量化资产配置与组合投资周报：成分股信息、一致性指数与A股择时系统构建

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券1/12 [table_page] 华宝金融工程周报 [table_research] 分析师: 张青 执业证书编号S0890516100001 电话: 021-20321154 邮箱: zhangqing@cnhbstock.com 研究助理：李亭函 邮箱: litinghan@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321304 [table_product] 量化资产配置与组合投资周报——基于技术指标的程序化交易在债券市场的运用......2017-06-23 量化资产配置与组合投资周报——货币供给量对A股择时的启示与交易信号开发......2017-06-17 量化资产配置与组合投资周报——广义流动性：指 标构建与债券量化择时......2017-06-10 量化资产配置与组合投资周报—反转交易策略：高频物价指数在A股择时运用的再探讨......2017-06-02 量化资产配置与组合投资周报—另类趋势跟踪交易系统构建：高频物价指数与A股择时......2017-05-26 量化资产配置与组合投资周报—不同类型 高 频 物 价 指 数 与 债 券 资 产 择时......2017-05-19 量化资产配置与组合投资周报—日均耗煤量指标在 大类资产择时中的运用......2017-05-12 量化资产配置与组合投资周报—PMI趋势运行与股市、债市关联性...... 2017-05-05 [table_main] 华宝基金研究类模板 ◎投资要点：  市场指数是成分个股的集合，因而其涨跌本质上是个股合力的结果。从微观层面上看，实际上可通过对基准指数成分股的运行趋势判断，来构建市场择时系统。某些经典技术分析方法就利用了成分股的信息，如市场活力指数。该指数每日统计了市场基准指数成分股中股价运行在N日均线以上的个股数量占比，将其作为判断市场强弱的依据。不过，采用均线的方法存在一定缺陷，因为市场一旦转入震荡行情，会导致股价频繁上穿下穿均线，产生大量伪信号。鉴于此，我们考虑采用新高新低指标跟踪成分股的上涨下跌趋势，考虑到A股属于“熊长牛短”型市场，趋势跟踪交易系统在设计上采用“慢进快出”的理念更为合理，则对新高新低采用不同的参数设置，即当个股股价创N日新高时，认为该股票处于看涨状态，当创N/2新低时，认为处于看跌状态，当不满足这两种情形时，则将上一交易日的看涨看跌状态赋予本日。我们以沪深300指数作为择时标的，将每日处于看涨状态的个股数量占比构建为一个择时指数，为与传统市场活力指数有所区分，我们姑且称之为成分股一致性指数。  由于一致性指数在0~1区间内波动，我们通过设置上下阈值的方式构建交易系统。当一致性指数突破上阈值时，意味着成分股多头力量的集聚已超过空头力量，此时发出买入信号，反之当一致性指数突破下阈值时则发出卖出信号。回测表明，在不同周期参数N设置下，利用成分股择时较之仅基于市场基准指数择时的收益率多数情况下都有所提升。从Calmar比率看，基于成分股择时的Calmar比率也普遍好于仅基于基准指数的择时系统，这说明利用成分股信息进行止赢止损操作的有效性更强。因为成分股的涨跌在市场某些重要底部或顶部形成前夕会产生一定分化，如2007年底～2008年初市场形成历史大顶过程中，部分个股已经率先大幅调整，成分股一致性指数及时发出看空信号，从而较仅基于市场基准指数的择时系统，可以做到更早一点止盈出局——这就是成分股择时的重要价值。  资产配置模型跟踪：BL模型进取型、平衡型与稳健型策略过去5日收益率依次为0.25%、0.21%、0.21%，过去20日收益率依次为-0.09%、0.62%、0.79%，过去一年收益率依次为14.20%、4.69%、3.11%；风险平价模型过去5日收益率为0.32%；过去20日收益率为：0.77%；过去250日收益率为2.15%。  组合投资策略跟踪：过去5日，进取型策略收益率为1.21%，平衡型收益率为1.49%，稳健型策略收益率为0.27%。过去20日，进取型策略收益率为5.17%，平衡型收益率为1.10%，稳健型策略收益率为1.12%。  本期配置建议：考虑到6月A股市场温和上涨，预计短期强势有望延续，上调A股配置权重至30%。港股整体上行趋势依旧完好，预计7月有望再度上行，上调恒生指数配置权重至20%。6月联储加息靴子落地，且市场预期未来加息节奏可能放缓，有助于美股再度上行，上调美股配置权重至10%。近期黄金价格走势偏弱，且新高新低突破交易系统发出卖出信号，下调黄金配置权重至0%。由于风险资产仓位整体上调，相应我们下调债券配置比例至40%。 风险提示：量化研究仅基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。 。 相关研究报告 [table_subject] 2017年7月3日 证券研究报告—金融工程周报 成分股信息、一致性指数与A股择时系统构建 ——量化资产配置与组合投资周报 ） 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券2/12 [table_page] 华宝金融工程周报 正文目录 1. 本期思考：成分股信息、一致性指数与A股择时系统构建 .............................................................. 3 2. 大类资产行情回顾 ............................................................................................................................ 5 3. 量化资产配置模型跟踪及本期配置建议 ........................................................................................... 7 3.1. Black-Litterman配置模型跟踪 ......................................................................................................................... 7 3.2. 风险平价模型配置跟踪 .................................................................................................................................... 8 3.3. 本期配置建议 ................................................................................................................................................... 8 4. 量化组合投资策略跟踪 .................................................................................................................... 9 4.1. 进取型策略 ...................................................................................................................................................... 9 4.2. 平衡型策略 .................................................................................................................................................... 10 4.3. 稳健型策略 .................................................................................................................................................... 10 图表目录 图1 一致性指数与沪深300走势 ...................................................................................................................................... 3 图2 基于成分股择时系统下的净值走势（参数60） ..................................................................................................... 5 图3 基于成分股择时系统下的净值走势（参数20） ..................................................................................................... 5 图4 基于成分股择时系统下的净值走势（参数120） ................................................................................................... 5 图5 股票市场主要指数历史走势 ...................................................................................................................................... 6 图6 大小盘相对强弱指数运行状态 .................................................................................................................................. 6 图7 主要利率债净价指数历史走势 .................................................................................................................................. 6 图8 主要信用债净价指数历史走势 .................................................................................................................................. 6 图9 大宗商品市场历史走势 .............................................................................................................................................. 6 图10 海外权益市场历史走势 ..................................................................................