南华期货天然橡胶产业周报：供需现实偏强，但需警惕短期供应弹性

——供需现实偏强，但需警惕短期供应弹性 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）研究助理：黄超贤（期货从业证号：F03147169）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6月1日 一、核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 在原料偏强支撑与供应扰动预期下，上周盘面资金活跃，NR内外盘近月同步走强，带动天胶整体企稳反弹，深浅价差进一步走缩。基本面来看，地缘谈判预期向好有利于风偏回暖，但目前能源与贸易成本居高、通胀压力显现，加息或缩表预期对大宗商品带来压力；国内宏观经济数据表现分化，固投与消费承压，但制造业利润扩大，需求端有待检验。天然橡胶长期供应周期转紧，全球天胶产量或逐步见顶，传统产区产量下滑趋势难解，新兴产区增速下滑，天然橡胶供给弹性逐步降低。中短期价格有利割胶积极，近期物候条件与近期天气转好，其中海南未来高温少雨，原料价格维持坚挺，且厄尔尼诺影响后置，天气扰动预期仍存，后续关注季节性上量压力和浓乳分流影响。加工厂抢收积极，过渡阶段原料高位，对近期胶价仍有支撑。橡胶库存压力偏高，后去进口潜力仍存，阶段去库速度偏慢。需求受地缘扰动，区域出口有待恢复，海内外宏观预期摇摆影响需求预期。一季度备库尾声后下游普遍提价，下游刚需补库支撑现货需求，但需后续关注成本传导，且终端消费与库存仍有压力。国内制造业相对更具韧性，轮胎与终端出口预期向稳；下游出口仍是关键，下游抢出口对于后续出口存在一定透支，近期欧盟双反裁决力度或有所减弱，但人民币强势压制天胶估值并加强原料-成品贸的易逆差，后续双反和EAEU调查等贸易壁垒风险仍存。长期来看，产区供应周期和结构趋势下，随需求稳定增长，带来长期驱动机会，而天气、宏观政策带来的季节性与周期性扰动有所加大；中期需关注产区季节性供应上量压力与需求韧性能否延续；短期内则需要警惕高价下产区原料供应释放节奏随天气改善而加快，重点关注受天气变化和原料价格。 ∗近端交易逻辑 RU仓单低位，价格随宏观情绪波动，浅色胶维持去库，胶水原料价格居高，年内仓单压力预期有限，估值偏强将带来一定支撑。NR海外补库与原料抢收高价支撑，深色胶库存偏高，但部分胶种流动性较紧，近端或延续偏强。短期在原料成本支撑尚未塌陷前，盘面资金仍或主导近端走势，多空博弈或有所加强。 国内轮胎厂订单稳定但高成本压制利润，经济预期不稳定下，橡胶高库存和成本走高加强观望情绪，维持逢低刚需采购，库存去化缓慢；前期轮胎产销表现稳定带动下游去库，但存在提前采购透支后续需求问题。未来关注去库速度变化。 顺丁橡胶等合成橡胶供应有所转宽松，原料丁二烯价格支撑弱化，走势随局势缓和转弱，替代需求驱动减弱。 source：同花顺,上海钢联,南华研究 *远端交易预期 海外产区供应上量过渡阶段，原料维持偏高，对胶价形成支撑。整体产区物候正常，降水基本恢复正常，后续产区有望顺利上量，但天气扰动预期仍存，后续关注年中厄尔尼诺的实际影响。 国内消费政策稳定，汽车终端销量同比有所偏弱，但轮胎、汽车配套以及工程机械等出口增长维持高韧性，对轮胎需求提供支撑，后续仍值得重点关注。新能源乘用车和重卡后市预期良好，新能源汽车对外出口长期向好。后期新能源补贴退坡带来需求增长放缓，固定资产投资增速放缓，但新一轮国标替换与以旧换新政策或给予支撑。 伊朗局势近期有所缓和，海峡有望通过出口实现通畅，后续仍有变化风险；美联储新主席提倡缩表等偏鹰派主张，长期高油价将带来通胀风险与加息压力，对橡胶等整体估值存在一定压制。未来关注和谈情况与战争进度。中美关系升温，后续下游出口可能潜在利好预期。欧洲双反裁定有所放松，但双反政策和EAEU保障调查带来抢出口效应，远期仍存在压制影响。EUDR延期尚有更改可能，且碳关税壁垒逐步落地。随着下游国际化竞争升级带来贸易保护政策频发、美国制造业回流政策导向未变，远端出口需求风险仍需计价。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗价格区间：RU主力合约短期震荡，关注18000-18200压力；NR主力合约价格关注15500-15800区间压力。∗趋势研判：宏观情绪摇摆，天气前景不定，库存与需求承压，多空博弈下或维持震荡，短期或偏强，中期则关注季节性上量带来的压力。 【策略建议】 ∗单边策略：长期逢低偏多思路，中期承压运行，短期随资金波动，持续关注天气与供应上量。 *对冲策略：可考虑逢低卖出看跌期权 ∗基差策略：现货偏多持有，正套逢高择机参与。 ∗月差套利策略：RU9-1反套择机持有。 ∗品种套利策略：NR-RU逢高适当获利减仓。RU-BR价差轻仓持有。 1.3产业客户操作建议 第二章重要信息及关注事件 2.1上周重要信息 【利多信息】 1、据隆众资讯统计，截至2026年5月31日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量69.07万吨，环比上期减少1.85万吨，降幅2.61%。保税区库存9.34万吨，降幅10.13%；一般贸易库存59.73万吨，降幅1.32%。青岛天然橡胶样本保税仓库入率减少2.65个百分点，出库率增加1.15个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.93百分点，出库率增加0.81个百分点。 2、地缘局势有所缓解。据央视新闻，记者获悉，当地时间27日伊朗国家安全委员会成员布鲁杰迪表示，根据伊朗与美国达成的初步协议草案，美方将在第一阶段承诺在所有战线，实现为期60天的全面停火，特别是在黎巴嫩境内。 3、根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2026年4月欧盟乘用车市场销量增长5.1%至972,314辆。截至4月，累计销量同比增长4.2%，尽管地缘政治因素持续加剧不确定性和下行风险。 4、轮胎开工维持稳定。据卓创资讯统计，本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.92%，较上周小幅走低0.16个百分点，较去年同期走高0.81个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.57%，较上周走低0.53个百分点，较去年同期走低5.02个百分点。 5、2026年5月26日，欧盟委员会发布AD733对华轮胎反倾销案终裁前补充披露公告，针对中国载重指数不超过121的新橡胶充气轮胎，采纳中国橡胶工业协会及涉案企业多项抗辩诉求，在倾销计算、损害评估、价格比对等维度作出调整，国内轮胎企业反倾销税率或有所下调。 6、QinRex最新数据显示，2026年前4个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为86.1万吨，同比降15%。其中，标胶合计出口46.1万吨，同比降21%；烟片胶出口14.2万吨，同比降1%；乳胶出口25.1万吨，同比降11%。1-4月，出口到中国天然橡胶合计为31.8万吨，同比降29%。 7、全球天胶处于过渡阶段，海外原料抢收加强成本支撑，未来天气扰动预期仍存。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）给出61%概率发展为强厄尔尼诺，海温异常超2.0℃概率约50%。更恐怖的是欧洲中期天气预报中心（ECMWF），预测今年秋季Nino3.4区海温偏高2.5℃，对应超强事件。 【利空信息】 1、地缘扰动尚未结束。中央司令部在社交媒体发布消息称，截至5月31日，美军针对伊朗的封锁行动已迫使118艘商业船只改变航线，并使5艘船只失去行动能力，累计影响123艘船只。 2、北京时间5月28日晚，被视为“美联储最青睐通胀数据”的PCE物价指数出炉：美国4月PCE物价指数同比上涨3.8%，增幅较前值（3.5%）进一步走阔；核心PCE物价指数同比上涨3.3%，符合市场预期，同时略高于 前值（3.2%）。 3、中国5月官方制造业PMI为50%，环比下降0.3个百分点，位于临界点；非制造业PMI为50.1%，上升0.7个百分点，非制造业景气水平回升；综合PMI产出指数为50.5%，上升0.4个百分点。 4、中东局势推动高油价，对全球经济增长带来负面影响。国际货币基金组织（IMF）4月14日发布《世界经济展望报告》，将2026年全球经济增长预期下调0.2个百分点至3.1%，主因中东战事冲击，部分被近期强劲数据及关税下调抵消。若战事及高油价持续，增速或降至2.5%，极端情况下恐跌至2%；全球通胀率将升至4.4%，持续高企则可能攀升至5.4%。 5、天气方面，国内产区冬季物候条件良好，近期雨水进一步改善天气，土壤湿度恢复正常，云南、海南干旱显著缓解。海外物候相对正常，近期高纬度降雨增加，且原料价格较好，有利于未来开割。 2.2本周关注重点 1、关注国内开割上量情况和后续降雨情况。关注物候条件和开割情况。2、关注海外产地原料价格变化，浓乳需求与分流情况。3、关注进口驱动与国内库存去化速度，关注下游高价下采购进度以及成本向下传递进度。4、关注全乳仓单注册与20号胶仓单注销情况、关注升贴水细则公布进度。5、宏观方面，关注商品整体情绪变化；关注美伊谈判进度、海峡通行情况。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势 宏观情绪随地缘局势缓和有所回暖，近月深色胶与原料价格支撑偏强，资金回流带动盘面整体于30日均线附近企稳，后增仓反弹上涨，其中NR涨幅大于RU，目前接近前高压力。 3.2现货行情与价差分析 【现货行情】 ∗现货价格变化 ∗交割品价格走势 【期限结构分析】 ∗基差变化 source：wind,上海钢联,南华研究 source：wind,彭博,上海钢联,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：上海钢联，南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：上海钢联，南华研究 ∗月差结构 source：上海钢联,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 【外盘行情】 ∗外盘单边走势 ∗外盘月差结构 source：彭博，南华研究 source：上海钢联,南华研究 ∗内外价差 source：同花顺,彭博,南华研究 【虚实盘比与情绪指标】 【品种价差分析】 ∗干胶现货价差 source：上海钢联,同花顺,南华研究 source：wind,南华研究 ∗天然与合成橡胶价差 source：上海钢联,wind,南华研究 source：上海钢联,SCI,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链利润跟踪 ∗原料成本 ∗加工利润——进口胶 第五章供需及库存推演 5.1供应端 ∗主产国产量 ANRPC最新发布的2026年4月报告预测，4月全球天胶产量料降2.6%至77.2万吨，较上月下降0.8%；前4个月，全球天胶累计产量料降1.7%至385.3万吨。 2026年全球天胶产量料同比增加2.2%至1532.2万吨。其中，泰国增1.4%、印尼降0.8%、中国增2.9%、印度增4.4%、越南降4.2%、马来西亚增6.9%、柬埔寨增2.9%、缅甸增1.1%、斯里兰卡增12.4%、其他国家增6.5%。 ∗国内进口情况 中国海关总署数据显示，2026年4月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量62.1万吨，环比上一期-16.6万吨，环比-21.09%，同比-9.34%。1-4月累计进口量281.2万吨，累计同比-1.95%。 5.2需求端 ∗主产国总量需求 ANRPC最新发布的2026年4月报告预测，4月全球天胶消费量料增2.5%至123.5万吨，较上月下降5.9%。前4个月，，累计消费量料降4%至492.3万吨。 2026年全球天胶消费量料同比增加1.3%至1555万吨。其中，中国增1.7%、印度增3.6%、泰国降3.5%、印尼增1%、马来西亚增8.2%、越南降5.7%、斯里兰卡降5.1%、柬埔寨增7.5%、菲律宾增13.8%、其他国家增 ∗轮胎产销情况 source：上海钢联，南华研究 ∗替换需求 ∗配套需求——汽车 ∗配套需求——重型货车与工程机械 重卡与工程机械产量与出口维持增长，国内固定资产投资有复苏迹象。商用车大数据平台数据显