国泰海通每周固收观察：30年债市行情及城投、转债分析

发布时间：2026-07-26 一、核心要点 1. 30年期国债行情兼具补涨与抢跑属性：补涨源于30-10年利差处于2010年以来中等偏上水平，此前资产荒对10年以上长久期债覆盖不足，保险此前对30年期债配置意愿弱；抢跑则是交易盘（券商、私募）借东部存款利率下压的信息误判推动上涨，8月中下旬地方债供给减量后配置盘才有望入场，当前交易盘主导、配置盘默认，短期做空赔率低，策略优先选流动性好的二六特四，需关注政治局会议、逆回购、特债发行、地方债发行等扰动节点。 2. 城投债：2027年6月化债节点临近，交易所、协会收紧城投发行政策，短期占比高、资质弱的主体受冲击大，未来1年城投债供给大概率收缩，银行贷款占比将提升，产业类平台包装将被遏制，28年后城投债或重回高票息投资框架，尾部主体或有重定价风险但系统性风险可控。 3. 转债持仓：2026年二季度固收加基金扩容至3.57万亿，二级债基为主要来源；转债因估值高、存量收缩，公募持仓市值被动稀释占比从5.89%降至5.42%；公募基金是上半年转债主要承接力量，保险、券商自营等主动收缩转债持仓，转债ETF二季度无显著增量资金。二、转债细分数据 1. 转债ETF份额变动：博时转债ETF弹性强，海富通转债ETF高评级金融占比高，4月两只份额均下降，5月博时份额上升、海富通回落，6月海富通份额上升、博时下降。 2. 二季度公募转债持仓：总持仓2326.62亿元，环比微增；增配机械、国防军工等行业，减配化工、钢铁等行业；银行仍是第一大配置行业，超配2.97个百分点，电力设备持仓第二但低配0.52个百分点。 3. 转债持仓结构：向低价防御型（125亿元以下）和高价弹性型（150亿元以上）两端迁移，中间价转债持仓大幅收缩；偏好高股价、低转股溢价率的股性转债，可转债基金更倾向高弹性高价转债，二级债基偏防御。 三、风险与关注 1. 债市扰动节点的不确定性，以及30年期国债配置盘入场时点仍需观察。2. 城投债尾部主体重定价风险仍需警惕，需关注化债政策推进情况。3. 转债高弹性优质个券仍稀缺，7月供需边际缓解后仍难出现大规模估值压缩。