碳酸锂：价格上方受需求压制，底部受辉石提锂成本支撑

二〇二四年度 国泰君安期货研究所 期货研究 2024年10月20日 碳酸锂：价格上方受需求压制，底部受辉石提锂成本支撑 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com 报告导读： 本周价格走势：期货价格创新低 本周碳酸锂期货主力合约价格创新低，后小幅反弹。2501合约收于74150元/吨，周环比下跌3550 元/吨，2411合约收于70650元/吨，周环比下跌3250元/吨，现货周环比下跌2800元/吨至73650元/ 吨。SMM期现基差（2411合约）升水3000元/吨，环比走强450元/吨，富宝贸易商升贴水报价2501合约-1200元/吨，基差周内走强250元/吨。 供需基本面：供强需弱，去库放缓 供给端：周产量提高至1.34万吨，由于锂辉石提锂维持一个月余的利润空间，叠加进口资源增加， 辉石周度产量提高至7007吨。回收产量提高至1333吨，有效对冲云母减量。 需求端：9月磷酸铁锂正极产量环比增加20%，10月排产预计环比持平，11月排产预计环比下滑 20%，12月排产预计将基于淡季汽车采购量，需求整体呈现为回落趋势。 库存端：库存延续去化但是去库速度明显放缓，期货仓单库存增加至4.5万吨；富宝产业库存去化至 5.4万吨，SMM产业库存去化至7.4万吨。 后市观点：价格上方受需求压制，底部受辉石提锂成本支撑 宏观政策落地情况低于预期，风险资产价格回落。碳酸锂基本面开始边际转为供强需弱，随着需求分水岭拐点已至，去库速度放缓，叠加进口资源以及仓单强制注销期临近，现货市场压力较大，价格维持偏弱运行。但是随着锂价再次快速下跌，再次考验辉石提锂成本，底部存在支撑。 单边：区间震荡，2501价格运行区间7-8万元/吨 跨期：2411-12合约跨期价差来看，单从加工利润考虑，进一步反套空间的有限；从持仓来看，多头接货意愿偏低，依然存在走阔可能。 套保：基差预计结束走强，单边趋势偏弱，卖出套保30%，买入套保30% 风险点：辉石矿的定价变化、年底终端汽车的冲量和下游企业的去库情况 （正文） 1.行情数据 图1：碳酸锂现货与期货价差图2：碳酸锂期货跨期价差 元/吨LC00LC01LC02LC03LC04LC05 10000LC06LC07LC08LC09LC10LC11 元/吨LC00-LC01LC01-LC02LC02-LC03LC03-LC04 5000LC04-LC05LC05-LC06LC06-LC07LC07-LC08 5000 0 (5000) (10000) (15000) (20000) (25000) (30000) 4000 3000 2000 1000 0 (1000) (2000) (3000) (4000) (5000) LC08-LC09LC09-LC10LC10-LC11 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 表1：锂产业链现货市场价格概览 锂矿 锂辉石(2%-2.5%,CIF) 150美元/吨-6.25% 锂辉石精矿(6%,CIF) 752美元/吨-3.34% 锂云母(2.0%-2.5%) 1458元/吨-8.76% 磷锂铝石(6%-7%) 工业级碳酸锂碳酸锂(99.2%工业零级) 69500元/吨-3.87% 氢氧化锂电池级粗颗粒(56.5%) 氟化锂 电池级氟化锂(≥99.9%) 137000元/吨0.00% 工业级氟化锂(≥99.9%) 121000元/吨0.00% 电池级碳酸锂SMM电池级碳酸锂 73650元/吨-3.66% 富宝电池级碳酸锂 70750元/吨-5.67% 富宝电池级碳酸锂（长协） 72850元/吨-1.29% 六氟磷酸锂六氟磷酸锂(99.95%) 55125元/吨-0.18% 磷酸铁无水磷酸铁 10400元/吨0.00% 电解液三元动力用 24850元/吨0.00% 磷酸铁锂用 20450元/吨0.00% 钴酸锂用 44750元/吨0.00% 锰酸锂用 15350元/吨0.00% 正极材料—磷酸铁锂动力型 32650元/吨-2.03% 低端储能型 29050元/吨-1.86% 正极材料—中低镍三元 锂电池—磷酸铁锂电芯方形（动力型） 0.38元/Wh0.00% 方形（小动力型） 0.39元/Wh0.00% 锂电池—三元电芯 6625元/吨 -3.36% 67925元/吨 -0.73% 523(多晶/消费型) 523方形三元电芯（动力型） 电池级微粉型(56.5%) 98050元/吨 -2.10% 0.42元/Wh0.00% 73600元/吨 -0.67% 氯化锂氯化锂华东 81000元/吨-1.22% 金属锂 金属锂(≥99%,工、电) 727500元/吨-0.34% 523(单晶/动力型） 115700元/吨-1.82% 622(多晶/消费型) 111350元/吨-1.50% 523软包三元电芯（动力型） 0.44元/Wh0.00% 523圆柱三元电芯（小动力型 4.58元/支-1.08% 正极材料—高镍三元 锂电池—钴酸锂电芯 -0.76% 钴酸锂电芯（消费型） -0.69% 811(多晶/动力型) 144050元/吨5.24元/Ah 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 2.锂盐上游供给端——锂矿 图3：锂辉石精矿平均价格走势图4：锂辉石精矿平均价格走势 美元/吨锂辉石精矿(6%,CIF中国) 6000 5000 4000 美元/吨 6,000 5,000 4,000 锂辉石精矿(6%,CIF中国) 201920202021202220232024 3000 2000 1000 0 2021-02-252022-02-252023-02-252024-02-25 3,000 2,000 1,000 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 09-24 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 12-31 0 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图5：锂精矿月度进口量及价格图6：澳大利亚锂精矿月度进口量及价格 万吨锂精矿进口量锂精矿进口均价 70 60 50 40 30 20 10 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 0 美元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 万吨澳大利亚进口量澳大利亚进口均价 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 0 美元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 3.锂盐中游消费端——锂盐产品 图7：华东地区电池级碳酸锂价格图8：国产电池级碳酸锂价格 元/吨碳酸锂：电池级：Li2CO3≥99.5%：挂牌主流价：华东地区 元/吨碳酸锂(99.5%电池级/国产)-平均价 700000 （周） 2000 600000 碳酸锂(99.2%工业零级/国产)-平均价 600000电池级：华东-四川价差 500000 400000 300000 200000 100000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 0 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 500000 400000 300000 200000 100000 0 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图9：国产电碳与工碳价格走势图10：工碳转化电碳加工成本及期货贴水成本 元/吨电池级-工业级电碳价格工碳价格 600000 500000 元/吨 60000 50000 元/吨电池级-工业级期货贴水成本 60000较低加工成本较高加工成本 50000 400000 300000 200000 100000 0 2020-012021-012022-01 40000 30000 20000 10000 0 2023-012024-01 40000 30000 20000 10000 0 2020-012021-012022-012023-012024-01 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图11：电池级氢氧化锂CIF中日韩与国内价差图12：碳酸锂与氢氧化锂月度出口量 元/吨 电池级氢氧化锂价差：CIF中日韩-国内 吨碳酸锂月度出口量 18000氢氧化锂月度出口量 元/吨 150000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 2021202220232024 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 01-02 01-12 01-25 02-07 02-18 03-02 03-14 03-25 04-07 04-19 04-30 05-15 05-26 06-08 06-20 07-01 07-13 07-25 08-05 08-17 08-29 09-09 09-21 10-10 10-21 11-02 11-14 11-25 12-07 12-19 12-30 2000 0 电池级氢氧化锂价差：CIF中日韩-国内 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 -200000 -40000 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图13：国内碳酸锂月度产量图14：国内碳酸锂月度产量 吨碳酸锂月度产量 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 0 吨 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,