每日商品期市纵览

今日要点

• 活跃品种等权涨跌 -0.84%，19/73 个品种收涨，市场整体偏弱。
• 新能源领涨（+1.05%），能源化工最弱（-2.33%），板块分化是今日主线。
• 当日变化较突出的品种：欧线集运（+5.19%，上涨增仓）、纯苯（-5.81%，下跌减仓）、原油（-5.90%，下跌减仓）。

持仓与成交变化

• 持仓增幅 TOP5：欧线集运（+10.5%）、苹果（+9.3%）、红枣（+7.9%）、纸浆（+6.9%）、菜粕（+5.2%）。
• 成交放大 TOP5：苹果（+93.2%）、纯苯（+64.8%）、沥青（+61.8%）、沪铅（+55.4%）、原油（+48.7%）。

板块强弱与量仓变化

• 金融类：+0.32%，2/7 板块上涨，成交较20日均值持仓变化 -6.1%。
• 贵金属：-1.05%，0/2 板块上涨，成交较20日均值持仓变化 +0.1 万手。
• 有色金属：+0.57%，6/2 板块上涨，成交较20日均值持仓变化 -4.7%。
• 新能源：+1.05%，2/1 板块上涨，成交较20日均值持仓变化 -41.6%。
• 能源化工：-2.33%，1/24 板块上涨，成交较20日均值持仓变化 +2.9%。
• 黑色建材：-0.37%，3/5 板块上涨，成交较20日均值持仓变化 +4.4%。
• 农产品：-0.49%，5/12 板块上涨，成交较20日均值持仓变化 +20.0%。

沪市主要品种逻辑速评

• 沪铜：原料约束下冶炼增产空间有限，国内可流通现货货源偏紧，进口亏损抑制外部货源流入。需求端进入传统金九旺季，但下游畏高情绪仍存，以刚需采购为主。
• 沪铝：社会库存和主要消费地库存继续下降，出库量回升，低库存支撑仍然有效；但现货未完全跟随夜盘上涨，铝棒累库、加工费回落及高利润限制上行空间。
• 沪锌：压力来自低加工费尚未转化为锭端短缺。下游开工虽回升，社库和仓单却同时增加，现货承接改善只能先视为价格回落后的补充需求。
• 沪铅：改善主要来自国内库存缓慢下降和再生端亏损约束，力度还不足以推动供需明显收紧。原生开工仍有韧性，电池开工回升也未带来快速去库。
• 沪镍：印尼再度修订镍矿HPM基准价公式，或抬升冶炼成本、强化成本支撑，但企业反馈新政暂无明确实施计划，落地节奏仍不确定。下游实体消费依旧欠佳、旺季拉动有限、精炼库存消化缓慢。
• 沪锡：缅甸矿区受雨季干扰，锡矿释放不及预期，国内冶炼受原料约束，增产空间有限。需求端呈现结构性分化，高端焊料保持韧性，但传统消费电子及普通焊料订单偏弱。
• 碳酸锂：海外矿在9月陆续到港，国内碳酸锂检修产能陆续复产，碳酸锂周产量稳步回升。在旺季背景下，汽车销量持续增长，储能终端高景气延续，下游排产仍保持稳步增长，需求端仍有较强韧性。
• 多晶硅：行业减产计划虽有推进，但短期产能释放仍维持高位，实际减产落地节奏偏慢，市场累库压力持续存在。需求端，下游硅片环节库存偏高，开工率调整，采购仅维持刚需，主动补库意愿不强。
• 工业硅：新疆大厂减产持续落地，但内蒙、西南部分企业存在复产，一定程度对冲减量。需求端，下游多晶硅采购偏谨慎，有机硅维持低负荷运行，铝合金需求恢复有限，下游普遍按需拿货，主动补库意愿不强。

螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、焦炭、玻璃、纯碱、锰硅、硅铁

• 螺纹钢：产库延续"复产+需求回升"的良性格局，总库存去库加速，社库与厂库双去化，库存结构全面改善。但钢厂盈利率创年内新低，中钢协控产降库倡议为供给端带来政策变量。
• 热卷：连续第二周"减产+需求回落"，总库存仍在去化，社库由微累转去化，但厂库由去转累，库存压力向钢厂端回移。中厚板表需大幅走弱、冷轧连续累库，板材需求全面降温。
• 铁矿石：供需两端均现压力，需求端钢厂盈利率创年内新低、同比降逾52个百分点，现金流亏损下钢厂检修逐步增加，铁水下行风险大于回升弹性。供应端47港库存高位，中长期供应过剩格局未改。
• 焦煤："强现实"松动信号增多，供应端山西安监仍严，产量环比改善、停产规模不再扩大；9月线上竞拍流拍率升至27.1%，低硫主焦成交均价回落，现货恐高情绪加速释放。
• 焦炭：第五轮提涨落地后进入观望期，唐山主流钢厂平均亏损超百元，第六轮提涨短期难获钢厂接受。焦企利润明显修复，供给弹性开始释放，港口现货走弱。
• 玻璃：供应端日熔量维持历史低位，行业大面积亏损，冷修兑现缓慢；需求端下游订单低迷、刚需采购为主，企业库存处高位，去库偏慢。
• 纯碱：头部大厂集中检修致产量降至低位，但下游浮法、光伏玻璃日熔下滑，重碱需求疲弱，产量降而库存不降反增，供需过剩格局未改。
• 锰硅：供应端周产量连续回升，但钢厂盈利率转差、铁水下行预期增强，炼钢需求转弱。锰矿港口库存高位、海外发运回升，成本支撑弱化。
• 硅铁：本轮上涨核心为快煤涨价→兰炭→成本传导，兰炭累计上调约500元/吨，但煤价降温后成本支撑边际弱化。供应端产量连续回升至历史同期高位，需求端钢厂硅铁需求连续五周环比下降，供强需弱。

原油、LPG、PTA

• 原油：地缘局势再度升级，原油月差和绝对价格同步走强。9月上旬胡塞武装对曼德海峡完成强势掌控，沙特原油出口短期将出现显著下滑。需求端来看，美国炼厂开工率持续攀升且创新高，对应原油需求持续走强，供需缺口仍在扩大。
• LPG：9月沙特CP出台，价格超预期上涨，液化气成本支撑依旧很强；国产供应方面预期仍有提升，但或集中在中下旬；需求端国内丙烷化工、丁烷化工、烯烃碳四消费量均预计提升，终端消费需求预计改善。
• PTA：和上游PX近期产量快速回升，9-10月份产量有进一步增加预期；PTA加工费回落至合理区间，估值压缩之后走成本支撑的逻辑；需求端下游聚酯开工持续下降，且仍有进一步下降空间，PTA边际供需体现为供增需减。

短纤、乙二醇、塑料、甲醇、PVC、聚丙烯、苯乙烯

• 短纤：本周短纤产量继续下降，在持续大幅亏损压力下，临近双节，聚酯及下游进一步减产意愿提升，或对成本端起到一定抑制。需求端下游纯涤纱开工保持平稳，对于原料有少量补库，短纤需求略有改善。
• 乙二醇：供给端国内开工率快速提升，国内产量恢复至正常水平，不过进口到港量依旧偏少，本周华东港口库存继续去库，库存降至同比偏低位，基本面强现实弱预期。
• 塑料：国内进口窗口基本关闭，外盘因部分装置检修现货依然偏紧，成本支撑仍存。基本面来看，短期PE供应逐步回升的趋势未改，需求端塑料下游各行业整体开工率继续提升，随着北方地区气温逐渐转凉，大棚膜需求旺季日益临近。
• 甲醇：供给端8月甲醇进口到港74万吨，9月可能回落至40万吨以内，供给端存在利多。需求端有改善预期，PP装置后续面临集中重启，对甲醇的需求预期增加。
• PVC：上游兰炭价格近日出现回落，跌近300元，PVC成本端推涨的炒作情绪渐稳下来，供需层面生产企业供应预期增加，需求端当前更多是交易地产政策利好预期。
• 聚丙烯：供应端维持增量预期，浙江石化一线及巨正源二期全线开车，助力供应端实现增量预期。需求端下游订单缓慢恢复，季节性消费旺季带动部分包装及塑编需求跟进。
• 苯乙烯：和上游纯苯库存保持在同比偏低位。苯乙烯供应恢复缓慢，下游开工率环比提升，旺季预期需求仍有改善空间，下游成品库存压力不大。但成本方面有所拖累，上游纯苯裂解价差高位回落。

燃油、沥青、尿素、合成橡胶、橡胶、烧碱

• 燃油：只要海峡通航、俄炼厂问题没有实质解决，现货端仍有支撑，但消息缓和就容易出现快速回调。新加坡燃料油库存周度继续去库，海峡实际流通仍未完全恢复，中东高硫燃料油出口依旧受限。
• 沥青：中东地缘局势紧张，霍尔木兹海峡航运扰动，国际原油风险溢价抬升，直接托底沥青成本，能源板块整体情绪走强。国内沥青炼厂开工维持低位，9 月炼厂排产同比大幅下滑；重质原料紧缺，炼厂更愿意转产焦化料，沥青生产意愿弱。
• 尿素：现货当下需求差、库存高；盘面交易印标装船落地 + 中下旬秋肥启动。出口是短期胜负手，集港不等于完成出口，必须看实际离港量。
• 合成橡胶：现货随盘面同步松动，华东市场报价下调，市场交投偏淡。下游轮胎厂对前期高价原料抵触，维持刚需小批量补库，追涨意愿弱。
• 橡胶：泰国杯胶、胶水价格维持高位，产区降雨分布不均，局部阶段性影响割胶，原料端仍有韧性，但随着旺季逐步上量，原料进一步抬升空间受限。国内云南产区降雨减少，原料产出有所增加。
• 烧碱：高库存低开工延续，近月仓单预期压制。上周全国液碱累库，库存仍处同期高位，本周山东环比累库、江苏环比累库。上周烧碱开工环比小幅下降，开工处于同期低位。

生猪、豆粕、豆油、棕榈油、菜粕、菜油、玉米、棉花、白糖、苹果、红枣、花生

• 生猪：供应端9月出栏计划环比小增，标猪供给充裕，冻品库存高位；需求端开学季效应消退，双节备货提振有限。能繁母猪存栏持续去化，但PSY提升对冲减产，周期拐点预计推迟至2026年末。
• 豆粕：USDA 9月报告上调美豆单产至52.8蒲/英亩、产量创纪录，减产预期证伪，但中国持续采购美豆、美豆出口强劲、盘面榨利深度亏损构成成本底部。
• 豆油：国内高压榨、高库存压制，豆油商业库存环比续增，双节备货不及预期，现货基差承压。
• 棕榈油：MPOB 8月库存环比增7.48%，累库超预期；9月前15日出口环比降幅扩大，近端供应压力大。
• 菜粕：加菜籽收割进度偏慢、黑海地缘溢价及豆粕走强共振推升菜粕，菜籽原料成本大幅抬升提供底部支撑。国内菜粕库存处历史极低水平，油厂惜售挺价，但产量、库存环比增加，水产需求增量不足。
• 菜油：三大油脂中现货韧性最强，国内菜油持续去库、库存偏低叠加储备轮出形成底部支撑。但外盘加菜籽供应预期偏宽松，后续到港增加逐步形成压力，终端消费无增量。
• 玉米：本周全国玉米加工总量升高，周度全国玉米淀粉产量升高，周度开机率升高；全国玉米淀粉企业淀粉库存总量增加，月增幅2.41%，年同比增幅13.33%。
• 棉花：中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉，实际成交7332.2330吨，成交率91.52%。成交均价暂时止跌。
• 白糖：商务部：2026年8月关税配额外原糖到港20.52万吨，9月预报到港4.45万吨。糖市外强内弱，历史性的高库存压制现货价格，新榨季国产糖仍有增产预期。
• 苹果：目前旧季去库情况并未出现明显变化，短期消费淡季，旧季好货不多，新季早熟一定程度交易占据主导。
• 红枣：郑商所红枣期货仓单录得5275张，较上一交易日减少294张，有效预报录得11张。36家样本点物理库存在9917吨，周环比减少188吨，同比增加5.39%。
• 花生：油厂订单表现一般；花生粕方面，油厂报价基本稳定。