行业周报：8月主动偏股基金净赎回，看好红利特征下非银机会

周观点

从全年维度看，券商盈利和分红有望保持较快增长，投行、直投、海外和财富管理3季度有望延续成长性，3季报或超预期，看好ROE中枢抬升、持续性改善的头部券商超额机会。上市险企全年盈利和分红有望稳健增长，看好高股息率标的红利风格下的投资机会，看好高股息率、盈利持续稳健增长的江苏金租。

券商

8月偏股类基金规模环比+3.3%，看好头部券商重估。

• 本周日均股基成交额2.26万亿，环比-2.8%，本年累计日均股基3.12万亿元，同比+63.6%。
• 中基协披露8月公募基金数据，公募非货、偏股类基金(除货币和债基)规模分别为23.3、11.4万亿，环比+1.7%、+3.3%，份额分别为17.6、7.9万亿份，环比-0.8%、-1.2%，净值环比+2.5%、+4.6%，8月净值修复带动非货、偏股基金出现一定净赎回。
• 其中，股票型ETF规模为2.7万亿，环比-0.6%，份额为2.3万亿，环比-2.4%，扣除ETF后，主动偏股基金规模8.6万亿，环比+4.6%，份额为5.6亿份，环比-0.7%，小幅净赎回。
• 8月，债基、FOF、QDII规模分别环比+0.1%、-1.0%、+1.4%，份额分别环比-0.6%、-2.4%、-0.6%，净值分别环比+0.7%、+1.4%、+1.4%，债基、FOF、QDII在净值修复下均呈现一定净赎回。
• 券商板块估值和筹码结构占优，中报盈利和分红双双高增，业务转型(海外和大财富管理)、头部份额提升和慢牛环境三大叙事有望驱动头部券商盈利持续性和ROE中枢提升，看好头部券商估值重塑和超额机会。

保险

中保协就医疗险示范条款征求意见，看到风格驱动下险企红利优势。

• 中保协发布的短期医疗险、长期医疗险和惠民保示范条款征求意见稿，明确保险公司约定的特定药品清单需涵盖协会发布的商业健康保险药品保障清单，利于健康险高质量发展。
• 保险板块估值和机构持仓仍在低位，长端利率底部震荡、负债成本持续下降带来的利差企稳逻辑延续，同时存款迁移下保费端增长驱动有望延续，行业长逻辑利于支撑板块估值回升，3季度投资业绩、负债端和COR等数据同环比或有弱化，风格成为主要驱动。
• 推荐高股息率的中国太保、中国平安和中国财险。

推荐及受益标的组合

推荐标的组合：广发证券、江苏金租、华泰证券、中国太保、中国财险；中信证券、中金公司H、中国平安、同花顺、国泰海通、香港交易所、财通证券。

风险提示

资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。