氟化工行业点评报告：2024年第三代制冷剂配额发放，略超预期

氢氟碳化物(HFCs)生产与进口配额核发分析及市场影响

事件概述：

• 2024年度氢氟碳化物生产与进口配额：生态环境部于2024年1月11日公布配额核发表，明确2024年各三代制冷剂（HFCs）品种的生产配额、内用生产配额数量以及允许进口的HFCs二氧化碳当量值。生产配额总量（不含三氟甲烷）为74.56万吨，内用生产配额总量（不含三氟甲烷）为34.00万吨，允许进口的HFCs二氧化碳当量值为575.95万吨。

配额发放结果分析：

• 略超预期：相较于2023年11月6日生态环保部通知的2024年HFCs生产配额总量18.53亿吨二氧化碳、进口配额总量0.1亿吨二氧化碳、内用生产配额总量8.95亿吨二氧化碳，实际发放的配额量在计算GWP时略超预期，尤其是对二代制冷剂的配额调整和进口配额总量的削减。

市场影响预测：

• 渠道库存与现货价格：预计2023年的存货需在2024年初逐步消化，同时伴随近期HFCs现货价格的上涨（R32、R125、R134a价格分别上涨至1.9万、3.1万、2.9万元/吨），短期内价格涨幅明显。这将促使市场等待渠道库存进一步消化，以及下游用户适应年初价格的快速上涨。
• 价格趋势：随着上述因素的影响消退，HFCs价格预计进入上涨通道。

投资建议：

• 关注制冷剂企业：考虑到制冷剂现货价格上涨，建议重点关注三美股份（制冷剂业务占比高）、巨化股份（龙头制冷剂企业）、永和股份（制冷剂与高分子板块并重）、昊华科技（子公司中化蓝天制冷剂产能大）等企业，以期获取潜在的投资机会。

风险提示：

• 原材料价格波动：原材料价格大幅上涨可能影响企业成本结构，进而影响盈利能力。
• 市场需求不确定性：下游需求不足可能限制制冷剂产品的销售量和价格走势。