长江军工国际军贸系列第4期 航发动力动力系统长尾效应坡长雪厚

发布时间：2026-08-13 一、核心要点 1. 本次汇报为长江证券研究所国际军贸系列第4期，聚焦航发动力。2. 航发动力当前估值处于底部：5年动态市盈率分位数约11%，5年市净率分位数约16%。3. 航发动力2026年半年报业绩扣非增长亮眼，2026年年报指引收入端实现两位数增长，成长韧性较好。 二、投资逻辑 1. 军品内需逻辑：航发为消耗品，现役战机规模大，训练及换发维修需求持续；同时军工发动机存在代际迭代需求。2. 军贸出海逻辑：阿尔及利亚等国有意采购中国歼10CE战机，国内装备出海是趋势，航发作为独立一级央企（航发集团与航空工业集团平级），军贸定价及出口独立，可享出海溢价。3. 民品增长逻辑：包括商用大飞机配套、通用航空动力、燃机业务，未来空间大。4. 弹性测算：未来20年国内航空发动机后装市场规模达数千亿，通用航空、燃机出海也有增长空间 三、风险与关注 1. 歼10CE采购消息未获官方证实，军贸存在不确定性。2. 航发民品业务（商用大飞机、通用航空、燃机）目前订单尚未大规模放量，未来增长存在不确定性。3. 军贸、民品业务的国产替代进展可能不及预期。四、后续关注点 1. 歼10CE等战机出口订单的官方确认情况。2. 航发动力民品业务（商用大飞机、通用航空、燃机）的订单落地及放量情况。3. 军用发动机代际迭代、后装市场的需求释放情况。