南华期货聚酯产业链周报：成本抬升叠加近端偏紧，聚酯链高位博弈加剧20260907

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：乙二醇市场核心矛盾为极低库存、高基差支撑下的近端偏紧，与国产供应持续恢复、聚酯负荷快速下滑之间的博弈。供应端，国内乙二醇装置复产及提负持续，开工回升，但进口受中东局势及航运影响恢复滞后。库存方面，华东主港库存降至14万吨附近的历史极低水平，现货流通资源偏紧，基差升至1000元/吨以上。需求端，聚酯负荷进一步回落，瓶片、短纤减产范围扩大，长丝产销偏弱，高价原料对下游负反馈逐步增强。PX-PTA方面，产业链在原油上涨带动下走强，但PX和PTA基本面开始分化。PX供应回升，库存偏低，PTA供应恢复速度加快，但下游聚酯负荷下降，供需边际转弱，社会库存仍处低位。
• 主要交易逻辑：
  • 乙二醇（EG）：低库存及进口缺口支撑近端价格；国产供应恢复明确；下游聚酯负荷下降，需求负反馈增强；关注港口库存拐点。
  • PX-TA：PX成本受原油高位运行影响，供应边际增加但进口及库存偏低，供需暂未转松；PTA供应恢复加快，但社会库存低位，现货及基差保持强势；下游聚酯负荷下降，需求负反馈增强。
• 价格及价差预测：
  • 价格走势：EG2610 5600-6200，TA2701 5800-6200。
  • 月差走势：近强远弱结构，进一步走扩空间有限，关注高位收敛。
  • 价差走势：EG基差高位，PTA基差边际走弱预期。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多消息：EG华东主港库存极低，基差高位；中东进口恢复滞后；PX库存偏低，PTA需求增加；PTA社会库存低位，现货及基差强势。
  • 利空消息：国产EG供应恢复明显；PX、PTA检修装置重启，供应端恢复；聚酯负荷下降，需求负反馈加深；高价原料挤压聚酯利润，下游采购刚需为主。
• 下周关注事件：国内乙二醇、PX及PTA装置重启及提负兑现情况；华东主港乙二醇库存及高基差是否出现拐点。

盘面解读

• 价量及资金解读：
  • 内盘：聚酯链盘面整体偏强，品种间分化。EG延续强势，低库存及进口扰动支撑；PTA高位震荡，供应恢复及聚酯负荷下滑限制上行空间；PX明显走强，原油上涨及低库存支撑。
  • 资金流向：EG多头资金相对占优，高位多空分歧扩大；PTA资金方向偏中性；PX多空博弈升温。
  • 月差结构：EG近强远弱结构加深；PTA近端结构偏强，月差进一步走扩空间有限。
  • 基差结构：EG基差持续走强；PTA基差高位回落，存在边际走弱预期；PX基差高位回落，预计震荡偏弱。

估值和利润分析

• 成本跟踪：EG及PX-TA成本跟踪。
• 产业链上下游利润跟踪：国内汽柴油裂解价差、石脑油重整、芳烃调油、各路线生产利润及进口利润、品种间切换比价。
• 产业链下游利润跟踪。

供需及库存推演

• 供需平衡表推演：PX-TA。
• 供应端：
  • 乙二醇（MEG）：国内供应回升至72.73%，油制装置恢复明显，进口补充有限，华东主港库存降至14.3万吨，短期低库存矛盾未缓解，关注库存拐点。
  • PX-TA：PX供应恢复至76.5%，供需双增，进口及库存偏低，短期支撑明显；PTA供应恢复至73.7%，供需边际转松趋势明确，库存由去库向企稳转变概率增加。
• 需求端：
  • 聚酯负荷：进一步回落至74.9%，长丝、短纤、瓶片减产压力明显，终端开工未明显恶化，新增订单改善有限，下游采购刚需为主。
  • 短纤需求。
  • 瓶片需求。

产业链相关图表附录

• 乙二醇环节：综述、基差月差、盘面指标及仓单、生产利润、转产替代、供应、进出口、库存。
• 聚酯环节：综述、开工、产销、库存、出口、进口。
• 终端环节：织造开工、库存及订单、纱厂相关、粘胶相关、终端宏观、纺服出口、全球纺服相关。