热卷日报：震荡偏弱

本报告分析热卷期货主力2701合约减仓震荡偏弱，下方支撑3290，短期压力3360，日均线系统显示短中长期偏弱。现货价格上海热卷报3320元/吨，期现基差10元。供应端9月10日实际周产量290.55万吨，环比下降4.53万吨，同比增加34.59万吨。需求端表观消费292.45万吨，环比下降6.08万吨，同比减少33.71万吨。库存端社会库存365.8万吨，环比微增0.66万吨，钢厂库存66.4万吨，环比下降2.56万吨，库存合计432.2万吨，环比下降1.9万吨。政策面财政计划30万亿支出，货币政策适度宽松。

热卷行业面临成本托底与现实偏弱并存的震荡格局。制造业需求韧性强于建筑用钢，钢厂盈利率下滑倒逼减产，双焦较强提供成本支撑。但后续存在复产风险，需求同比偏弱，社库和总库存高位，制约价格反弹空间。政策方面财政计划30万亿支出，货币政策适度宽松，目标包含物价合理回升，对行业有支撑作用。

报告重点分析了热卷市场的供需平衡、库存变化及政策影响。供应端关注产量下滑但总量低位，需求端聚焦汽车、家电制造业订单边际修复但整体复苏有限，库存端关注社会库存高位及总库存近三年同期最高，政策端分析财政支出与货币政策对行业的影响。

当前热卷市场处于成本托底、现实偏弱、旺季预期博弈的震荡格局。双焦偏强提供成本支撑，钢厂亏损扩大导致部分轧线检修，产量收缩形成底部支撑。需求端金九旺季下游订单边际修复但整体复苏有限，按需采购为主，无大规模补库。库存高位且去库偏慢，限制反弹空间。

研报提示热卷市场面临供需过剩格局显著的风险。库存高位且去库偏慢，制约价格反弹空间。后续需关注制造业成交、钢厂检修力度及原料波动。若下游订单持续改善，价格有上行动力；若兑现不及预期，反弹受限。政策落地效果及行业供需变化是关键变量。