国海化工制冷剂报告：全球配额重塑价值 AI材料开启氟化工新篇

发布时间：2026-08-10 一、核心要点 1. 三代制冷剂全球配额制收紧，2026-2028年R32等品种供需缺口持续扩大，价格中枢上行确定性强2. 氟化工下游延伸至AI、半导体、新能源等领域，含氟新材料成第二成长曲线二、关键数据 1. 2026-2028年R32缺口分别为2.3万吨、3.13万吨、4.05万吨，持续放大2. 国内前三代制冷剂配额已集中于头部企业，六家合计占比超89%，国内配额占全球80%3. 2026年三代制冷剂生产配额下发80万吨，R32、R134a、R125占比达88.36% 三、竞争格局 1. 三代制冷剂：巨化股份配额29.84万吨居首，三美、东岳、永和、昊华、金石等为核心玩家，合计占全球供给80%2. 二代制冷剂：2025年已削减67.5%，需求萎缩，过剩量达2.8万吨，2028年或增至4.7万吨3. 四代制冷剂：处于起步阶段，专利由海外霍尼韦尔、科慕主导，国内有自主研发突破，2028年规划产能约14万吨 四、下游需求与竞品分析 1. 三代制冷剂为当前主流，无完美替代品，生命周期因政策放宽延长2. R32对应家用空调（56%占比）、R134a对应汽车领域（80%占比），下游需求稳中有升3. 二代制冷剂需求萎缩，四代制冷剂存在寿命短、能效低等问题，天然制冷剂易燃易爆、压力高，均难替代三代 五、投资线索与风险 1. 推荐标的：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份、昊华科技、金石科技等2. 风险：制冷剂配额落地不及预期、新材料研发进展缓慢、下游需求不及预期六、重要提示 本次会议仅为研究报告观点转发，不构成投资建议，以国海证券公开发布的完整报告为准