国金金属金属牛市第一百三十四天 强call锡钼涨价 关注稀土钨锆

一、核心要点 1. 核心投资标的覆盖锡、钼、稀土、钨、氧化锆，均指向涨价与景气上行 二、分行业投资线索 1. 锡：作为算力技术标杆，PCB焊点、半导体工装关键材料，需求占比50%以上；当前价40万/吨，目标60万/吨，库存已去化1年半，缅甸印尼供给不及预期，供需增速差约5%，标的锡业股份、华锡集团等 2. 钼：价5.3万/吨，目标80万/吨，供需紧平衡，油价回升驱动需求，供给受雪灾扰动，9月到港下降，需求含造船、风电等，标的金钼股份等 3. 稀土：供给收缩逻辑强化，氧化稀土目标价破百万，板块估值低（龙头PE约20倍），是错杀板块，标的中铝稀土等 4. 钨：产量、进口增加，需求增10%，表销增15%，主动补库存，40万/吨为铁底，目标70-80万/吨，标的具备布局价值 5. 氧化锆：日本供给缩减40%，需求年增12%，5年需求增1.3万吨，国内企业受益，标的常铝股份、三祥新材等 三、风险与关注 1. 海外矿供给变化超预期；宏观流动性波动影响金属价格；终端需求增长不及预期；地缘、政策扰动核心商品供需