国海化工 深度汇报-新莱福平台型企业迎成长拐点铜镍粉体驱动价值重估

00:00:03 大家好，欢迎参加国海化工深度汇报新莱福平台型企业迎成长拐点，铜镍粉体驱动价值重估会议相关研究报告。平台型企业迎成长拐点，铜镍粉体驱动价值重估新莱福公司动态研究发布日期，2026年7月20日。 00:00:23 下面开始播报声明。本次电话会议仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户，以及受邀客户使用。国海证券不会因接收人收到本次会议相关通知或参加本次会议，而视其为客户，本次会议内容不构成任何投资建议，据此做出的任何投资决策与国海证券，国海证券员工或者关联机构无关。本次会议只是转发。国海证券已发布研究报告的部分观点，仅反映国海证券研究人员于发布完整报告当日的判断，相关内容请以研究所已公开发布报告为准。 00:00:58 会议严禁录音或转发。任何人不得对本次会议的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本次会议的部分或者全部内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。 00:01:17 在任何情况下，国海证券及其员工，对使用本次会议信息或内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。市场。常有风险，投资需谨慎。 00:01:30 00:01:38 我是国海化工董博俊啊。那我们团队呢，在呃7月20号啊发布了关于新来福的呃动态研究报告啊。因为公司呢也做了一个公告啊，就是在7月16日啊，公司呢拟将原募投项目 1.14亿元资金和1.15亿元的呃，超募基金集中投入到新项目电子专用啊，微纳粉体材料产业化建设项目里边啊。那么这个项目呢，会形成啊，1500吨的铜基微纳电子粉体材料，和500吨的镍基微纳电子粉体材料啊的一个生产能力。那么这个项目呢会使公司啊把握电子粉体材料行业的结构性机遇啊， 00:02:21 那么这里边我们其实在报告里边呢，其实做了一个研究啊，那么实际上呢，这个镍基和铜基啊，那么它们整个的一个应用场景。啊，那么1500吨的铜基微纳电子粉体下游呢，是呃光伏啊领域的铜带银啊这块的一个呃方向啊。那么镍基的这个粉体下游呢，是AI服务器里边MLCCC啊呃其中的这个电极啊的核心材料啊。呃那么所以呢，实际上来讲呢，在新来福的这个项目的呃这个下游啊，其际上是两个，就是这个MLCC和光伏啊两个这个比较高景气的赛道啊。那么因此呢，我们在报告里面呢也对公司未来几年的一个业绩啊，根据它的这个项目的节奏啊做了一个呃上调啊。 00:03:12 所以呢今天呢我们也把我们这篇动态跟踪报告啊，包括关于新来福的详细的逻辑啊，做一个汇报啊。诶，好的，各位投资者大家晚上好。呃，我们现在来汇报一下这个关于新来福这个公司的一个深度研究。 00:03:31 嗯，刚才讲到就是这个公司嗯7月16号发了一个公告，就是将一点呃，原木头项目和这个超募资金的这个资金，集中投入到这个铜粉跟镍粉的这个项目里面去。嗯，然后呢，其实这样的话，其实公司就会形成一个，1500吨和500吨的一个铜粉跟镍粉的一个生产能力。这个呢目前来看呢，其实是政府备案呢已经完成，然后慢慢的产能爬坡，将会给公司呃贡献一个新的一个在主营业务之外的一个新的业绩增长。 00:04:01 那么这块儿呢是一个也是公司未来的一个主要的一个看点。 00:04:05 那么我先介绍一下公司的一个主要的投资要点吧。那么首先呢，这个新来福呢是一个平台型的功能材料企业，然后呢，它的多现现在的一个多区分市场啊，多细分市场呢也是全球领先的。嗯，公司呢其实它的这个主要核心的这个技术壁垒在于。它的这个微纳微纳粉体 的制备与加工的这样的一个平台能力，那它深耕了这个功能材料多年，那现在的主营业务呢，主要就是以这个吸附功能材料和辐射防护材料等等为主。这个在后面我们展开的介绍一下。 00:04:39 然后呢，现在公司的这个今年的业绩呢表现也很好，嗯，一季度呢，这个规模同比增长了33%以上。多年的这个研发投入呢也进入到一个收获期，现在这个公司的资产负债率呢，在Q1呢也只有6.02%，嗯，现金比较充裕，也是一个研发驱动务实经营的一个工程师型企业。 00:05:00 呃，然后其实我们现在的一个主要的看点，就在于公司现在的这个两个新的项目，一个是公司的500的，500吨的这个镍基和1500吨的铜基的微纳粉体的这样的一个产线，那么主要切切入的就是大概两个大的应用方向吧。 00:05:18 第一个镍粉这边呢就是MLCCC这个内电极的材料的方向，呃然后铜粉这边呢，其实就是主要切入的就是现在的光伏电池里面的这样的一个呃，铜带银的这样的一个方向。那么这两大块儿呢，其实后面整个的呃，比如说MLCCC这一块儿的整个需求以及呃增速都是会很高的。那么光伏这边呢，是整个光伏市场的铜代银的市场替代空间是非常大的，那这一块儿呢其实是公司未来。嗯，两年的一个业绩的，在主业之外的一个主要的业绩增长点。然后呃铜粉这边呢，其实现在因为这个银价的高企呢， 00:05:59 驱动其实现在的光伏企业进行这样的一个铜代银的降本的一个动作。呃，因为从铜粉降低到啊从铜带银来看的话呢，这个呢也是目前光光伏公司能够采用的，呃为数不多的这样的一个降本方式之一吧。然后据这样的我们的一个测算呢，其实铜代银之后，由于这个呃各种那个差异吧，它的西山截面积增大了5~7倍，那么这样来看的话呢，其实对于整个光伏公司的降本效果来看是非常。呃有利的，呃但是对于铜呃然后对于铜粉的这样的一个消耗量来看呢，其实也比原来的银粉的这个消耗量呢也是增大的，但是成本是明显下降的。 00:06:43 那这一块儿最后测算下来，它的单G瓦的嗯，光伏电池的一个铜粉用量大概就是在42~59 吨。 00:06:50 嗯，那么全球呃每年比如说以2025年的数据为例吧，那么全球的一个光伏新增装机容量达到580G瓦，这个就是每年的一个光伏电池的一个一个新增的呃每年的一个需求。那这样来看的话呢，其实把这两个数字呃做一个乘法的话，其实这一块儿的铜粉的一个呃需求的空间是非常大的，那这块儿呢，也是会给公司未来粉体业务提高一个非常高的一个成长弹性。那么公司这个1500吨的一个铜粉呢，也是呃不断的去为了满足这个市场， 00:07:24 然后后面呢也会做更大的一个呃矿产规划吧， 00:07:28 然后就是公司拟合并嗯实控人旗下的。这个金南磁材，实现真正的这个粉体到材料到器件一体化的这样的一个能力，那切入会切入这个整个AI电源芯片电感等等这些高景气赛道。 00:07:44 那么金南磁材呢，其实就是公司呃国际就是国际先进的一个微电机，用呃粘解呃磁体，软磁材料和这个永磁材料的一个及元器件的一个专业厂商。那么它的客户呢基本上涵盖了全球的前10大的一个微电机的一些龙头。 00:08:01 那么嗯新来福这边呢，其实主要就是偏向上游的自研的这种超细软磁粉体。那么这样的话，呃后面合并新南磁材之后，新呃新来福自研的这种超细的软磁粉体呢就可以与金南结合啊。那这块的粉体呢，主要就是面向1MHz的以上的高频的这样的一个场景就可以开发嗯，这种高磁高频软磁复合材料，嗯，真正切入到AI的这种芯片电感以及新能源车电控这种高级。赛道吧，然后实现这种从新来福上市公司的这种呃粉体到材料，在最后到这种器件的这样的一个一体化布局。 00:08:44 嗯，这个就是后面的这样的一个展望。那么其实说回来，公司的这个核心竞争力其实就在于呃，历经呃数年的这样的一个微纳粉体制备能力的这样一个平台。那么其实这样一个底层的共性技术员，就是来自于公司的深厚的这个科研积累。那么目前来看，其实现在的一 个主要的增量，就是因为公司已经攻克了这个铜基，镍基的微纳电子粉体的一个制备的核心壁垒，所以说才有了这样一个MLCC跟光伏同代银两大市场的这样一个增量弹性。 00:09:17 那么我们如果展望后续来看呢，其实。嗯，就是因为公司的这种平台型能力吧，它可以把这个能力呢横向复用到电子元器件、结构件、贵金属等多个替代场景。那么只要有一类这样的粉体获得这种下游的某一个领域呃客户验证，那么其他的品类其实都有望去具备切入，呃各个领域的一个技术可行性吧。嗯，所以说这个构成了公司一个非常长期成长的一个源头，就是公司的这个平台化能力。 00:09:46 那么对于盈利预测这边呢，其实呃基于审慎性原则，我们先暂时不考虑这个金南磁材后面合并对应的这一块的业绩。那预计未来从今年开始，未来3年的主营的这个规模大概在2点。2.033.53跟5.92亿，那么其实主要的增长点就来自于这个，呃刚才提到的铜粉跟镍基呃镍粉的这样的两个项目。然后呢，对应PE呢，分别是在这个35呃20~12倍，那么考虑公司这个分体项目打开这个新增长级呢，主营业务稳定增长，那么我们维持了一个这样的一个买入评级，这个就是核心的一个观点。然后接下来呢， 00:10:29 我们展开地去讲一下公司的这样的一个基本情况吧。 00:10:32 嗯，首先事件刚才其实讲到了，就是嗯进入到7月份以来，公司在7月初，在正这个广东，备案了这样的一个1500吨铜粉跟500吨镍粉的两个项目，然后上周也是正式发布了公告，将原来的募投资金投入到这两个项目之中。那么看一下公司的一个现在的一个主业跟财务情况，呃，公司其实就是一直深耕这样的一个，呃，功能材料吧。功能材料多年，然后积累了这样的一个粉体制备和材料加工，以及甚至是这个电子陶瓷元件以及下游的这种呃制备能力。呃，然后一季度呢，公司的这个规模是同比增长33%。 00:11:16 然后这里面呢，其实主要的有几个主营主现在主业的一个增长点啊，比如说符合材呃辐射防护材料是这个目前来看是一个第一的增长引擎，那么其实延续了大概33年左右的一个连续营收的翻倍增长，那么目前来看还是持续的高速增长的。这一块儿的盈利能力包括毛 利也是比较强的，呃， 00:11:41然后公司另一块主业呢就是吸附功能材料这一块，后面也呃我也会介绍到。呃， 00:11:46 然后就是电子陶瓷元件呢，主要也是一些这个电阻，那么这一块呢，也是后面会受益于一些铜电极替代里呃里面的这种银银浆银粉，那么实现真正的产品成本下降以及毛利率的嗯同比改善。 00:12:02 呃还有一些其他业务，主要包括这种密结构件和这个其他的比如说山铁蛋的项目，呃这个呢，后面也是会有望会成为逐渐的，这个在两个铜粉项铜粉镍粉项目之外的这些看点。 00:12:18 呃，然后公司这个实际控制人呃汪先生呢，其实早年就是在任职于广东省的这个钢研所钢铁研究所，他是科研出身，技术积淀深厚，然后同时汪先生也是广州市的这个人大代表，嗯高层次的人才。那么他的这个履历大概呢，其实在八九年之后呢，是历任广东省的这个钢铁研究所的副主任副所长，直到这个党委委员和所长， 00:12:44 那么在99年的时候呢，就是任了这个新来福的公司的董事董事长。然后09年的时候呢，就是任这个你合并的这个金南磁材的公司的董事长。嗯，所以这是是一个呃公司呢，是一个这个工程师型企业吧，也是公司的实控人也是科研出身。嗯， 00:13:03 然后公司这边呢，其实Q1的资产负债率只有6%，那么其实也能够体现了，这个公司几乎不依赖任何呃的这样的一个负债吧。然后是典型的这个研发驱动务实经营的这样的工程师企业，毛利率也保持稳定增长，然后呢，充分的这种现金呢，也为了持续的这样的后续的研发投入呢和这种平台化能力的外延，呃留足了这样的一个空间。 00:13:31 呃，然后公司现有的这个主营业务呢，主要是嗯，我们先看一下它的现在的一个主营业务吧，就是首先第一个呢是吸附功能材料。嗯，2025年这个公司的营收大概在接近10亿左 右的一个体量，然后吸附功能材料这一块呢，大概是占接近6个亿。嗯，这块儿呢，其实是公司最早提出的一种吸附式广告的一种概念，然后逐渐地去推向市场。嗯，它的主要的作用就是做这种广告展览，然后呢它的这个呃核心的一个优点就在于说可以去做这种，呃无毒环保的更换，然后可以快速地换新。嗯，这块儿呢，其实公司每年的这个营收增速呢都是在稳健增长的， 00:14:15 而且这个市场空间呢，呃从整个广告展示