碳酸锂双节需求提供支撑 沪铜受宏观压制震荡

背景分析

• 需求端：旺季来临，动力电池下月排产增加，储能订单旺盛，新能源汽车单车带电量提升弥补销量缩减，新能源重卡政策支持提升锂电需求。
• 宏观冲击：上周宏观冲击导致价格大幅下跌，随后回升，但空头排列未解除。

后市展望

• 价格走势：双节备货需求下游采购积极，对价格存支撑，预计震荡偏弱。

黄金

• 定价机制：实际利率框架和去美元化框架共同作用。
  • 去美元化框架：央行购金（连续22个月增持且速度加快）、地缘政治风险提升避险需求。
  • 实际利率框架：利率越高，持有黄金机会成本越高，资金流向生息资产。
• 美联储政策：7月FOMC维持利率不变，8月非农数据强劲，核心CPI环比超预期，通胀担忧加剧，9月加息预期升至90%以上，对金银价格造成压力。
• 支撑因素：美元信用削弱和央行购金对金银形成支撑。

碳酸锂

• 供应端：
  • 澳洲锂矿：Bald Hill与Finniss锂矿复产节奏谨慎，实际发运预计年底，增量有限；Mt Holland扩产项目推迟两年，9月澳矿发运回升。
  • 非洲锂矿：津巴布韦将锂矿列为关键矿产，发运受影响，9月逐步到港。
  • 国内锂矿：宜春锂矿停产换证，枧下窝复产推迟至明年。
• 锂盐：南美出口量增加，8月智利锂盐出口至中国同比增加10%。
• 需求端：动力电池排产增加，储能订单旺盛，新能源汽车单车带电量提升弥补销量缩减，新能源重卡政策支持提升锂电需求。
• 价格走势：
  • 下游逢低采购，采购意愿积极，海外锂矿陆续到港，国内锂盐厂检修陆续复产，枧下窝复产延迟，碳酸锂产量逐步恢复。
  • 9月排产增加，SMM统计库存新增10万吨左右，对价格形成阶段性压力，但已反映充分，重点关注库存趋势。
  • 仓单逐增说明隐形库存存在，对价格有压制作用，双节备货需求对价格存支撑，预计震荡偏弱。

沪铜

• 供应端：
  • 智利铜产量：二季度创近年以来同期最低，上半年产量同比下滑。
  • 刚果(金)禁止铜精矿出口，可由矿业部长批准最长一年出口豁免。
  • 头矿企产量不及预期：力拓二季度铜产量下降7%，必和必拓下降5%，南32公司下降9.6%，泰克资源增长24.6%但整体增量偏弱。
  • 铜精矿加工费持续下行，反映铜精矿现货供应极度紧张，矿冶矛盾加剧。
• 需求端：
  • 结构性分化：电网投资、新能源汽车等新兴领域需求有韧性，传统领域需求走弱。
  • 中长期：新能源、电网、AI数据中心等领域成为铜需求核心增量，国家电网“十五五”计划投资4万亿元，较“十四五”增加1万亿。
• 价格走势：
  • 供应端紧缺与新兴产业发展需求支撑铜价，金九银十旺季预期传统需求或回升。
  • 杰克森霍尔全球央行年会发言偏鹰，白宫暂未对铜关税作出决定，美国CPI数据超预期，铜价承压。
  • 关注9月FOMC会议。

关联品种

• 沪铜、沪金、碳酸锂。