天风军工睿创微纳二季度业绩再超预期长坡厚雪赛道有望持

#红外供给错配正在被持续验证、下游无人机、工业等需求爆发40-50%行业CAGR增速。景气度持续下行业产能扩张速度不及需求，供需紧张或持续到27年底。睿创微纳为少数本轮需求周期中产能具备较大增长弹性厂商，率先深度受益于红外需求爆发，同时睿创作为非制冷行业龙头，在高规格红外模组为代表的高毛利产品领域，凭借深厚的技术积累与产能布局，有望持续受益于行业价格调升并持续优化产线出货结构。我们认为，未来五年欧洲防务规模年复合增速25%+，无人机相关开支占比防务开支至少5%（渗透率还在提升），叠加近期部分东北欧国家废止核武禁令，地缘局势或再度紧张，海外国防物料采购浪潮有望进入白热化，叠加上高端工业需求持续高增，下游需求爆发的同时，高规格高毛利需求占比有望持续提升，睿创作为全球非制冷龙头，有望逐季度环比实现收入、盈利的多重优化。 #车载、具身智能、消费电子端市场空间逐渐拓宽、有望成为红外厂商远期重点着力方向。7月9日睿创微纳公告设立合资公司，业务定位物理智能终端感知；坦克、极氪9X、仰望U8等多系车型选用红外感知系统，车载市场有望迎来下游需求的快速增长。凭借睿创业界领先的8 mμ探测器批量化供应，未来红外下游市场拓宽的同时（比如机器人、车载等），睿创微纳仍有望保持较高毛利，公司的中长期发展获得多支柱支撑。 [礼物]超高景气度支撑下，睿创微纳26/27/28年有望达到归母净利润27/40/56亿元，当前市值重回590亿，对应PE约22/15/10倍，给予27年30倍（仍是历史5%以下PE分位数）1200亿目标市值，仍存103.39%上涨空间。 [福]同时我们坚定看好红外（非AI）+光芯片（AI）双向主线具备卡位优势的光智科技，主业红外及材料今年4-5e，明年15-20e，主业约300e市值。磷化铟衬底预计按照六月份价格明年贡献7e归母净利润，产业预期保守翻一倍情况下，预计贡献15-17e净利润，由 于红磷和铟的国内垄断性，为最具确定性的磷化铟方向标的，目前坚定看好光智科技。#文字观点