铜周报：美联储加息落地，美铜关税悬而未决

研报总结

摘要

报告分析了宏观面和基本面对铜价的影响，并对后市进行了展望。核心观点为铜价或以震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主。主要风险提示包括美联储政策变化、经济数据变化和铜供需变化。

行情复盘

上周沪铜期货主力合约CU2610价格以探底回升行情为主，价格范围在106650元/吨附近至109850元/吨左右。

宏观面

• 中国8月份规模以上工业增加值同比增长5.2%，增速加快；1-8月份固定资产投资同比下降7.2%，但知识产权产品投资同比增长9.2%。
• 美联储9月16日加息25个基点至3.75%-4.00%，首次加息，主席表示通胀仍高，经济韧性足以承受进一步收紧。
• 日本央行9月17日加息25个基点至1.25%，为31年来最高水平，警告核心CPI存在上行风险，关注日元贬值、中东局势和AI需求。

供需情况

• 铜加工费处于极度负值：粗炼费-211.7美元/千吨，精炼费-21.25美分/磅。
• 精废价差处于极高水平：7,620元/吨。
• 精炼铜产量127.9万吨，同比下降1.2%，但较近5年仍处较高水平。

库存情况

• 上海期货交易所库存56,073吨，较上周增加1,293吨，较近5年处于较低水平。
• LME铜库存254,150吨，较上一交易日增加4,925吨，注销仓单占比44.42%，较近5年处于较高水平。
• COMEX铜库存767,905吨，较上一交易日减少273吨，较近5年处于较高水平。
• 主要保税区库存较上周增加0.17万吨。

宏观面、基本面分析

全球铜矿产量不增反降，智利、秘鲁主产区品位下滑和扰动频发，矿端紧张加速向精炼铜传导。AI数据中心、新能源汽车和储能提供边际增量。COMEX铜库存下降，需关注美国铜关税政策。沪铜库存小幅上升，处于适中水平；LME铜库存回升，处于较高水平。

后市展望

铜价或以震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主。

风险提示

• 美联储政策变化超预期
• 经济数据变化超预期
• 铜供需变化超预期