国海化工炼化板块更新：全球炼化格局重塑国内龙头价值重估

这份研报分析了全球炼化行业的格局变化及其对国内龙头企业的价值重估影响。报告指出，由于海外烯烃、成品油炼能加速退出，以及国内PX/芳烃产能释放有限，行业盈利中枢持续上行。国内民营炼化龙头如恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹等在2026年上半年业绩亮眼，净利润大幅增长。此外，报告强调了行业供给双端约束，国内原油一次加工能力逼近政策红线，落后地炼持续出清，海外炼厂产能收缩，全球有效炼能不增反降。国内民营炼化具备全球竞争力，正从周期底部转向稀缺核心资产。

炼化行业的未来发展趋势显示行业盈利上行和供给收缩。海外炼厂产能逐步退出，国内PX/芳烃产能增长有限，导致中长期供给收缩。国内原油一次加工能力接近政策红线，落后产能将被淘汰，200万吨以下中小炼能将有序退出。同时，2019年后新建的现代化炼厂在规模、一体化配套、重油深加工等方面领先，具备全球竞争力。这些因素共同推动行业从周期底部转向稀缺核心资产，国内民营炼化龙头企业的价值将得到重估。

研报重点分析了全球炼化格局重塑对国内龙头企业的价值重估影响。报告详细探讨了行业盈利中枢的上行趋势，国内民营炼化龙头企业的业绩表现，以及行业供给的双端约束。具体包括海外炼厂产能收缩、国内落后产能淘汰，以及国内民营炼化龙头企业的全球竞争力。此外，报告还推荐了恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹等具备投资价值的标的。

当前炼化市场呈现供需双紧的格局。海外炼厂产能加速退出，国内PX/芳烃产能增长有限，导致行业盈利中枢持续上行。国内原油一次加工能力逼近政策红线，落后地炼持续出清，200万吨以下中小炼能将有序淘汰。同时，国内民营炼化龙头企业在规模、一体化配套、重油深加工等方面具备全球竞争力，正从周期底部转向稀缺核心资产。整体来看，炼化行业正进入一个新的发展阶段，国内龙头企业的价值将得到重估。

研报提示了几个主要风险。首先，地缘政治冲突可能影响海外炼厂产能恢复，进而影响全球炼化行业的供需平衡。其次，高油价短期压制全球石油需求恢复进度，可能影响行业盈利。此外，国内政策执行节奏可能影响落后产能出清进度，进而影响行业供给格局。最后，需要持续跟踪全球炼能收缩幅度、国内成品油及化工品供需变化，这些因素可能对行业发展趋势产生重要影响。