核心矛盾梳理
- 核心矛盾：沪铅定价转向需求偏弱与库存转移。现货贴水扩大，原生铅厂库增加，库存滞留冶炼端；再生铅亏损减产限制下方空间，但电池订单改善前沪铅震荡偏弱，参考区间15550—15950元/吨。
- 近端交易逻辑：市场交易“旺季未启动、隐性库存显性化”，现货贴水扩大、原生厂库大增支持偏弱判断；再生铅亏损减产使低位追空性价比下降，反弹缺乏升贴水和成交配合时更适合卖保。
- 远端交易预期：年内原料偏紧未能有效压低精炼铅供应，国产矿加工费低但副产品收益支撑开工；再生铅产能充足但受约束，需求依靠替换市场托底，铅价中枢缺乏上移基础，低位受再生成本约束。
价格与价差研判
- 价格走势：下周沪铅主力参考15550—15950元/吨，运行重心中下部。15500元/吨附近有再生亏损和废电瓶成本支撑，15950—16000元/吨附近面临现货贴水、厂库累积和卖保压力。社库与厂库同步增加将打开下方空间，电池开工回升带动贴水收窄才具备突破上沿条件。
- 基差与月差：现货贴水格局延续，新月长单可能短暂增加提货但终端订单不足，贴水难趋势性收窄。近端结构偏松，单边多头缺少基差保护；可靠连续月差点位数据不足，不对具体价差作预测。
- 沪伦及进口结构：LME高库存压制海外价格，国内原生厂库增加削弱沪铅相对强势基础，进口盈亏小幅回落。
风险提示
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多驱动：再生铅亏损（规模企业理论亏损498元/吨、中小企业亏损679元/吨），开工率29.5%环比下降，社会库存6.24万吨减少0.94万吨，矿端加工费国产矿150元/金属吨、进口矿-170美元/干吨。
- 利空驱动：原生铅厂库3.03万吨环比增加1.32万吨，铅蓄电池开工62.55%环比下降，现货贴水扩大至220—160元/吨，LME铅库存44.89万吨。
- 下周重要事件关注：
- 国内：7月30日SMM周度产业数据（观察原生铅厂库、再生铅开工、铅蓄电池开工），7月31日中国7月制造业PMI，7月31日五地库存及交割库存。
- 国际：7月29日美联储FOMC利率决议及发布会，7月30日美国二季度GDP初值及6月个人收入和支出数据。
盘面解读
- 价量及资金解读：内盘基差月差结构、外盘单边走势和持仓结构、内外价差跟踪（数据来源：同花顺、南华研究、SMM）。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪（数据来源：SMM、南华研究），进出口利润跟踪（数据来源：SMM、南华研究）。
供需及库存推演
- 供需平衡表推演，供应端及推演（数据来源：SMM、南华研究），需求端及推演（数据来源：SMM、南华研究）。
