国泰海通固收多资产周观察：转债新券投资及择时、REITs观点

一、AI总结内容 一、核心要点 1. 转债新券研究：通过2026年上市满5日的37只新券样本，发现真实流通盘是决定新券二波空间（上市20日最高价/上市首日收盘价-1）的显著因素，电子题材因样本量小未通过显著性检验；小盘新券（真实流通盘<2亿）适宜积极参与，大盘新券（真实流通盘>4亿）需参考平价溢价率，第五个交易日或涨幅达二波中枢时可兑现。 2. 抢权配售策略：回测显示股权登记日买入正股首日卖出无风险套利不成立，改进后（股权登记日前5日买入正股、上市后5日卖出转债）综合损益转正，优先选小盘新券、正股资质好的标的可提升安全垫。 3. 转债择时信号融合：2026年月频与周频信号分歧多，融合策略可平滑波动；月频适合把握中期方向，周频适合判断短期节奏，当前周频仓位回升、分歧收窄，转债从谨慎偏谨慎转向中性，建议轻指数重结构。 4. REITs市场观察：2026年8月中旬中证REITs指数从925.63反弹至942点，产业园、仓储板块反弹力度大，但认为仅为超跌反弹，未到行情反转信号，消费、保障房板块配置性价比逐步凸显，仓储、产业园需关注分子端反转。 二、风险与关注 1. 转债市场：大盘新券定价透支、短期调整风险；转债估值仍处高位，系统性贝塔机会受约束。2. REITs市场：仓储、产业园板块分子端持续恶化，行情可能重启下行。 二、音频原文（转写） 欢迎接入进门财经电话会议系统，请输入参会密码并以井号键结束。您已成功加入会议。感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remainon the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meetingis ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on theline.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain onthe line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start pleaseremain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanksfor your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting isready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation themeeting is ready to start please remain on theline.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks foryour participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for yourparticipation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready tostart please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meetingis ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to sta rt please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remainon the line.大家好，欢迎参加国泰海通固收如何投资转债新券固本增益多资产周观察。 目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户会议音频及文字记录的内容，仅供国泰海通证券客户。进步学习使用不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存国泰海通证券未授权任何媒体转发。此次电话会议相关内容未经允许和授权转载转发均属侵权国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利，国泰海通证券不承担因转载转发。引起的任何损失及责任市场有风险投资需谨慎提醒广大投资者谨慎做出投资决策。 各位领导下午好呃，我是国泰海通的转债研究员顾一格。呃，欢迎大家参加国泰海通固收多资产周度会议，那我们今天仍然是分为三个部分。第一是转债策略，第二是多资产量化，第三是reits。那首先由我来汇报一下我们转债的一个最新的专题。 题目是从产权配售到上市交易，主要是研究转债的新券，该如何参与？嗯，那今年转债市场的新券的热度非常高，主要也是源于今年转债的发行是明显的加速了，而且从目前预案储备来看，后续发行量也非常可观。所以我们主要想研究两个问题，第一呢是转债新券上市之后短期它的弹性由什么因素决定，第二就是呃，转债是否就是它的抢权配售是否值得参与？首先呢，关于芯券上市之后影响它弹性的因素。 呃，我们看到就是新现在新上市的这些转债，大部分呃上市首日都是直接顶格涨停的，所以想要衡量这个新券短期的弹性，我们引引入了一个概念，叫二波空间，它指的是呃新券上市20个交易日内的最高价格。除以它上市首日的收盘价减1主主要这个衡量新券在上市呃首日之后的一个短期的弹性，那我们现在用到的样本呢？是26年以来上市，已经满五个交易日的一共37只新券啊，我们发现一个问题，就是这些新券，他们上市之之后的弹性主要是集中在第一周体现的，因为嗯上这三七只新券，它上市的第二到五个交易日，平均涨幅是百分之十一点一呃，然后从第六个交易日到第二十个交易日，平均涨幅只有百分之四。 因此，新券博弈的这个上市的窗口期主要是集中在。第一周那么嗯，我们就是研究芯片弹性和什么有关。呃，我们直观感受应该是它的一个真实流通盘，决定新建弹性真实流通盘定义就是它的发行规模。嗯，减去限售主体配售的那部分转债限售主体指的是持股5%以上。 上的股东以及董监高持有的这个转债。嗯，那么我们把这37只新券按照真实流通盘所所处的呃，这个范围做一个分组，呃包括1亿以下一到2亿两到4亿以及4亿以上。嗯，那我们发现真实的通盘跟呃金券上市之后说的二波空间是有明显的1个负相关性，真实流通盘越大，2波空间就越小。呃另外呢，真实流通盘越大，呃转债上日上市首日的涨幅均值会越小，首日直接涨停的占比也会越低呃，因此真实流通盘。 可以看到比较明显的是决定芯券弹性的一个主要因素，嗯，那么当然这个也是有一些呃反例的，就比如说祥和 转债是3月份上市的，它的真实流通盘只有1.7亿是小盘组，但是它二波空间为零。因此我们认为真实流通盘是二波空间的一个。必要条件，但不是充分条件，在实际操作中仍然要考虑当时的市场情绪。呃包括对正股基本面也要进行一定的二次筛选。 嗯，此外，