东吴宏观 经济早班车第118期

各位老师早上好，我是东吴证券宏观分析师唐耀。看今天我带来的这个汇报内容是八月大类资产配置。首先我会来去讲一下有关于A股的一些配置的建议和一些分析的逻辑和数据的支持。然后后续我们还会提一些有关于我们对于美股的判断，还有包括我们对于黄金有色的判断。首先是对于A股这边的判断，我们我们的分译框架一直是叫做四位一体的，一个叫做择时框架。所以说我们会从多重不同的维度来对我们八月份的行情进行一个推演。首先是我们每周都会在周报里面会提到的叫做宏观模型。宏观模型分为两类，一类是我们的高频的日度模型，一类是我们相对低频的月度模型。首先是八月的月度宏观模型，我们这边本月得到了分数是零分。零分这个数字其实在我们整个模型的回测当中，是一个非常漂亮，非常值得信赖的一个分数。在历史当中我们回测发现该分数出现后，后续一个月万德权威指数上涨的概率会高达81.25%，平均的涨跌幅会到达3.27%。也就说明模型会认为八月份整体大盘指数上涨的概率是非常之高的，并且整体的幅度也还是比较可观的。这是我们第一块的月度的这个宏观模型。第二块是我们更加高频的热度的宏观模型，日度宏观模型。我们这边把它分为了我们的慢换手和快换手两类的这个日评的判断。这两个模型都在经历着4月8号，也就是每一冲突缓和的那天，同时发出了看涨信号。后续慢换手模型一直是发出这个持有的信号，快换手模型中间时不时会有一些增荡，但是什么时候这两个模型都开始出现不太好的信号呢？快换手是在六月底的时候出现的信号，慢换手是在七月初的时候出现信号，然后后续就一直发出来这个相对而言个空唱这个建议。但是我们能够看到的是模型测算下来，快换手模型在我们上周7月29号那天开始触发了 这个买入信号，但是慢换手还没有触发买入信号。那么这样的话，我们通过我们的高频的快慢快手的信号，包括我们月频的这个宏观模型的信号，我们就能得到我们后续在宏观这个维度上大概的一个结论。也就是说全月来看的话，我们会认为八月份的A股是非常值得期待的，我们是持十分看涨的这么一个态度。但是从更加高频的现实的角度而言的话，可能暂时还处在一个相对偏左侧。在初步试探过程也时快换手已经给出了一些尝试的信号，但是慢换手这个地方可能还在需要点时间去等待。那么这是宏观这边模型的信号，叫做会被我称之为叫做左侧的底部的信号。第二个维度是我们这边的叫做技术折射模型。技术折射模型的话或者会被我称之为量价的择射模型。这一块的话截止到最新我们的万德全A包括创业板指等一系列的宽基，大多数宽基这里都触发了一个叫做局部底的左侧信号。这个信号在我们的模型当中是认为这些标的可能空间商调整的差不多了，但是时间上还不够，可能还需要点时间进行所谓的震荡的磨底。那么后续等趋势起来，们就会触发我们的右侧信号。我们以前做过量化回撤，每当这个局部底的右侧信号触发以后，后续大概会有80%概率会迎来一波比较大级别的上涨。所以说我们会觉得，后续虽然说这个地方局部底的右侧信号还没开始出发，但是不妨可以期待一下，从左侧到右侧还需要一点时间。所以说这一块的话，模型也是一个相对而言偏乐观的一个信号。第三重是我们这个叫做筹码结构的理论。如果说大家有万德这个软件的话，我们不妨把万德这个行情软件打开看一下。万万德里面显示的筹码结构分布图，我们能够很清晰的看得到我们创业板指的这个筹码结构。从之前这个套牢盘大概在3900点左右，在之前下跌的时候大概是3900点左右。一直近期在这个地方进行了一段时间的所谓的摸底震荡，那么到本周这几天的时候能够看到是筹码峰，从我们的3900多现在已经挪到了比较偏底部的位置。那就也意味着这里是有一部分资金上放了套盘，进行了换手，然后同时底部有大量资金进行了一个买入和承接。 所以说从这角度而言的话，整体的这个筹码已经压力不像之前那么大了。所以后续如果说发生一波反弹和上涨的话，这个方筹码相对而言也是处在一个比较优秀的一个状态。但是整体宽基万能群威的筹码，但是还没有出现这种大幅度的筹码通下移的状态。所以说也还需要点时间去进行等待。但是我们相信后续也会发生这种事情，但是需要实间。这是我们第三层维度的筹划结构理论，你会发现其实也是个底部的左侧的信号。第四重是从我们资金流的维度进行解析，你会发现什么呢？过去这七月份一整个月，我们的各大的宽基指数，ETF的净申购净流入的规模是相当之多的。所以说虽然说整体的宽基七月份处在一个相对偏调整的态势，但是其实这地方是有大量资金进行了承接的。所以说我们会认为这里这些大量资金，我们姑且称之为他叫做主力资金。这些主力资金的话，我们觉得他们持有的观点也是是对后续整体A股持有一个比较看涨的观点。所以说从这个资金流的角度而言，我们也认为后续资金这边是比较持看多的。然后同时我们能看到是这边的主力资金买了我们的大幅度买了我们的沪深三百。然后还买了我们的创业板指，还有我们的科创50等等。所以说你会发现这边在科技维度其实也是有资金去进行承接的。所以不妨我们通过ETF这些申购赎回这些数据，对后续也可以持一个相对乐观的态度。只不过这个地方可能也需要点时间。所以刚刚咱们是从四个维度，宏观模型，量价的择时模型，还有包括我们的筹码结构的理论，还有包括我们这个ETF资金流四个维度去进行了一个分析。我们会发现所有的维度分析都指向了同一个结果，就是后续我们对于整个大是持看涨的这么观点。只不过当前可能处在一个局部底的左侧的位置，右侧还需要一点时间保持点耐心。我觉得右侧一定会到达，但是还需要点时间。这是我们对于A股的一个判断。然后这个地方我们再下来不妨看一下美股，美股其实这个地方市场的结构分化的是比较厉害的，我们能够看得到是这一波整体的调整，沸城半导体相对而言调整的是比较多的。但是在最近这几天，我们的费成半导体里面的龙头镁光闪滴等等，基本上也逐步的出现了 企稳的态势。它其实也是逐步的在往好转的方向在发展。然后其次我们的纳斯达克，我们会发现这一轮的整体调整过程当中，纳斯达克整体的回撤非常少，可能也就十个点左右。那么近期我们也能看到是，纳斯达克也在发生一个强烈的反弹。就说我们从美股的科技的维度，我们觉得海外整体市场也是比较稳健的一种状态。这个地方我们对于海外也是持一个震荡偏多的这么个观点。再是我们黄金这一方面，黄金这一方面我们主要观察的是我们的伦敦金。各位老师如果说有去仔细观察的话，会发现伦敦金的价格在这个地方，在4000点附近其实已经排震荡了很长时间了。我们通过我们模型会发现伦敦金在我们的量价择时模型里面，在4000点附近一直在触发这个叫做局部底的左侧信号。也就也意味着这个地方模型认为它下探的空间可能不大了，但是上涨可能还需要点时间。这个东西也就你会发现跟我们当前的A股的这个模型信号是非常类似的。就是说后续我们觉得黄金这个地方也不妨乐观点，只不过可能还需要一些这样或者那样的条件来触发我们下一步的右侧上涨的这个条件会出现。现在能够看到是我们美国这边的二级GDP的结构，还有包括我们PCE核心PC这边数据其实都发出了一些相对而言比较乐观的信号，还有本周马上会出现的我们的非农的数据，还有包括我们美伊的冲突。但是特朗普近期又开始喊停了美伊的冲突。所以各个维度都我们都会发现通胀的数据和相关核心通胀的这些数据，其实慢慢都在往这个好转的方向在进行发展。而且我们说这个预期收益率的话，它其实也是的预期收益率整体我们说之前加息的概率会比较高，但现在已经开始往下降的方向在走。所以最后我们的整体的结论就是大类资产多资产后续我们基本上都持有一个看多或者正荡看多的这么个观点，只不过有的可能还在这个局部底的左侧在磨，有的可能慢慢已经快走出一些趋势了。但是只要后续这地方不发生黑天鹅事件的话，我们还是觉得市场可能会遵循它自然的一个规律，包括我们模型的最大概率的方向去进行发生。所以说我们后续这个地方，我们对大资产配置这方面，八月份多资产我们都是持有一个比 较看多的信号。我们还是要不妨去积极的去看到什么时候发生一个最比较大级别拐点，然后再去拥抱资产的一个上涨。今天就分享这么多，感谢。