铜周报：美就业数据大超预期，美联储加息概率上升

摘要

【宏观面、基本面分析】

• PMI数据：8月制造业PMI为49.8%，环比上升0.6个百分点，景气水平回升；新订单指数为50.6%，环比上升2.1个百分点，显示制造业市场需求明显改善。
• 美国经济数据：8月非农就业人数环比增加16.2万人，高于预期，显示劳动力市场强劲，削弱美联储近期降息的紧迫性；CME“美联储观察”显示，9月维持利率不变概率为42%，加息25基点概率为58%；美国ISM制造业指数下降1点至54.6，仍处于2022年以来的第二高位，进一步削弱美联储加息预期。
• 铜供需：铜精矿TC指数持续下降，冶炼亏损扩大，铜矿紧张未缓解；精废铜价差快速上升并维持高位；铜材产量环比持续下降，铜杆产能利用率维持低位，电网投资增速收窄，汽车产量环比下降。
• 库存情况：COMEX铜库存持续增长，达到历史最高水平；LME铜库存小幅回升，处于近年较高水平；沪铜库存小幅下降，处于近年适中水平。

【后市展望】

• 铜价或以震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主。

【风险提示】

• 美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜供需变化超预期。

行情复盘

• 期货价格：上周沪铜期货主力合约CU2610价格高位震荡，价格范围在107460元/吨至109980元/吨。

宏观面

• 8月制造业PMI为49.8%，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，表明制造业生产活动加快，市场需求改善；原材料库存指数、从业人员指数低于临界点，显示原材料库存下降，企业用工景气度回落。

供需情况

• 中国铜产量：7月精炼铜产量为128.5万吨，较上月减少4.9万吨，同比上升1.3%，维持在较高水平。
• 精废价差：截止至2026年9月4日，精废价差为7220元/吨，处于近年高位。
• 铜材产量：7月铜材产量为207.2万吨，较上月减少9.2万吨，同比下降2.8%，维持在较高水平。

库存情况

• 全球显性库存：
  • 沪铜库存：截止至2026年9月4日为63,000吨，较上周减少9,428吨，处于近年较低水平。
  • LME铜库存：截止至2026年9月2日为233,850吨，较上一交易日增加350吨，注销仓单占比51.09%，处于近年平均水平。
  • COMEX铜库存：截止至2026年9月3日为765,747吨，较上一交易日增加1,150吨，处于近年较高水平。
• 国内库存：上海保税区库存较上周增加0.34万吨，广东地区库存0.78万吨，无锡地区库存2.25万吨。

宏观面、基本面分析

• 重申上述宏观面和基本面分析要点。

后市展望

• 铜价或以震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主。