市场情绪与基本面因素交织，多品种震荡运行
金融期货：
- 股指： 美伊停火提振全球风险偏好，市场情绪显著修复，但以色列单边军事行动可能破坏停火协议，中东局势反复风险仍在。美联储降息前景黯淡，流动性难以回到前期宽松水平。短期股指延续偏强反弹，但持续性受外围不确定性制约，反弹空间相对有限。
- 国债： 风险情绪回归压制债市表现，资金面依旧宽松，短期收益率上行，超长端品种小幅修复。美伊谈判即将启动但分歧巨大，地缘扰动仍将反复，债市缺乏明确趋势驱动，更多依赖自身配置价值。短期上涨空间有限，震荡格局不改。
- 集运欧线： 地缘局势剧烈反复，停火协议与海峡关闭消息交替出现。市场逻辑完全由地缘主导，现货运价疲软、船公司下调报价形成现实压制，远月合约受航道不确定性支撑。消息面混乱且缺乏稳定锚，短期建议观望为主，警惕突发消息引发剧烈反向波动。
有色金属：
- 铂&钯： 中东局势反复引发避险与通胀博弈，铂钯强势反弹。美联储官员担忧战争推升通胀，利率政策维持观望，特朗普威胁征收高额关税强化弱美元逻辑。钯金新增玻纤行业需求提供长期支撑，短期受地缘消息驱动剧烈波动。
- 黄金&白银： 霍尔木兹海峡重新关闭，地缘不确定性主导波动。美联储会议纪要显示官员不排除加息可能，降息前景黯淡，高油价引发滞胀担忧。短期谈判窗口期不确定性高，波动仍较较大。
- 铜： 美伊临时停火提升风险偏好，铜价突破关键压力区间。国内库存持续去化，下游采购积极性提升，现货流通偏紧支撑升水。全球精炼铜阶段性过剩，但短期宏观与库存驱动占优，波动重心上移，关注上方区间压力。
- 铝： 宏观情绪反复主导波动，国内高库存与弱需求持续压制，外盘受地缘扰动支撑偏强，外稳内弱格局延续。电解铝供应维持高位，社库小幅累库，氧化铝供需宽松、成本端偏弱，铸造铝合金受汽车压铸刚需支撑。内外价差偏低，进口窗口持续关闭，整体区间震荡运行。
- 氧化铝： 广西新增产能持续释放，社会库存偏高，供需宽松格局明确。铝土矿与烧碱价格走弱导致成本支撑塌陷，资金观望情绪浓厚。行业缺乏利好驱动，在铝产业链中表现偏弱，下方受矿端紧平衡限制，整体震荡整理。
- 铸造铝合金： 铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强。
- 锌： 宏观上，市场对停火表现出异常乐观，但以色列黎巴嫩再次出现变数，有可能涉及到伊朗条款中的违约，霍尔木兹海峡再次关闭油轮通行。供给端，矿端步入紧平衡，进口TC再次下滑，国产TC下滑200元，国内冶炼端受利润驱动维持冶炼积极性，持续释放压力。库存上国内季节性去库，LME注销仓单大幅增加，对价格形成支撑。展望未来，锌短期底部支撑较足，消费维稳下有上行动力。
- 镍&不锈钢： 美伊战争前景不明，印尼镍矿政策推进滞后落地，镍矿进入旱季发运回升，新能源需求企稳，不锈钢下游逢低采买为主。供需双弱格局未改，等待明确驱动信号。
- 锡： 受宏观情绪驱动大幅反弹后回落，地缘局势反复主导波动。供给端缅甸、印尼供应平稳，基本面利空已充分释放，油价风险溢价已被定价。宏观不确定性仍高，短期以震荡看待，关注后续通胀数据与美联储动态。
- 碳酸锂： 供给端，国内周度产量环比小幅增长，叠加津巴布韦政策放宽影响，全球供给释放节奏加快。需求端，下游正极材料按需采购，动力电池与储能排产环比分化。库存方面，社会库存维持低位，仓单库存小幅增加，累库趋势延续。市场回归基本面主导，海外供给政策扰动，盘面承压。
- 工业硅&多晶硅： 产业链整体承压，工业硅处于供需双弱格局，在成本支撑与套保抛压下区间震荡。多晶硅仍处下跌通道但跌幅收窄，行业进入主动去库阶段，下游以刚需采购为主，囤货意愿不足。高库存与弱需求双重压制，短期偏弱势。
- 铅： 基本面上，供给端原生铅冶炼稳健生产，同时进口窗口打开上方压力明显，铅价逐步逼近再生铅盈亏平衡线，后续可能有复产压力。需求端，逐步步入淡季，下游表现一般。展望未来，上方空间较小，依旧震荡为主。
黑色：
- 螺纹钢&热卷： 炉料端震荡走弱，带动钢材价格走弱，但钢厂盈利利率回升明显仍对炉料端以及钢材有支撑作用，关注下方支撑。
- 铁矿石： 近期铁矿石供应压力有所缓解，需关注燃油短缺对矿端的后续影响。需求端，铁水产量增长强劲，钢材数据超预期，钢厂利润回升支撑生产，热卷去库加快且出口回暖。港口库存小幅累积，市场因谈判预期放松而价格承压，但预计后续高铁水、低到港将推动库存去化。供需整体好转，铁矿石价格下行空间有限，或维持宽幅震荡。
- 焦煤&焦炭： 焦煤供给端，国内煤矿复产，蒙煤进口维持高位，形成供给压力。需求端，铁水产量强于季节性，钢材需求有韧性，支撑焦炭首轮提涨落地。但钢厂对继续提涨抵触较强。库存方面，港口库存偏高，但海煤进口窗口关闭。当前盘面价格已较充分反映割裂及供给压力，前期高估值溢价回落，而近期供需面实际有所好转未被充分计价。
- 硅铁&硅锰： 锰矿报价下调与焦煤走弱削弱成本支撑，上涨动能减弱。硅锰维持减产，硅铁产量小幅回升，铁水回升提供需求支撑。硅锰库存压力较大，短期回调后关注下方支撑，震荡偏弱运行。
能源化工：
- 原油： 美伊局势剧烈反复，停火协议与海峡关闭消息交替出现，盘面波动大幅加剧。伊朗掌握海峡通行主导权，双方核心诉求分歧巨大，谈判前景不明朗，冲突随时有重启可能。地缘溢价快速吐后再度回升，短期完全由消息面主导，关注海峡实际通航情况。
- 燃料油： 美伊停火及霍尔木兹海峡重启预期，大幅缓解亚洲燃料油供应收紧担忧，高低硫市场同步走弱，月间价差与现货升水双双承压；高硫油叠加委内瑞拉、哥伦比亚等多元货源补充预期，供应约束进一步缓解，低硫油则受下游需求疲弱拖累，现货升水跌至近一月低位。短期地缘缓和预期主导市场情绪，需求弱势格局未改，后续需重点关注霍尔木兹海峡实际通航进度、中东货源恢复情况及船东采购节奏变化。
- 沥青： 地缘扰动仍为主导因素，原油大幅波动带动盘面探底回升。炼厂开工率下滑，原料短缺支撑远期估值，终端需求启动缓慢，现货交投清淡，呈现有价无市状态。资金止盈与消息面扰动加剧波动，成本支撑下维持震荡运行。
- 纯苯&苯乙烯： 地缘局势瞬息万变，美伊停火与海峡关闭消息交替，化工品大幅回调。海峡关闭导致亚洲炼厂原料短缺，国内纯苯检修增加，供应显著收缩，苯乙烯装置影响较小。下游利润恶化出现负反馈，短期关注谈判进展与海峡复航情况。
- LPG： 地缘降温预期主导，国际成本端支撑仍存，CP与FEI价格坚挺。PDH开工率大幅下滑拖累化工需求，港口库存持续去化，进口利润倒挂抑制后续到货。地缘溢价撤回与需求疲软共同施压，成本支撑限制下方空间，短期高位震荡。
- PP丙烯： PP4月检修量创历史新高，供应大幅收紧，丙烯受PDH装置检修支撑。海峡通航恢复仍需时间，短期原料供应仍受威胁，基本面支撑较强，关注谈判进展与PDH装置动态。
- 塑料： 美伊达成临时停火协议，油价大跌带动化工品快速下跌。国内炼厂降负与检修增加，供应显著减量，中东进口货源持续缩减，供应端支撑较强。局势缓和将回吐风险溢价，但实质性供应减量限制回落空间，下方支撑较战前明显提升。
- 橡胶： 局势缓和带动合成橡胶延续走弱，天然胶维持震荡。亚洲能源供应紧张，丁二烯缺口扩大，顺丁橡胶供应偏紧。国内开割初期上量有限，海外低产季支撑原料价格，轮胎订单稳定。长期供需支撑估值，中期供应增加压力显现，短期震荡运行。
- 纯碱： 纯碱日产高位，偶有波动，不影响格局，上游供应压力持续。刚需目前整体持稳偏弱，光伏冷修和堵窑增加，不过供应端不排除有预期外扰动。如果盘面上涨，期现中游有一定补库空间，但由于需求弹性有限，价格空间预计一般；而价格向下的空间则需要库存也进一步积累去打开。中长期供应高位预期不变，等待产业矛盾进一步积累。
- 玻璃： 交易回归现实，走向交割，现货疲弱。目前浮法玻璃冷修预期继续，日融处于下滑阶段，不过中游库存偏高一直市场担心的风险点，因为一旦负反馈发生现货压力较大，下游恐无法承接。其次，点火和冷修的消息均不断，沙河待点火的新线不少。供应的回归预期以及中游高库存均限制了玻璃的高度，需求则有待验证。交割逻辑下，价格疲弱。
- 烧碱： 地缘情绪全面消退，叠加原油大跌拖累能化板块，市场回归高供应、弱需求、高库存基本面。盘面受期现高升水与交割预期压制。
农产品：
- 生猪： 市场供应充裕格局未改，养殖端出栏积极，终端消费持续疲软。部分区域二次育肥零星进场，惜售情绪显现，供需宽松主导走势，远月合约仍承压。
- 油料： 种植面积超预期调减，生柴与出口需求支撑，库存进一步锁紧预期下外盘偏强。内盘来看，短期M05近月跟随现货情绪走弱，中期M07巴西宽松供应逻辑未变，远月M09重心转向美豆种植，但月差回至前期低位，后续反套与跌幅空间有限。菜系在供应恢复预期中不断走弱。
- 油脂： 国际油价持续反复也使得市场资金整体偏谨慎，虽然印尼B50政策对棕榈油形成利好，但情绪提振完毕后二季度供应宽松压力压制油脂上方空间，短期需关注国际油价以及B50后续落地情况。
- 棉花： 短期下游走货边际放缓，北半球新季种植开启，在美伊冲突持续下，市场情绪较为谨慎，短期郑棉或以震荡为主，关注新年度目标价格补贴政策发布情况，在原油价格大幅波动下谨防宏观风险。
- 鸡蛋： 当前蛋价上涨动力不足、下跌空间有限，市场已从前连续上涨转入稳定调整阶段，后期需重点关注五一小节前备货启动情况及老鸡淘汰节奏变化。
- 花生： 油厂刚需托底支撑价格，油厂到货量可观，商品米供应充足压制涨幅。供需僵持格局未改，短期维持底部震荡。
- 红枣： 新年度种植季尚未到来，市场关注点仍在需求端，目前下游走货平平，补货较为清淡，红枣驱动暂有限，在国内整体供需宽松下，红枣价格上方仍存压力，或仍以探底为主，关注产区气温变化。
