长江军工激浊扬清周观军工第186期：埃及航展催化国际军贸

报告核心内容聚焦于中国空军机型亮相埃及航展、国际军贸板块估值处于历史底部、歼10CE等多国订单落地加速、中国军贸装备高端化自主可控逻辑、军贸受益环节排序以及大飞机和航空发动机赛道的进展。报告指出歼35为核心军贸机型，运20等具稀缺性优势，推荐关注中航沈飞、中航西飞等主机厂。

航空军工行业未来发展趋势呈现高端化、自主可控特点。国际军贸市场持续增长，中国军贸订单加速落地，歼10CE等多国订单已交付。大飞机板块C919谱系化推进，但国产化仍需攻克风挡玻璃、碳纤维等领域。航空发动机赛道长江1000进入取证关键阶段，未来1-2年将出现核心变化，国内航发替代空间广阔。

本报告重点分析了埃及航展对国际军贸的催化作用、国际军贸板块核心标的估值底部的投资价值、军贸订单落地情况、中国军贸装备高端化自主可控的逻辑、军贸受益环节排序以及大飞机和航空发动机赛道的进展。报告推荐关注中航沈飞、中航西飞等核心主机厂。

当前航空军工市场现状显示，国际军贸板块核心标的估值处于历史底部，中航西飞、中航沈飞PB分别为2.92倍、5.82倍，仅高于历史10.7%、12.8%的时段。主动管理型基金对其持仓较2024年Q3峰值下降超80%。军贸订单落地加速，歼10CE已获乌兹别克斯坦等多国订单，全球在手及推进中订单超100架。

本报告提示需关注航展催化效果、军贸订单落地进度以及大飞机发动机国产化推进节奏。同时需警惕地缘政治波动对国际军贸订单的影响。报告指出，虽然当前估值处于历史底部，但军贸订单落地和发动机国产化仍存在不确定性，需持续跟踪相关进展。