康耐特光学2025年业绩表现强劲，实现营业收入21.9亿元，同比增长6.1%；归母净利润5.6亿元，同比增长30.2%。主要亮点包括：
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业务模式优化：自有品牌业务收入14.2亿元，同比增长11.6%，占比提升至65.1%；代工业务受美国关税影响收入下降2.9%。标准化镜片收入10.2亿元，同比增长12.6%；功能镜片收入7.7亿元，同比增长1.7%；定制镜片受关税影响收入微降0.6%。
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盈利能力提升：毛利率42.0%，同比提升3.4个百分点；净利率25.5%，同比提升4.7个百分点。主要得益于高折射率产品占比提升、自有品牌增速高于代工及自动化程度提升。费用率方面，销售及分销费用率5.7%，同比降低0.6个百分点；行政费用率9.7%，略升0.2个百分点；财务费用率0.3%，同比降低0.2个百分点。
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智能眼镜业务布局：公司通过52.0港元配售2700万股股份，所得款项净额约14.0亿港元，其中80%用于XR业务研发及产能拓展。成立合资公司专注于智能眼镜专用镜片及光电元件研发，并投资灵伴科技以深化智能眼镜业务布局。
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投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为7.5亿元、9.5亿元、12.2亿元，当前股价对应PE为25/20/16倍，维持“推荐”评级。
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风险提示：全球宏观环境波动、贸易摩擦、智能眼镜产品发布时间推迟等。
