浙商固收固收量化应用转债量化择券与多资产配置

这份研报基于转债兼具股性、债性与期权属性的特点，构建了估值、动量、波动率、流动性和量价相关性五类风格因子，并强调转债并非简单的股票替代品或普通含权债券，其属性会随正股价格、转债价值及剩余期限动态切换，更适合多维因子框架。同时分析了转债量化优势、因子体系构建、错误定价因子、状态切换策略、定价模型演进方向、风险平价模型以及研究框架总结，构建了本土化固收量化框架。

转债赛道具有T+0交易机制、行为溢价、正股联动性及交易制度优势，更适合量化刻画，信号可执行性强，尤其适合低利率环境下的“固收+”策略。未来将引入事件驱动因素（如赎回概率、下修概率等），实现从静态估值到概率估值的转变，捕捉条款博弈与延迟执行等机会。

报告重点分析了五类风格因子（估值、动量、波动率、流动性和量价相关性）的构建与筛选，BS模型与ZL模型两种错误定价因子的应用，以及状态切换策略的实施。同时探讨了宽松约束下的风险平价模型构建，形成了从择券、定价到配置的完整研究链条。

当前转债市场具备量化投资的良好基础，T+0交易机制和交易制度优势使其信号可执行性强。不同定价模型在风险偏好收缩时表现各异，ZL模型展现更强韧性。市场在低利率环境下更适合“固收+”策略，但需注意交易成本、行业/市值/个券集中度约束。

研报提示需注意转债属性会随正股价格、转债价值及剩余期限动态切换，并非简单的股票替代品或普通含权债券。组合优化需考虑交易成本、行业/市值/个券集中度约束，并动态加权因子。引入事件驱动因素时需关注赎回概率、下修概率等不确定因素，宽松约束下的风险平价模型需平衡风险分散与收益目标。