南华期货铅产业周报：震荡偏强，警惕交易远端进口预期20260920

研报总结

第一章核心矛盾梳理

1.1 核心矛盾

• 短期价格走势：沪铅本周先跌后涨，主要受国内现货收紧和美联储加息后有色板块反弹推动。价格下探刺激电池企业提前采购，再生铅减产推动采购向原生铅集中。原生铅交割品牌厂库降至0.22万吨，五地社库降至7.19万吨，主流产地对2610合约贴水收窄至50元至平水。库存下降与现货挺价增强反弹持续性。
• 供应端：供应并非全面减少，三省原生铅开工升至65.86%，再生铅四省开工降至32.9%，原料成本及合规采购压力限制再生铅产能迅速补充。
• 需求端：电池开工升至72.05%，季节性消费好转和促销订单交付增加，但采购完成后预计下周以提货为主，新增买盘可能减弱。
• 短期观点：高位震荡，下方支撑偏强。预计未来一个月原生铅复产和进口补充将逐步缓解紧张，若社库降幅收窄，价格上冲空间可能缩小。

1.2 价格与价差研判

• 价格走势：预计下周高位震荡，上涨速度放缓。低厂库和再生铅减产使短期供应难以迅速补足，本周逢低备库消化部分现货，价格回落仍有支撑。电池企业备库逐步完成后，新增采购可能放缓，原生铅复产和进口补充限制上方空间。主力参考区间16,000—16,450元/吨。
• 现货与月差：现货仍较坚挺，升水扩大空间收窄。主流产地对2610合约贴水收窄至50元至平水，近远月价格接近，短期近月相对偏强。下周采购转向提货后，仓库出货可能增加，但询价未必同步活跃，升水和月差可能在偏强水平反复。
• 价差：预计进口补充将逐步缓解国内货紧，并可能限制精废价差继续收窄。原生铅与再生精铅均价相差50元/吨，后续进口粗铅增加将减轻国产货源采购压力，影响更可能在节后体现。

1.3 风险提示

• 环保政策、矿端扰动、新国标需求不及预期。

第二章本周重要信息及下周关注事件

2.1 本周重要信息

• 利多驱动：
  • 厂库与社库同步下降：原生铅主要交割品牌厂库0.22万吨，五地社库7.19万吨。
  • 再生供应减少：四省再生铅开工32.9%，成品库存1.24万吨。
  • 电池生产增加：五省电池开工72.05%。
  • 加息后价格回升：美联储加息25基点。
• 利空驱动：
  • 原生复产和进口补充：三省原生铅开工65.86%，前期进口粗铅持续到港。
• 现货成交信息：暂无详细数据。

2.2 下周重要事件关注

• 国内：
  • 9月21—24日：社会仓库提货与炼厂复产，跟踪厂库低位是否继续带动社库下降，河南等检修企业恢复后的可销售货量。
  • 9月21—24日：进口粗铅到港与电池采购，核对前期进口订单实际流通情况，区分节前已购货提取和新增买盘。
  • 9月24日夜盘及9月25日：中秋交易安排，24日晚无夜盘，25—27日休市，28日恢复。
• 国际：
  • 9月21—25日：LME库存及中国进口流向，跟踪海外库存下降是否伴随国内到货增加。
  • 9月25日：美国密歇根大学9月消费者信心及通胀预期终值，重点看后续加息预期变化。

第三章盘面解读

• 内盘：基差月差结构分析。
• 外盘：单边走势和持仓结构、月差结构分析。
• 内外价差跟踪：暂无详细数据。

第四章估值和利润分析

• 产业链上下游利润跟踪：暂无详细数据。
• 进出口利润跟踪：暂无详细数据。

第五章供需及库存推演

• 供需平衡表推演：暂无详细数据。
• 供应端及推演：暂无详细数据。
• 需求端及推演：暂无详细数据。