招财日报

全球市场观察

9月14日，A/H股走势分化，上证指数跌0.1%，深证成指跌0.6%，创业板跌1.1%，AI算力和半导体调整，医药生物、汽车和银行收涨。港股恒指涨0.5%，恒生科技持平，创新药、智能终端和中资教育相对强势，CPO、集成电路和大模型收跌。南向资金净买入44.71亿港元，腾讯、友邦保险和长飞光纤获较多净买入，智谱、中芯国际和信达生物遭净卖出居前。宏观方面，8月新增社融1.66万亿元，人民币贷款仅增加600亿元，股债融资占社融增量比重首次超过贷款，私人部门信贷需求仍弱。人民币维持强势，在岸人民币收于6.707，接近近四年高位。

日韩科技股承压，日经225跌0.8%，韩国KOSPI跌3.3%，AI行业呼吁放缓前沿模型开发，引发市场对算力资本开支增速的重新评估。欧洲Stoxx 600跌0.5%，科技板块跌2.1%，软件和医疗相对抗跌。

美股三大指数回落，道指跌0.3%，标普500跌0.5%，纳指跌0.6%，费城半导体指数重挫近6%。CrowdStrike和Palo Alto Networks大涨，资金从AI硬件向网络安全和传统软件轮动。美银跌超5%，高盛跌近4%，显示5%左右的长端收益率压制科技估值和金融风险偏好。半导体、工业和银行领跌，软件、传媒和商业服务收涨。

美债收益率盘中冲高后回落，曲线轻微熊平。2年期升约3bps至4.66%，10年期升约2bps至4.99%，盘中一度突破5.00%，30年期升约0.9bp至5.36%。油价上涨强化再通胀担忧，市场对本周加息25bps的定价升至90%以上；财政赤字和AI企业融资增加长期资本供给压力。10年期突破5%的意义大于单日涨幅本身，债券开始对股票形成更强的资产配置竞争，长端利率正重新成为AI估值最直接的宏观约束。

布伦特原油涨1.0%至105.68美元/桶，沙特输油管道遇袭、霍尔木兹会议推迟令供应风险升温，俄乌能源设施停火消息推动涨幅收窄。黄金跌1.4%至约4286美元/盎司，铜价跌近2%，美元和实际利率走强压制金属；比特币逆势涨2.2%至约7.90万美元，数字资产立法预期提供支撑。

公司点评

Adobe（ADBE US，买入，目标价：300.00美元）公布符合预期的3QFY26业绩：总营收同比增长13%至67.6亿美元，非GAAP净利润同比增长8%至24.2亿美元，均符合预期。3QFY26总ARR同比增长11%至275亿美元，主要由用户及使用量增长驱动。公司小幅上调FY26总营收预测至265.76-266.26亿美元（同比增长11.8%-12.0%），维持FY26年末ARR同比增速指引不变仍为+10.2%。公司持续优先推动用户获取以支撑长期增长，3QFY26合计MAU同比增长超20%至超10亿。AI原生产品ARR同比增长超150%至6.5亿美元。维持FY26-28E盈利预测基本不变，并维持300.0美元目标价，基于12倍FY26E非GAAP PE。考虑AI产品增长态势良好及估值具备吸引力，维持“买入”评级。