康耐特光学：主业利润增速靓丽，XR新业务稳步突破

康耐特光学发布2024年业绩预告，归母净利润同比增长不低于30%，收入稳健增长，利润增速亮眼。主要得益于业务稳步扩张、高附加值产品占比提升、融资成本降低带动财务费用稳中有降。

核心观点：

1. 高端产品占比提升，自有品牌快速增长：标准化镜片毛利率30%+，高折射率产品出货占比稳步提升；定制镜片毛利率约60%，随定制产品占比提升，整体毛利率持续优化。国内市场重点发展自主品牌，毛利率优于整体，依托差异化产品（如1.74镜片）快速突破，目前渠道覆盖率仅约20%+，后续依托丰富的产品SKU、领先的产品技术性能、卓越的性价比，有望持续突破。
2. 稳步突破XR头部客户，镜片定制化优势凸显：智能眼镜方面，公司主要开发国际头部客户，区别于国内卡扣式/插片式/磁吸式的近视镜片方案，贴合式是海外推广的重要方向，体验感显著更优、镜片重量更轻。此前公司公告已获得美国头部客户研发费用和小试订单款项、已引入歌尔战略股东（战略配售+老股转让，总持股可达近20%）、并计划在泰国投建XR生产基地，依托公司积累十余年的定制化镜片生产能力，有望陆续突破头部客户。

关键数据：

• 2024年归母净利润同比增长不低于30%，24H2归母净利润同比增长不低于28.5%。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为4.4/5.5/6.7亿元，对应PE分别为24.1X/19.2X/15.7X。

研究结论： 公司盈利预测乐观，未来三年净利润复合增长率约32%，具备投资价值。主要风险提示包括自有品牌销售不及预期、定制化销售不及预期、XR推进不及预期。

财务指标：

• 营业收入：2023A 1760百万元，2024E 2079百万元，2025E 2458百万元，2026E 2907百万元。
• 归母净利润：2023A 327百万元，2024E 437百万元，2025E 547百万元，2026E 672百万元。
• 毛利率：2023A 37.40%，2024E 39.22%，2025E 40.22%，2026E 40.72%。
• 销售净利率：2023A 18.58%，2024E 21.01%，2025E 22.27%，2026E 23.10%。