报等港股选股因子的有效性进行系统性的梳理和测试。股东回报和低波动是港股唯二长期有效风格：近12月年化波动率、全部资产现金回收率因子、股东回报（股息率+回购比率）、ROE波动率和roe_ttm同比选股效果出色。 港股央企看南向，大市值成长外资定价权更高：结合“真外资”持仓，和分析师目标价进一步筛选度月港股主动金股。 【最新表现】2024年11月样本外以来港股金股绝对收益高达+96.77%，相较恒生指数超额+66.89%。腾讯获南向持续增持，阿里、中芯国际表现出色。港股定量优选30自2024年11月初至今绝对收益+43.90%，相较港股高股息指数超额 22.48%。 【当前持仓】腾讯、阿里巴巴、李宁、再鼎医药、万洲国际、中芯国际H、阜博集团、地平线机器(清仓)、协鑫科技(买入)。组合已满仓。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、香江市场脉搏：美元降息周期开启，A股震荡向上，港股补涨行情延续..........................62、港股量化择时：稳定性更胜一筹，但博弈性不及A股.........................................63、港股优选组合跟踪：港股金股组合收益新高96.77%...........................................74、港股数据面面观.........................................................................94.1、基本面：边际承压.................................................................104.2、流动性：港币持续升值，流动性边际放松.............................................114.3、情绪面：转为看多.................................................................134.4、资金面：南向资金加速买入.........................................................134.5、估值监控：存在高估风险...........................................................145、风险提示...............................................................................15 图表目录 图表1：港股择时路标....................................................................7图表2：港股主动金股组合表现............................................................7图表3：港股定量优选30组合表现.........................................................7图表4：港股金股组合交易流水一览表......................................................8图表5：港股定量优选30组合最新调仓.....................................................9图表6：港股定量择时策略历史表现........................................................10图表7：OECD中国经济领先指标上行期间港股表现更优......................................10图表8：OECD最新数据：环比走弱.........................................................10图表9：金管局历次注资操作规模及响应速度................................................11图表10：金管局注资多发生在弱美元区间...................................................11图表11：金管局历次抽资操作规模及响应速度...............................................11图表12：金管局抽资多发生在强美元区间...................................................11图表13：港币最新汇率为7.7805..........................................................12图表14：隔夜HIBOR最新值为2.63%.......................................................12图表15：美元指数最新值低于均线MA250水平...............................................12图表16：港美息差收窄...................................................................12图表17：香港银行总结余.................................................................12图表18：PCR与恒生指数走势呈现出明显的正相关关系......................................13图表19：PCR指数最新数.................................................................13图表20：卖空成交占比上行期间港股通常处于回撤阶段.......................................13图表21：卖空成交占比最新数据...........................................................13图表22：南向近20日净买入..............................................................14 图表23：被动外资资金流.................................................................14图表24：南向近20日买入个股............................................................14图表25：南向近5日一级行业买入规模.....................................................14图表26：AH溢价跌破120，a股较港股超额收益进一步收敛...................................15图表27：ERP持续走低...................................................................15 1、香江市场脉搏：美元降息周期开启，A股震荡向上，港股补涨行情延续 本周A股市场成交边际放量至2.33万亿，杠杆资金快速增加至2.3万亿。AI走出深V行情，甲骨文重大利好下国内科技行情受提振反弹大涨，科创50本周录得5.48%领涨。Oracle财报AI相关收入指引&订单大超预期，标志着AI从训练时代转向推理时代，推理市场规模更大，海外算力需求确定性进一步增强。此外，英伟达发布了专为长上下文推理与视频生成设计的新型专用GPU，NVIDIA Rubin CPX，经济效益显著