聚酯周度报告：成本端支撑TA价格，宏观叠加装置扰动EG价格抬升

策略报告 聚酯周度报告20230724-20230728 2023年7月30日 原油价格上涨，PX供应恢复斜率较缓，汽油裂解利润走强，芳烃调油逻辑继续，8月关注汽油需求拐点，PTA新投产叠加存量装置高负荷，供应维持高位，需求端聚酯工厂开工负荷环比走弱，PTA供需累库。 ❑PTA： 1.基本面：原油价格维持高位，沙特减产叠加汽柴油旺季需求超预期，短期价格预计维持强势，成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓，短流程原料短缺压制负荷提升。芳烃亚美套利窗口打开，汽油裂解价差高位，支撑调油需求，关注汽油需求情况。海外方面8月韩国装置检修增加，但产量下降幅度较小。供应端PTA新投产叠加存量装置高负荷，短期供应压力较大，当前加工费较低且多套装置长期运行，需关注装置运行情况。需求端聚酯工厂开工负荷小幅反弹，聚酯需求维持高位，聚酯库存小幅累库，处于历史中高水平，淡季库存压力不大。下游加弹及织机负荷受限电影响小幅下降。本周聚合原料成本端表现坚挺，涤丝工厂优惠出货，周三终端再次进行集中补货操作。截至目前，终端的原料备货集中在1-2周，偏高在20-30天。综合来看8月PX供应回归放缓，PTA供应高位，聚酯需求环比走弱，PTA供需累库； 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 2.成本端和价差：石脑油价差21美元，PXN价差459美元，PTA加工费在79元/吨； 3.交易维度：PX供应回归斜率偏缓，短流程原料紧缺支撑PXN价差，关注调油需求边际变化，PTA供需累库加工费已压至历史低位，当前价格建议观望，需关注低加工费带来的装置检修计划。 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 卫星石化装置检修EG短期供应下降，叠加宏观预期转向商品情绪好转，MEG价格短期较强势，但近期煤制负荷坚挺，随着煤制工艺效益改善预计煤制供应将提升，需求端聚酯工厂负荷环比走弱，但聚酯库存压力并不高预计聚酯工厂短期仍能维持高开工，EG短期供需改善，关注煤炭价格变化。 MEG： ❑ 1.基本面：原料端煤炭价格走弱，近期受台风影响预计高温天气将有所缓解，煤炭日耗或将下滑，需持续关注煤炭价格变化。供应端EG开工负荷小幅下降，卫星石化一套90万吨装置或长停，煤制负荷小幅上涨，需关注效益持续修复带来煤制装置供应回归情况。进口方面泰国装置重启，马来8月存检修计划，中东及远洋装置负荷高位，海外整体供应高位。华东港口库存去库4万吨在104.9万吨附近，处于历史中高水平。需求端聚酯工厂开工负荷小幅反弹至93.5%，聚酯库存小幅累库，整体处于历史中性水平。受下游限电政策影响，江浙加弹、织机开工负荷重心下降，轻纺城成交低位。本周聚合原料成本端表现坚挺，涤丝工厂优惠出货，周三终端再次进行集中补货操作。截至目前，终端的原料备货集中在1-2周，偏高在20-30天。综合来看8月EG供应高位，聚酯需求环比下降但幅度有限，EG供需处于弱平衡状态； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损181美元/吨，外采乙烯制利润亏损在666元/吨，煤炭成本下降低煤制装置现金流盈利。 3.交易维度：短期供应下降叠加商品情绪良好，价格维持强势，需关注煤炭价格变化，原料端煤炭过剩格局不变情况下择机布局01空单。 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨3.54%至84.24美元/桶。CFR日本石脑油价格环比上涨5.72%至638美元/吨，FOB地中海石脑油价格607美元/吨，欧亚石脑油价差为31美元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为21美元/吨，环比上涨187.76%，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差本周在16.78美元/桶，环比下降1%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨4.58%至1097美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨6.26%至985美元/吨。PX-石脑油价差为459美元/吨，环比上涨3.03%，处于历史偏高水平，PX-MX价差在112美元/吨附近，处于历史低位。 本周亚美MX价差扩大115美元至324美元/吨，理论套利窗口打开，亚美甲苯价差扩大36美元至273美元/吨，理论套利窗口打开。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周国内PX开工率为80.3%，环比上涨1.65%，处于历史同期中等水平。 资料来源：WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海油惠州6.20已投产。 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周国内装置变化不大，装置负荷变动为主；海外方面韩国S-OIL已恢复，日本Eneos一套19万吨装置预计近日重启。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为6000元/吨，环比上涨0.33%，现货基差走弱，PTA现货基差升水09期货10元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费79元/吨，环比下降75.65%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量下降至16289张，环比下降31.09%，处于历史低位水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为79.3%，环比上涨1.28%，处于历史中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置恒力惠州3.18已投产，嘉通能源4月底已投产，恒力惠州第二套250万吨7.11附近投产。 装置变动：独山能源7.23附近停车，预计周末附近重启，四川能投7.24附近重启，嘉兴石化150万吨7.21附近重启，恒力5线250万吨计划7.29附近开始检修，检修时长2周左右。 6月PTA检修量约116万吨，环比增加2.66%，预计7月检修量维持在较低位置。 资料来源：CCF，招商期货 7月预计小幅累库，8月目前PTA装置无集中检修计划，叠加新装置投产预计PTA供应维持高位，聚酯负荷环比下滑，累库幅度较大，但需关注低加工费带来的检修计划增加。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4130元/吨，环比上涨1.47%，现货基差走强，贴水09期货61元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷60.53%，环比下降4.96%，处于历史同期中等水平，煤制开工负荷环比上涨0.18%至62.87%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 乙二醇各工艺利润维持亏损状态。本周石脑油制乙二醇利润亏损扩大至181美元/吨，亏损环比扩大15.27%，乙烯制乙二醇工艺亏损扩大至666元/吨，亏损环比扩大6.77%，甲醇制乙二醇亏损在1500元/吨附近，煤制乙二醇亏损维持上周水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂86元/吨，进口窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存去库3.8万吨在104.9万吨附近，处于历史中上水平，仓单数量10999张，环比下降0.85%。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，盛虹炼化90万吨2.26投产，海南炼化2月底已投产，三江化学100万吨5月投产。 装置动态：本周中科炼化已重启，EG暂未出料；卫星石化一套90万吨因乙烯平衡停车或长停；红四方30万吨7.24短停，预计周末重启，该装置前期低负荷运行；湖北三宁60万吨7.24起轮流更换催化剂，8月份负荷环比下降；陕煤一条60万吨装置已重启，周中负荷提升；海外方面泰国PTT装置已重启。 8月EG供应维持高位，聚酯工厂库存健康仍将维持较高负荷，供需双增下预计8月供需弱平衡状态。 五、聚酯基本面情况 本周聚酯产品价格相对原料价格上涨幅度较小，长丝POY价格环比0.46%至7640元/吨，DTY价格9145元/吨，环比上涨0.55%，FDY价格环比上涨0.61%至8225元/吨，短纤产品价格环比上涨0.61%，价格为7460元/吨，瓶片价格环比上涨去。70%在7159元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷环比上涨0.54%至93.5%，处于历史同期高位；涤纶短纤开工负荷在86.5%，环比上涨0.23，处于历史中下位置；江浙加弹负荷维持在77%，处于历史中等水平，江浙织机负荷环比下降1.45%至68%，处于历史中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯产品综合利润小幅亏损。长丝DTY即时现金流305元/吨，环比上涨5.17%，处于历史同期低位，POY即时现金流-124元/吨，亏损环比扩大1.81%，处于历史低位。FDY现金流-39元/吨，亏损环比收窄24.93%，处于历史同期低位。短纤现金流-134元/吨，环比收窄5.52%，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存15.56天，环比上涨2.76%，处于历史中位水平。短纤权益库存累库0.7天至12.1天，环比上涨6.14%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存在35天附近，处于历史同期中低位。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为703米/天，环比下降3.25%，处于历史同期中上水平。 资料来源：CCF，招商期货 2023年6月全国社消零售总额4万亿元，同比增加3.10%，累计社消零售总额为22.76万亿元，累计同比增加8.2%，服装鞋帽纺织品类零售额同比增加6.90%，累计同比增加12.8%，服装类零售额同比增加7.2%，累计同比增加15.5%。 资料来源：国家统计局，招商期货 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年1-6月网上穿类商品零售额累计同比13.3%。 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年6月纺织品出口116亿美元，当月同比下降14%，累计出口677亿美元，累计同比下降11%，服装出口154亿美元，当月同比下降15%，累计出口750亿美元，累计同比下降6%，服装纺织总出口270亿美元，当月同比下降14%，累计总出口1427亿美元，累计同比下降9%； 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z00014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或