量化资产配置与组合投资周报：一致性指数在中小市值指数择时上的应用

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券1/10 [table_page] 华宝金融工程周报 [table_research] 分析师: 张青 执业证书编号S0890516100001 电话: 021-20321154 邮箱: zhangqing@cnhbstock.com 研究助理：余景辉 电话: 021-20321145 邮箱:yujinghui@cnhbstock.com 研究助理：李亭函 电话: 021-20321017 邮箱: litinghan@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321304 [table_product] 量化资产配置与组合投资周报——利用相对强弱指数，构建大小盘轮动策略......2017-08-14 量化资产配置与组合投资周报——信用利差与大小盘风格轮动......2017-08-07 量化资产配置与组合投资周报——大小盘 风 格 轮 动 ， 利 率 指 标 有 效吗？......2017-07-31 量化资产配置与组合投资周报——从PMI数据挖掘大小盘风格轮动的有效指标......2017-07-24 量化资产配置与组合投资周报——市场情绪指标挖掘：“煤飞色舞”对行情的启示......2017-07-17 [table_main] 华宝基金研究类模板 ◎投资要点：  我们考虑将前期构建的一致性指数运用拓展至其他市场指数，尤其是中小市值类市场指数的择时运用，如中证500指数、创业板指数等，以进一步检验该指标的有效性。此外，近期小盘股有所走强，市场十分关注大小盘的风格轮动方向，我们认为通过一致性指数的监测，对风格轮动的把握也能有所启示。  目前，创业板指一致性指数为37.78%，中证500一致性指数为38.36%，尚未突破我们设定的50%阈值，这与前期我们构建的大小盘技术轮动指标以及信用利差指标的监测有所相悖。从这个角度看，我们认为近期小盘股的走强可能更多的是前期持续下挫后的超跌反弹，市场风格向小盘股的中期切换仍需等待，这也启示我们从交易层面看，对当前的小盘股行情仅适合于轻仓参与。  本期开始我们将对前期构建的A股综合择时系统进行跟踪。从单指标来看，截至2017-08-18，过去5日基本面指标中，日均耗煤量指标发出看多信号，农产品批发价格指数发出看空信号，指数市净率指标发出看空信号；情绪面指标中，一致性指数发出看空信号，信用利差指标发出看多信号；技术面指标目前发出看多信号。我们基于单个择时指标，采用资金分仓方式构建综合择时体系，过去5日获得收益率1.40%，同期沪深300指数收益率为2.12%，获得超额收益率-0.72%。三个维度结合的综合择时系统当前配置的仓位比例为66.46%，相比于上周的65.99%，仓位基本持平。  资产配置模型跟踪：BL模型进取型、平衡型与稳健型策略过去5日收益率依次为2.10%、0.69%、0.21%，过去20日收益率依次为0.72%、0.03%、-0.09%，过去一年收益率依次为11.07%、2.70%、1.29%；风险平价模型过去5日收益率为0.94%；过去20日收益率为：-0.14%；过去250日收益率为0.45%。  组合投资策略跟踪：过去5日，进取型策略收益率为1.67%，平衡型收益率为1.74%，稳健型策略收益率为0.38%。过去20日，进取型策略收益率为2.25%，平衡型收益率为0.94%，稳健型策略收益率为0.53%。 风险提示：量化研究仅基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。 。 相关研究报告 [table_subject] 2017年8月21日 证券研究报告—金融工程周报 一致性指数在中小市值指数择时上的应用 ——量化资产配置与组合投资周报 ） 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券2/10 [table_page] 华宝金融工程周报 正文目录 1. 本期思考：一致性指数在中小市值指数择时上的运用 ...................................................................... 3 2. A股多维度择时指标监控 .................................................................................................................. 4 3. 量化资产配置模型跟踪及本期配置建议 ........................................................................................... 6 3.1. Black-Litterman配置模型跟踪 ......................................................................................................................... 6 3.2. 风险平价模型配置跟踪 .................................................................................................................................... 6 4. 量化组合投资策略跟踪 .................................................................................................................... 7 4.1. 进取型策略 ...................................................................................................................................................... 7 4.2. 平衡型策略 ...................................................................................................................................................... 8 4.3. 稳健型策略 ...................................................................................................................................................... 8 图表目录 图1 中证500一致性指数历史走势 .................................................................................................................................. 3 图2 创业板指一致性指数历史走势 .................................................................................................................................. 3 图3 日均耗煤量择时系统（基本面） .............................................................................................................................. 4 图4 农产品批发价格指数择时系统（基本面） .............................................................................................................. 4 图5 市净率历史分位数择时系统（基本面） .................................................................................................................. 5 图6 一致性指数择时系统（情绪面） ................................................................................................................................ 5 图7 信用利差择时系统（情绪面） .................................................................................................................................. 5 图8 技术指标择时系统（技术面） .................................................................................................................................. 5 图9 A股多维度择时体系 ................................................................................................................................................... 5 图10 不同风险偏好BL模型配置历史收益率跟踪 .......................................................................................................... 6 图11 风险平价模型配置历史收益率跟踪 ........................................................................................................................ 7 图12 趋势跟踪策略历史净值走势 .................................................................................................................................... 8 图13 趋势跟踪策略当前持仓 ............................................................................................................................................ 8 图14 目标波动率策略历史净值走势 ................................................................................................................................