锰硅周报：供需“劈叉”导致向下大方向并未改变，但需警惕盘面价格的短期下行无力

供需“劈叉”导致向下大方向并未改变，但需警惕盘面价格的短期下行无力锰硅周报2023/07/01黑色建材组 赵钰从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349联系人 陈张滢chenzy@wkqh.cn0755-23375161从业资格号：F03098415 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 产业链示意图 周度要点小结◆基差：天津6517锰硅现货市场报价6630元/吨，环比+10元/吨，期货主力（转移至SM309）收盘报6598元/吨，环比-54元/吨，基差182元/吨，环比+64元/吨，基差率2.68%，处于历史统计值的中性偏低水平。◆利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙518元/吨，环比持平；宁夏237元/吨，环比+20元/吨；广西-118元/吨，环比-96元/吨。广西锰硅测算生产利润进一步亏损，内蒙、宁夏地区利润处于历史统计值中性偏高水平；◆成本：锰硅测算成本区间位于5950-6600元/吨区间，测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在5942元/吨，环比持平；宁夏在6213元/吨，环比持平；广西在6618元/吨，环比-4元/吨。◆供给：钢联口径锰硅周产量22.70万吨，环比+0.29万吨，产量接近历史极值。◆需求：螺纹钢周产量276.51万吨，环比+3.24万吨。日均铁水产量为246.88万吨，环比+1.03万吨，铁水产量本周环比继续回升。◆库存：测算锰硅显性库存为30.51万吨，环比-1.43万吨，显性库存环继续回落。 基本面评估锰硅基本面评估估值驱动基差生产利润测算产量需求锰硅库存（双周）钢厂招标数据基差182元/吨，环比+64元/吨，基差率2.68%内蒙518元/吨，环比持平；宁夏237元/吨，环比+20元/吨；广西-118元/吨，环比-96元/吨周产量22.70万吨，环比+0.29万吨螺纹钢周产量276.51万吨，环比+3.24万吨。日均铁水产量为246.88万吨，环比+1.03万吨显性库存为30.51万吨，环比-1.43万吨河钢集团6月招标量为20100吨，环比-700吨；6月锰硅招标价为6880元/吨，环比上月-270元/吨；多空评分0-1-1-0.50-1简评中性偏低利润回落，但北方地区利润依旧处于高位产量接近历史极值长材端需求有所反弹，但仍旧疲弱；铁水产量超预期继续回升；库存仍位于同期高位招标量、价回落小结本周，锰硅主力合约（SM309）维持震荡走势，周中尝试冲击春节以来下行趋势线后周五出现回落。我们看到，价格仍未摆脱短期下行趋势线，对此我们仍将价格以低位震荡看待。基本面层面，北方产区较高利润刺激所带来的“供需劈叉”问题仍未得到改善，本周锰硅周度产量环比继续回升，来到22.7万吨这一接近历史极高值（23.16万吨）附近的水平，从低位反弹已超过3万吨。同时，需求端我们看到螺纹钢产量并未出现明显的回升，依旧位于同期低位水平，虽然近期有小幅反弹。铁水端仍旧环比继续回升，至246万吨，这是超出我们预期的，但对于铁水的态度，我们从政策的延续性角度，依旧认为铁水后期再度走弱几乎是必然的结果，这意味着铁水的增长是一个不可持续的过程。并且，5月份所公布的房地产数据显示，地产开工端依旧薄弱，这将继续制约长材端钢材需求。因此，我们可以确认的是，锰硅供需两侧的“劈叉”仍在进行。在这样的情况下，我们认为锰硅，尤其现货当前的高估值是难以持久的。价格或不得不通过向成本区间（5950-6600）下边沿靠近的方式挤出超额估值，以此完成对于过剩产能的清退（较长周期内）。这意味着价格向下的阶段尚未结束，虽然当前价格的底部波动加剧且不排除阶段性的小幅反弹，向下仍旧是价格需要警惕的风险。但我们需要提示的是，当前锰硅盘面价格似乎出现了放量滞跌的情况，且合约持仓持续位于历史高位级别，或不利于短期价格的继续下跌。 2 期现市场 图1：锰硅现货及期货主力价格（元/吨）图2：锰硅期货主力基差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心锰硅基差截至2023/06/30，天津6517锰硅现货市场报价6630元/吨，环比+10元/吨，期货主力（转移至SM309）收盘报6598元/吨，环比-54元/吨，基差182元/吨，环比+64元/吨，基差率2.68%，处于历史统计值的中性偏低水平。65007000750080008500900095002022-02-...2022-03-...2022-03-...2022-04-...2022-04-...2022-04-...2022-05-...2022-05-...2022-06-...2022-06-...2022-07-...2022-07-...2022-08-...2022-08-...2022-09-...2022-09-...2022-09-...2022-10-...2022-10-...2022-11-...2022-11-...2022-12-...2022-12-...2023-01-...2023-01-...2023-02-...2023-02-...2023-03-...2023-03-...2023-03-...2023-04-...2023-04-...2023-05-...2023-05-...2023-06-...2023-06-...市场价：天津6517锰硅现货期货价：锰硅主力(1,000)(500)05001,0001,5002,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 3 利润及成本 图3：锰硅测算利润_即期（元/吨）图4：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异；资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异；生产利润截至2023/06/30，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙518元/吨，环比持平；宁夏237元/吨，环比+20元/吨；广西-118元/吨，环比-96元/吨。广西锰硅测算生产利润进一步亏损，内蒙、宁夏地区利润处于历史统计值中性偏高水平；(750)(250)25075012502022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-03-172023-03-312023-04-142023-04-282023-05-122023-05-262023-06-092023-06-23内蒙：不含折旧宁夏：不含折旧广西：不含折旧(650)(450)(250)(50)1503505507509502022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-03-172023-03-312023-04-142023-04-282023-05-122023-05-262023-06-092023-06-23内蒙宁夏广西 图5：天津港锰矿价格（元/吨度）图6：银川等外级冶金焦价格（元/吨）资料来源：MYSTEEL、矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心生产成本截至2023/06/30，南非碳酸矿报价31.2元/吨度，环比+0.1元/吨度；澳洲Mn45块矿报价39.8/吨度，环比持平；加蓬Mn44.5块矿报价37.8元/吨度，环比-0.2元/吨度。市场等外级冶金焦报价1330元/吨，环比持平。25354555657585952016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/022023/06南非Mn36.5澳洲Mn45加蓬Mn44.52007001200170022002700320037002016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/022023/06 图7：锰硅主产区电力价格情况（元/吨）图8：锰硅测算生产成本（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心生产成本截至2023/06/30，主产区电价基本持稳，其中，内蒙地区环比-0.01元/度；测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在5942元/吨，环比持平；宁夏在6213元/吨，环比持平；广西在6618元/吨，环比-4元/吨。0.300.350.400.450.500.550.600.650.700.750.802015/062015/102016/022016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/022023/06内蒙宁夏广西贵州云南50005500600065007000750080008500900095002016/...2017/...2017/...2017/...2018/...2018/...2018/...2019/...2019/...2019/...2020/...2020/...2020/...2021/...2021/...2021/...2022/...2022/...2022/...2023/...2023/...内蒙宁夏广西 图9：锰矿进口量季节图（万吨）图10：锰矿进口量（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心锰矿进口5月份，锰矿进口量252.4万吨，环比-54.25万吨，同比+28.02万吨。2023年1-5月，累计进口锰矿1286.94万吨，同比+9.60%。其中，南非5月份进口113.21万吨，环比-31万吨；澳洲进口38.85万吨，环比+10万吨；加蓬进口41.85万吨，环比-8万吨。0501001502002503003500204060801001201401601802002017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/05总进口量（右轴）南非澳大利亚加蓬