东吴宏观经济早班车第150期：哑铃策略回归能持续多久

哑铃策略是一种投资组合策略，通过配置低波动、高股息的红利资产和具有弹性的微盘资产，以应对不同的市场环境。该策略在2021-2026年期间有70%的月份跑赢沪深300，累计超额收益约170%。其中，微盘资产贡献了400%的累计收益，而红利资产则提供了防御作用。这种策略在弱复苏或经济承压、利率偏宽松、市场流动性活跃的宏观条件下最为有效。

当前市场环境较为符合哑铃策略生效的条件。经济没有快速上行或单一盈利突出风格，海外加息落地后流动性环境较为友好，成交额收缩后市场微观流动性仍然充足。这些因素都有利于哑铃策略的发挥，尤其是红利资产的防御性和微盘资产的弹性可以在当前环境下提供较好的投资回报。

哑铃策略的重点分析方向在于如何平衡低波动、高股息的红利资产和具有弹性的微盘资产。报告指出，7-8月哑铃策略的超额收益斜率更高，而9-10月虽然仍有超额收益，但上行斜率可能弱于前期。因此，建议将哑铃策略作为长期配置，避免频繁进行短周期行业轮换。

市场目前处于底部区间震荡反弹的阶段，短期可能已经出现市场底。报告预测，9月至11月整体震荡偏向上，建议采用哑铃策略应对存量博弈环境。本轮反弹可能接近上证四千点的次高点，需要增量资金配合才能实现反转突破。短期风格切换较快，建议多布局低位板块。

哑铃策略也存在一定的风险。首先，如果利率快速上行，可能会对哑铃策略两端的资产造成同向冲击。其次，如果市场出现明确主线，红利资产的低波动高股息属性可能会成为劣势，微盘资产的弹性也可能不及科技类指数。此外，还需要关注海外后续加息预期变化以及国内微观流动性改善情况。这些因素都可能影响哑铃策略的效果。