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本报告讨论了成长风格的回归能持续多久的问题。自上而下,利率担心缓和、疫情改善、风险偏好回升以及自下而上,疫情对产业链影响缓解、汽车购置税补贴等政策是促成这种风格变化的原因。回顾历史,成长股重回牛市需要同时具备两个条件:熊市结束和成长股ROE重新开始大幅上行。如果只具备第一个条件,则成长风格只是反弹,反弹持续时间取决于整体市场的强弱。2013年和2019年,熊市结束后,成长股ROE持续大幅上行,成长重回牛市。2016年,成长股ROE持续走弱,成长风格反弹后还会全部跌回去。指数当下是底部区域,下半年可能会有V型反转,成长风格的反弹大概率是季度的。如果期望成长股整体ROE再次上行,可能难度较大。