国泰海通固收 期债早间观察如何理解国债期货持仓波动大单频现 20260713

00:00:03 接入金门财经电话会议系统，请输入参会密码，并以井号键结束。您已成功加入会议。May on the line. 00:00:30 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:00:56 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line. 00:01:46 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:02:12 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:02:37 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line. 00:03:28 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:03:53 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready to start. 00:04:30 Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks foryour participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready tostart. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanksfor your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready tostart. Please remain on the line. 00:06:25 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line. 00:07:16 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line. 00:08:07 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:08:32 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation.The meeting is ready to start. Please remain on the line. 00:09:48 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation.The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remainon the line. 00:11:30 大家好，欢迎参加国泰海通固收期债找间观察，如何理解国债期货持仓波动加大单平线。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户，会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。 00:11:57 国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容。未经允许和授权转载转发均属侵权，国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。提醒广大投资者谨慎做出投资决策。 00:12:24 嗯，各位投资者朋友好，我是国泰海通固收组孙悦啊。那过去一周呢，其实债市整体的情绪是不错的，结束了前一周的这个回调趋势，然后重新修复到了一个偏暖的格局，虽然说没有突破前高，但是整体上已经到了一个呃，就是前期下跌收回了一半跌呃跌幅左右。 00:12:47 但是呢，同时我们可以观察到有一个比较特殊的现象，就是上一周日内经常出现这种一波连续的大单，带着国债期货的价格迅速地砸上去，或者这个迅速地下来，也就是说这种脉冲式的特征会比较的明显。然后同时呢，单笔大单的这个成交规模也增加了，甚至像周五的时候盘中出现过啊，这种600手的这个成交，就单笔600手的成交，那对于这个现象呢啊，以及这个现象背后的主导资金和核心策略，我们觉得呃从。 00:13:24 从短期视角和这个长期视角上分别有两层理解。首先从短期视角来看呢，近期的就是特别是从周三开始的这种呃大单的波动，以及这样一个呃这个就是持续的脉冲式的波动的背后，其实是权益市场偏弱引发的这种跨资产的避险需求。以及对于一些关键的啊就是通道数据的一个提前抢跑的博弈， 00:13:52 因为周三的时候，呃那天是就是从午后开始就一直在连续的增仓加走强，然后同时呢，这个增仓的量是达到了1.6万手左右，是一个非常高的量。然后我们推测这个背后其实是两方面，一方面呢就是权益市场最近波动也比较大嘛，那部分这种跨资产的资金或者说宏观对冲资金啊，出于嗯这个。避险和底仓配置需求啊这种切入债市，然后形成了一定的做多力量。 00:14:24 另一方面呢，就是周四是公布通胀数据的窗口啊，那么作为呃因为通胀其实从这个呃我们从周三的这个角度上来看，它是很难有明显超预期的空间的。 00:14:37 所以说现券这边去博弈的动力并不是很强，因为可能就是一波行情，我迅速的，呃，我如果又要考虑交易的成本之类的，我做一个这种快速的博弈，性价比不是很高。但是期货它作为一个灵活度更高的资产，那么其对应的投资者他们是呃，就是可以去做一些快进快出的短线博弈的。所以说这个就导致了期货这边我们能看到午后的迅速拉涨， 00:15:04 但是现券这边虽然在跟进，但是跟进的是比较慢的，然后呢， 00:15:08 导致了这个呃CTD券呀，然后活跃券的基差都是呃收窄的。那么这个背后啊，这个期货这边的这个就是力量，我们拆解出来了，可能是一呃这些呃就是偏私募呀或者宏观对冲的一些资金。 00:15:23 但是现券这边是个什么样的这个博弈资金呢，这个就需要考虑，呃就一个是万德那边本身 它有一个呃这个债券的分期指数，然后另一个呢就是会员席位的变动。那从会员席位的变动来看，7月8号那天这个T合约它的这个增仓，呃大部分都是在呃就是排名靠前的一些大席位上，也就是说呃也不是说大部分吧，就是呃这个排名靠前的这种大席位的多头增仓，是明显比空头增仓要更多的。也就是说多单是在这种呃相对大席位一点上，然后空单呢，则是在大席位和小席位上都有分布。 00:16:06 而我们都知道，这个后就排名靠后的这种小席位，他们的背后可能主要就是各自的这个自营力量。所以说这个也和我们刚才呃这个也和现券这边的，呃就是现象是相符合的。也就是现券这边能够明显的看到，呃跟着这个期货一起动的一般都是呃券商的资金，就其他的这种基金，它的资金包括基金呀银行，然后包括这种保险， 00:16:33 它的买盘力量其实并没有跟着期货的走强一一起走强。 00:16:39 反而是券券商无论是在周三还是周五，都是跟期货的走势是啊这个整体呃正相关的，所以说呢。我们判断这个背后其实是期货在快速拉涨的过程中，那么呃这个基差是持续收敛的，然后IR呃这个不断的上升啊。那虽然说它没有就CTD券的IR并没有上升到一个极高的水平，但是这种短就是期限走势的一个短期分化，其实它也是一波比较明确的，可以去做的这样一个正套策略的这个博弈机会啊。 00:17:12 然后券商这类资金呢，他们本身也是呃就是博呃就参与这种正套策略的博弈比