南华期货聚酯产业链周报：强现实支撑近端，供应恢复压制远端20260914

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：聚酯链近期主要矛盾为低库存及交割端货源偏紧支撑近端强势，与上游供应持续恢复、聚酯负荷低位运行之间的博弈。
  • 乙二醇（EG）：港口库存极低（12万吨附近），现货流通资源偏紧，基差高位，近端交割矛盾未缓解；但国内油制、煤制装置提负，供应持续恢复，聚酯负荷低位，供需边际由紧转松。进口受海峡通航影响，增量不确定性高。整体处于“强现实、弱预期”格局，近端支撑强，中期供应压力增加，价格上冲动能减弱。
  • PX-PTA：原油上涨带动产业链走强，低库存及交割货源偏紧强化近端结构。PX国内供应恢复，海外增量有限，PTA提负增加PX需求，供需未明显宽松。PTA供应恢复，现货流通性偏紧、社会库存低位，基差及近月月差走强。中期PTA供需边际仍转松。
• 主要交易逻辑：
  • EG：1）华东主港库存极低，现货偏紧，基差高位；2）装置负荷回升（74.94%），内贸货源增量，库存下降空间收窄；3）中东局势及霍尔木兹海峡不确定性提供支撑，但海峡协议推进增强进口恢复预期；4）聚酯负荷下降（73%-74%），大厂减产计划，需求端拖累加深。
  • PX-TA：1）原油高位运行提供成本支撑，但海外加息预期、美元偏强压制估值；2）PX国内供应恢复，PTA提负增加PX需求，短期供需双增，进口及库存偏低提供支撑；3）PTA装置重启带动产量回升，供应向库存累库传导；4）聚酯负荷低位，终端订单改善有限，刚需采购为主，需求端支撑减弱。
• 价格及价差预测：
  • 价格：EG2610 5600-6200，TA2701 6000-6800。
  • 月差：近强远弱结构，进一步走扩空间有限，后续关注高位收敛。
  • 价差：EG基差高位，供应恢复后逐步回落；PTA基差边际走弱。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多：EG库存极低，现货偏紧，基差高位；中东局势及原油高位运行提供支撑；PX进口及库存偏低，PTA提负增加PX需求；PTA绝对库存不高，现货支撑存在。
  • 利空：EG装置负荷回升，部分计划重启；PTA产量增加，进入累库通道，部分装置计划重启；聚酯大厂新增减产预期增强，终端订单改善有限。
• 下周关注事件： 1）霍尔木兹海峡协议推进及中东局势变化。 2）EG内贸货向主港输送情况及库存企稳拐点。 3）EG装置重启进度及PTA装置重启及社会库存累库速度。 4）聚酯大厂新增减产兑现程度及终端订单改善情况。 5）美联储政策预期及原油价格波动。

盘面解读

• 价量及资金解读：
  • 内盘：聚酯链整体走强，品种分化。PX受成本及低库存支撑上移；PTA跟随成本走强，低库存强化近端；EG低库存高基差提供支撑，但供应恢复及减产预期限制上行空间，高位波动加剧。
  • 资金流向：EG得利席位净多头小幅增仓，外资净多头小幅减仓，散户净空头减仓，资金参与度降低。PTA及PX龙虎榜多空持仓变化有限，得利席位及外资净多头小幅增仓，散户净空头小幅增仓。
  • 月差结构：EG和PTA近强远弱，Back结构维持。
  • 基差结构：EG基差高位，低库存支撑明显。PTA和PX基差走阔，供应回升下存在边际走弱预期。

估值和利润分析

• 成本跟踪：EG及PX-TA环节成本跟踪。
• 产业链上下游利润跟踪：
  • PX-TA：国际/国内汽柴油裂解价差、石脑油重整、芳烃调油、PX-TA环节利润及切换比价。
  • MEG：各路线生产利润及进口利润、品种间切换比价。
• 产业链下游利润跟踪：聚酯、短纤、瓶片需求及利润。

供需及库存推演

• 供需平衡表推演：EG及PX-TA供需平衡表（理论估算，趋势仅供参考）。
• 供应端推演：
  • EG：国内供应恢复（74.94%），合成气制负荷升至70.89%；下周仍有装置计划重启，进口恢复预期增强；华东主港库存12万吨附近，下周库存企稳可能。
  • PX-TA：国内PX供应恢复，PTA提负增加PX需求，短期供需双增；PX进口及库存偏低提供支撑；PTA供应增加，库存进入累库通道，下周重启继续累库。
• 需求端：
  • 聚酯负荷下降至73%-74%，产量及产能利用率回落；多套装置检修及减产，大厂计划进一步减产；终端订单改善有限，随用随采为主；聚酯降负压制上游原料价格。
  • 短纤需求：需求疲软。
  • 瓶片需求：需求疲软。

产业链相关图表附录

• 乙二醇环节：综述、基差月差、盘面指标及仓单、原料价格、生产利润、转产替代、供应、进出口、库存。
• 聚酯环节：综述、开工、产销、库存、出口、进口。
• 终端环节：织造开工、库存及订单、纱厂相关、粘胶相关、终端宏观、纺服出口、全球纺服。