康耐特光学2025年中报点评：H1归母净利增速31%，XR业务稳步推进

康耐特光学(2276)[Table_Industry] ——康耐特光学2025年中报点评 本报告导读： 公司H1归母净利增速31%，盈利能力持续提升，H2产能扩张及XR业务发展更具看点。 投资要点： 中国内地及亚洲营收增速亮眼，镜片ASP延续提升。1)营收分区域：中国内地3.59亿元/+19%占比33.1%，亚洲(除中国内地)2.95亿元/+22.5%占比20.3%，美洲2.2亿元/-1.8%占比20.3%，欧洲1.71亿元/+6%占比15.7%，大洋洲及非洲占比低于5%；2)营收分产品：标准化镜5.13亿元/+20%占比47.3%，功能镜片营3.82亿元/+8.8%占比35.3%，定制镜片1.85亿元/-4.9%占比17.1%；3)H1销售总量0.93亿件/+7.5%，我们测算镜片ASP约11.65元/+0.37元。 盈利能力持续提升。1)H1毛利率41%/+1.8pct，主要因高折射率镜片及多功能镜片销售增加，其中标准化镜片33.6%/+2.8pct、功能镜片40.6%/+2.8pct、定制镜片61.9%/+2.4pct；净利率25.2%/+3.8pct；2)H1整体费用率13.88%/-1.82pct，其中销售费用率4.96%/-0.52pct，管理费用率4.17%/-0.6pct，研发费用率4.47%/-0.48pct，财务费用率0.28%/-0.22pct。 H1业绩预增不低于30%2025.07.09业绩高增31%，盈利能力再创新高2025.04.02业绩预增不低于30%，发展更上层楼2025.01.20 持续扩张产能及产品结构，XR业务值得期待。1)公司进一步提升生产基地的自动化水平并扩张海外产能，日本基地年产60万副的定制化产线将于H2投产，泰国基地将于H2开工建设；2)国内市场坚持自有品牌的高端产品差异化路线，利用高折产品的竞争优势，不断提升渠道覆盖率和市占率；3)XR业务稳步推进，海外客户合作项目数量继续增加、现有项目持续推进，个别重点项目的工作重心从前期的产品功能实现和技术路线验证，转向下一步的扩大生产规模；国内客户的合作积极展开，个别重点项目已实现产品交付；未来公司将继续积极配合国内外智能眼镜生产商做好镜片解决方案的研发、生产和供应。风险提示：新业务不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦影响等。 备注：各公司2024年归母净利来自年报，爱施德、博士眼镜2025-26年归母净利为国泰海通预测（其余公司为wind一致预期）；各公司收盘价、市值、归母净利均为人民币计价，收盘价、市值取自2025年8月15日。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号