非银金融行业周报：十五五金融改革深化，看好红利特征下非银机会

周观点：十五五金融改革深化，看好红利特征下非银机会

短期市场波动加大，红利风格带来的资金面影响或大于基本面定价影响。券商和保险中报彰显盈利和分红双双增长的态势，头部公司股息率和股息成长性具有吸引力，看好高股息率保险龙头标的，看好盈利成长中枢抬升的头部券商超额收益机会，看好高股息率、盈利持续稳健增长的江苏金租。

券商：“十五五”从融资端和投资端深化资本市场改革，看好头部券商重估

1. 市场数据：本周日均股基成交额2.33万亿，环比-4.2%，本年累计日均股基3.14万亿元，同比+67.7%。
2. 政策动向：国新办9月10日发布会，证监会副主席李超表示将优化发行上市制度，支持多元化优质企业发展，努力将A股市场打造为境内优质企业上市的首选地。沪深两市IPO平均审核周期已缩短至6个月左右。
3. 投资端改革：今年以来社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超过6000亿元，持有A股流通市值较2025年底增长12.5%。
4. 监管政策：9月11日，证监会发布《期货公司监督管理办法》，2027年1月1日起施行，推动期货公司聚焦主责、完善业务布局、加强全过程监管。
5. 券商板块分析：估值和筹码结构占优，中报盈利和分红双双高增。业务转型（海外和大财富管理）、头部份额提升和慢牛环境三大叙事有望驱动头部券商盈利持续性和ROE中枢提升，看好头部券商估值重塑和超额机会。

保险：十五五引导行业高质量发展，整治价格战

1. 政策导向：国新办9月10日发布会，金监总局副局长丛林表示将引导险企摒弃单纯追求规模，转向以质量和效益为中心；持续整治价格战、违规返佣和“高息高返”，全面推进保险业“报行合一”和非车险综合治理。
2. 中报表现：上市险企盈利和分红均实现较好增长，虽然3季度净利润、NBV等指标基数抬升，但预计全年核心指标有望稳健增长，板块估值当下仍在低位，股息率具有吸引力。
3. 投资建议：推荐高股息率中国太保和中国平安。

推荐及受益标的组合

• 推荐标的组合：广发证券、华泰证券、中国太保、江苏金租、中国财险。
• 中信证券、中金公司H、中国平安、同花顺、国泰海通、香港交易所、财通证券。

风险提示

• 资本市场波动对投资收益带来不确定性。
• 保险负债端不及预期。