算力金属铟钨钽锆行业更新

算力金属供需结构性重塑，铟钨钽锆迎战略配置期

核心观点与投资逻辑
算力金属（铟、钨、钽、锆）因供需错配进入景气周期，前期筹码拥挤调整后迎来配置窗口。板块投资逻辑在于供需两端均呈现明确的景气趋势：

• 铟：供给因伴生矿属性而刚性，价格弹性巨大，年初至今价格涨幅超80%，磷化铟及太空光伏需求爆发支撑价格，预计5-7个月后随新产线投产迎来大规模上涨。
• 钽：受AI服务器（用量增数十倍）、先进制程靶材及航天需求驱动，供给端85%产自非洲伴生矿，扩产周期>5年，缺口将持续。
• 钨：底部支撑明确（40万元/吨），AI带动PCB钻针及六氟化钨需求年增7%-10%，海外战略补贴或引发估值重构，行业维持紧平衡。
• 锆：锆英砂资源由海外寡头垄断（国内依存度>90%），核电批量核准及固态电池产业化带动核级锆、纳米氧化锆需求进入长周期高增长。

产业链与供需格局

• 钽：

  • 产业链：上游钽铁矿（非洲主导，伴生矿为主），中游加工（中国优势），下游应用（钽电容、半导体靶材、高温合金等）。
  • 供给约束：伴生矿属性导致扩产缓慢，地缘政治及自然灾害扰动（如刚果(金)矿山坍塌影响15%全球供给），合规溯源成本高昂。
  • 需求重塑：AI算力、先进芯片、航空航天驱动需求增长，AI服务器单台钽电容用量是传统服务器的几十倍。
  • 竞争格局：中国中游加工优势明显，高端靶材市场仍由海外主导，建议关注中矿资源、新疆众和。

• 锆：

  • 产业链：上游锆英砂（海外寡头垄断，中国依存度>90%），中游加工（普通锆附加值低，高端纳米氧化锆/核级锆材溢价显著），下游传统（建筑陶瓷）与新兴（核级锆材、固态电池、生物医疗）需求。
  • 供给约束：锆英砂开采受环保及运输限制，新增矿山周期长，氧化钇供给收紧影响海外厂商。
  • 需求增长：核电（中国批量核准，每年10台以上新机组）、固态电池（高纯氧化锆为电解质核心原料）、生物医疗（齿科氧化锆渗透率提升）驱动。
  • 建议关注东方锆业、三祥新材、国瓷材料、升华集团。

• 磷化铟：

  • 大尺寸切换：光智科技、云锗、AXT已具备6英寸量产能力，博杰股份、海川智能潜力较大。
  • 技术趋势：从硫掺杂转向铁掺杂成为新壁垒，大尺寸生产能力成为核心竞争力。

• 铟：

  • 供需格局：原生铟供给稀缺，再生铟仅起中转作用，下游磷化铟、太空光伏需求爆发将放大缺口。
  • 价格走势：预计5-7个月后随新产线投产迎来大规模上涨，建议关注锡业股份、株冶集团、豫光金铅、金兰科技。

• 钨：

  • 底部支撑：价格在40万元/吨平台得到验证，海外战略补贴或重估资源估值。
  • 需求驱动：AI带动PCB钻针及六氟化钨需求年增7%-10%，新兴领域需求强劲。
  • 建议关注中钨高新、厦门钨业、江钨装备（资产注入预期）、嘉欣国际资源（APT出口期权价值）。