东吴宏观经济早班车第150期：雅莹策略复盘与当前市场配置

该报告复盘了雅莹策略在2021-2026年的表现，显示70%月份跑赢沪深300，累计超额收益约170%。策略包含微盘和红利两端，微盘贡献弹性，红利提供防御。2023年超额收益最高，2024年表现不佳。报告分析了策略有效和失效的条件，指出当前宏观环境利于哑铃策略，并展望市场或触及上证4000点附近，建议存量博弈下配置哑铃策略。

报告认为当前市场处于震荡偏向上的行情，成交额维持在两万亿附近，属于存量博弈环境。科技风格出现较大幅度反弹，但短期风格切换快。报告指出当前经济无快速上行或单一风格盈利突出的情况，海外加息落地后流动性环境利于风险偏好低位回升，成交额收缩后微观流动性充足，哑铃策略生效的宏观条件仍成立。

哑铃策略的有效条件包括弱复苏或经济承压、利率偏宽松、市场流动性活跃的宏观环境。在这样环境下，红利端可获取防御收益，微盘端可获得边际弹性。报告分析当前环境符合这些条件，因此推荐哑铃策略作为主流配置。

报告提示需警惕利率快速上行、市场出现明确主线、微盘端出现流动性危机、红利板块基本面恶化等可能导致哑铃策略失效的场景。此外，需关注10-11月美国大选前后海外流动性及风险偏好的变化，这些因素可能影响策略有效性。

报告展望本轮反弹或触及上证4000点附近，短期风格切换快，存量博弈下推荐哑铃策略作为主流配置。建议避免频繁短期行业轮换，策略有效性或持续至10-11月。报告强调需关注后续海外流动性与风险偏好变化，这些因素将影响市场走势和策略表现。