国金金属 金属牛市每一天第一百六十四天再度重视锑价见底锡累库无虞

核心观点与关键数据

锑（T）

• 核心观点：锑价已接近底部，即将迎来需求回升。
• 关键数据：
  • 当前锑价约10.5万元/吨，处于成本曲线最右侧（约9.9-10万元/吨）。
  • 国内产量连续三年下降（2024-2026年每年下降约10%），资源枯竭导致供应持续收缩。
  • 需求最差阶段已接近尾声，光伏玻璃需求稳定，阻燃剂和聚酯催化剂需求受溴素价格影响但已处于低位（三年20%分位）。
  • 预计锑价未来上涨空间较大，明年可能达到15-20万元/吨。
• 增量标的推荐：华西有色、吴金华、玉龙、贝杰特。

锡（Sn）

• 核心观点：锡库存累库是短期行为，逻辑未坏，供应仍将收缩。
• 关键数据：
  • 上周锡库存累库，但主要是大企业交仓行为，短期扰动后将被市场消化。
  • 显性库存暴量实为产业端隐性库存显性化，产业资本承接。
  • 锡价年内目标50-60万元/吨，缅甸产量不及预期、印尼增量符合预期。
• 推荐标的：华西锡业、新金路。

钽（Ta）

• 核心观点：钽价将上涨，供需矛盾下价格有望突破400美元/磅。
• 关键数据：
  • 钽价当前230美元/磅，龙头企业顺价到位，下游钽电容涨价带动加工品价格。
  • 钽矿价格上涨是合理逻辑，推荐东坦、西美国泰。

稀土

• 核心观点：稀土出口管制文件（2023年10月）豁免到期（2024年10月）需关注，氧化镨钕和氧化镝有上涨机会。
• 关键数据：
  • 轻稀土（氧化镨钕）供需紧缩，创新高概率大（突破90-100万区间，向110万区间）。
  • 重稀土（氧化镝）需求显著拉升，达历史拐点。
  • 行业整合持续，推荐中稀有色、中国稀土。
  • 国内成立多家稀土合资公司（中西集团/广东稀土集团与民营资本）。

研究结论

• 锑和锡短期波动不改长期上涨趋势，关注增量标的和库存去化。
• 钽价格弹性大，矿价和加工品价格均将上涨。
• 稀土出口政策变化是关键风险点，氧化镨钕和氧化镝机会明显，行业整合加速。