聚酯投资策略月报：近端成本支撑需求稳健，远端需求存弱预期

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：先扬后抑。操作建议：正套思路。 MEG观点策略 聚酯投资策略月报 行情研判：先扬后抑。操作建议：正套思路。 2023年9月3日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、PTA：预计9月TA成本支撑依旧强劲但边际减弱、国内PTA产能利用率和产量较8月变化不大，且低工费下供给增量预期不明显。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2、MEG：预计MEG成本端支撑边际递减。9月份新疆中昆有投产计划，预计产量小幅增加。远端来看，人民币贬值压力、下游需求弱化预期、上游利润挤压等因素下库存累库程度有限。 3、聚酯：终端进入传统旺季，但亚运会限制织造、聚酯停车，下游需求或将小幅降温，萧绍地区聚酯工厂亚运会期间存降负预期。此外，上游价格上涨聚酯利润呈压缩态势拖累远端。但近期来看，下游需求稳健库存低位或将继续助推原料价格上行。 2019. 1. 22风险提示 1、国际油价回调幅度。2、PX产业的供需情况。3、煤炭下游需求情况。4、装置检修重启情况。5、产业整体库存状况。6、下游补货实际变化。 重点关注 1、原油和煤炭价格的持续情况。2、MEG国内提负和进口货源到港情况。3、TA加工费的变化和企业实际检修情况。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：先扬后抑。操作建议：正套思路。 核心逻辑：预计9月TA成本支撑依旧强劲但边际减弱、国内PTA产能利用率和产量较8月变化不大，且低工费下供给增量预期不明显。虽终端进入传统旺季，但亚运会限制织造、聚酯停车，下游需求或将小幅降温，萧绍地区聚酯工厂亚运会期间存降负预期，预计国内聚酯行业供应将出现一定的下滑。此外，上游价格上涨聚酯利润呈进一步压缩态势拖累远端。但近期来看，下游需求稳健库存低位或将继续助推原料价格上行。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：先扬后抑。操作建议：正套思路。 核心逻辑：预计MEG成本端支撑边际递减。9月份新疆中昆有投产计划，预计产量小幅增加。远端来看，人民币贬值压力、下游需求弱化预期、上游利润挤压等因素下库存累库程度有限。需求端虽进入传统旺季，但亚运会限制织造、聚酯停车，下游需求或将小幅降温，萧绍地区聚酯工厂亚运会期间存降负预期。此外，上游价格上涨聚酯利润呈进一步压缩态势拖累远端。但近期来看，下游需求稳健库存低位或将继续助推原料价格上行。 三、PTA基本面 3.1 9月TA成本支撑依旧强劲但边际减弱 上旬，原油持续创阶段高位回落后继续上扬，PX供应趋宽，TA市场价格回落。中旬，成本与需求持续博弈，低工费支撑存在，市场价格区间整理。下旬，宏观预期利多商品氛围，叠加供应商检修预期，市场价格由低位持续反弹。截止月底，经测算的PTA加工费181元/吨，较前值-41元/吨，绝对水平仍处于低位。预计9月成本支撑依旧强劲但边际减弱，低工费下抗跌因素仍然存在，关注加工费的变化和企业实际检修情况。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.2 9月供给增量预期不明显，关注低工费下计划外检修情况 8月，无新增产能投放，产能基数7900万吨/年。PTA装置产量为573万吨，环比+24.32万吨，同比+145.45万吨；产能利用率为80.25%，环比+2.22百分点，同比+11.30个百分点。 9月，恒力石化3#、虹港石化2#、四川能投计划检修，东营威联、福海创计划提负，其余装置保持降负或延续检修。预计9月国内PTA装置产能利用率和产量较8月变化不大，且低工费下关注计划外的检修变化，供给增量预期不明显。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3 9月TA库存受下游需求降温预期和低工费减停产预期双重影响 8月末，PTA企业库存4.19天，较上月末+7.30%，平均库存在4.22天，较上月+4.46%；聚酯工厂原料库存6.80天，较上月末-5.74%，平均库存7.00天，较上月-5.28%。8月刚需依旧稳健。进入9月，虽终端进入传统旺季，但亚运会限制织造、聚酯停车，下游需求或将小幅降温。然TA低工费下供给弹性较大，9月份TA库存情况仍有待观察。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 四、MEG基本面 4.19月MEG成本支撑依旧强劲但边际减弱 8月中国乙二醇价格先抑后扬。原料端整体表现偏强，成本支撑依旧，另外下半旬宏观政策刺激下，商品整体走势偏强。进入9月份，原油端美国传统消费旺季将结束，煤炭下游电厂库存仍然偏高，抑制市场向上动力。预计成本端支撑边际递减。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2 9月国内MEG产量或小幅增加，但制MEG利润下滑或抑制远端供应 8月，国内乙二醇产能利用率58.89%，环比-1.57%，同比+14.28%；国内乙二醇装置产量为147.71万吨，较上月减少1.46万吨，环比-0.93%。 9月，国内乙二醇装置检修涉及产能370万吨/年，预计损失量在23.74万吨。国内多套检修装置重启，通辽金煤、新杭能源以及国能榆林等重启。此外，9月份新疆中昆有投产计划，因此预计9月国内乙二醇装置产能利用率将在61%左右，预计产量小幅增加。但近期国内制MEG利润均有所下滑或抑制远端供应，关注计划外的检修计划。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.4近端到港集中库存持续累库，远端累库程度有限 月内虽然国内有几套装置停车检修，然盛虹新增100万吨产能，且进口端大幅增量，港口到港量大幅增加。截止8月末，乙二醇企业库存量114.48万吨，较上月末+15.98%。 进入9月，短期内整体到货集中，库存总量有所回升，库存仍存累库预期。但远端来看，人民币贬值压力、下游需求弱化预期、上游利润挤压等因素下库存累库程度有限。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 五、近端聚酯低库终端需求稳定，远端存走弱预期 8月，聚酯行业产量600.36万吨，环比+0.64%。月均产能利用率90.76%，较上月-0.49%。9月，虽有部分装置计划投产，如恒科、泉迪，且前期投产装置负荷逐步提升，但萧绍地区聚酯工厂亚运会期间存降负预期，预计国内聚酯行业供应将出现一定的下滑。此外，上游价格上涨聚酯利润呈进一步压缩态势拖累远端。但近期来看，下游需求稳健，长丝表现甚于其余产品，短期下游需求稳健或将继续助推原料价格上行。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 目前，聚酯低库终端需求稳定支撑企业高负荷运行；终端来看，截至8月31日江浙地区化纤织造综合开工率为64.60%，较上周开工上升0.32%。 近期，纺织市场荷兰绒、法兰绒、氨超以及摇粒绒、罗马布秋冬面料走货偏好，市场需求度相对热销，内贸冬季纺服询单气氛升温，喷水织机冬季面料出货成交速度提升，工厂坯布库存少量下降，原料备货积极性抬升。虽亚运会临近，局部物流运输或将受到影响，但下游需求坚挺短期来看织造开工负荷稳定。然目前多数织造织造厂商反馈回收尾款时间较长以及成品库存压力所致，因此开工和生产情绪较为谨慎。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。版、复制、引用或转载。