国金证券轻纺家电团队：康耐特光学XR业务放量在即 把握配置窗口

康耐特光学的短期逻辑包括：已与全球智能眼镜领导企业签署合作备忘录，锁定2027-2029年订单；2026年有四款海外AI眼镜项目量产；2026年AI眼镜密集发布，供应链进入放量窗口期；截至5月完成3亿港元回购，彰显发展信心；1.74高折原材料供应突破，全年采购增速维持30%-40%。这些因素共同推动公司XR业务快速发展。

AI眼镜赛道正处于早期高增长阶段，2025年全球智能眼镜出货量1477万台（同比+14%），中国出货量246万台（同比+87%）。AI眼镜作为AI应用最佳硬件载体，镜片为刚需配套。未来随着技术成熟和消费者接受度提高，出货量有望持续增长，供应链企业将迎来放量周期。

康耐特光学的核心竞争力包括：1.74折射率镜片原材料独家垄断供应，通过战略协议锁定供应，并具备精密制造工艺壁垒；依托戈尔入股与头部客户合作，卡位AI眼镜供应链，拥有光波导一体化成型专利技术。这些优势构筑了公司的护城河，使其在行业竞争中占据有利地位。

康耐特光学当前市值约150亿人民币，对应今年一致预期7-8亿利润，估值仅18倍左右，处于低位配置窗口。公司通过提升高折射率产品占比驱动ASP上行，2025年国内高折产品收入占比49%，1.74产品同比增近20%。估值水平相对较低，具备配置价值。

康耐特光学面临的主要风险包括：依赖核心客户订单，若客户需求变化可能影响业绩；原材料价格波动可能影响成本控制；行业竞争加剧可能导致市场份额变化；技术迭代迅速可能要求公司持续投入研发。此外，海外市场拓展也存在不确定性。