固收+资产配置策略系列：险资股票配置特征与择券偏好分析

2025-08-13 徐亮,林浩睿民生证券杨静🍦

核心观点：本文分析保险资金在股票市场的配置特征与择券偏好，指出保险资金为股票市场的主要增量资金之一，其仓位与市场赚钱效应挂钩，偏好高股息率、高ROE及低波动率的个股。
关键数据：
- 保险资金运用余额规模维持稳定增长，股票投资规模中枢持续抬升，24年初增配趋势加速。
- 保险股东对100亿以下市值公司持股意愿低，100亿以上市值区间持股占比接近，大于500亿市值样本持股占比较高。
- 股息率均值大于3%的个股增配幅度明显，高股息样本组在下跌时增配概率高于低股息样本组。
- 两年平均ROE大于5%的个股增/减配幅度均值较高，历史股价波动率小于40%的个股增/减配幅度显著更高。
研究结论：
- 保险仓位与市场赚钱效应正相关，市场升温时增配权益资产。
- 偏好高股息率（>3%）、高ROE（>5%）及低波动率个股。
- 行为特征：上涨时增配意愿高于下跌时，高股息样本组在下跌时增配概率更高。
风险提示：历史数据归纳不一定完全适用于未来，数据可得性可能造成统计误差。